Аналитический обзор КУА «Национальный резерв», август–2011 PDF  | Печать |

Мировая экономика вступила в новую опасную фазу. Реальный прогресс в ребалансировке ситуации, в лучшем случае, был скромным. При этом возрастают риски как результат снижения доверия и растущего убеждения, что у «денежных властей» нет твердого настроя, или желания, принять необходимые решения. Развитие ситуации нынешним летом показало, что мы находимся в новой опасной фазе. Ясно, что стоит на кону: мы рискуем столкнуться с крушением хрупкого оживления экономики (директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард).

Мировая экономика
Украинская экономика
Рынок облигаций Украины
Рынок акций Украины

Мировая экономика

В США индекс доверия потребителей к экономике в августе упал до минимальных с апреля 2009 года 44,5 пункта. Сохранение уровня безработицы выше отметки в 9%, снижение стоимости жилья и волатильность на фондовом рынке негативно отразились на настроениях американских потребителей. Недоверие рядовых американцев к экономике своей страны окажет отрицательное влияние не только на прибыли ритейлеров, но и на темпы восстановления всей экономики в целом, поскольку на долю потребительских расходов приходится порядка 70% ВВП США. Пессимизм потребителей понятен. За последние несколько месяцев ситуация на рынке труда заметно ухудшилась, сильно упала и стоимость акций. Число американских граждан, полагающих, что работу в США найти легко, в августе снизилось до 4,7% с 5,1% в июле. При этом число американцев, которые считают, что устроиться на работу тяжело, возросло с 44,8% до 49,1%. Индикатор отношения потребителей к текущей ситуации уменьшился с 35,7 пункта в июле до 33,3 пункта в августе. Индекс потребительских ожиданий на ближайшие полгода обвалился с 75,4 пункта до 51,9 пункта – минимума с апреля 2009 года.

В Европе инфляция. Потребительские цены в июле 2011 года в 27-и странах Евросоюза выросли на 2,9% в годовом исчислении, а в месячном исчислении – понизились на 0,5%. В среднем, по странам ЕС за 2010 год инфляция составила 2,6%, за декабрь потребительские цены выросли на 0,5%.

Полномасштабный кризис суверенного долга в Европе, который не будет ограничен Грецией, Португалией и Ирландией – одна из главных опасностей. И она может спровоцировать новый мировой кризис. Предоставление помощи Греции не решило проблему, а лишь отсрочило ее. Более того, сокращение расходов бюджетов стран Европы приведет к замедлению экономического роста региона. Пока же в ЕС лечат данную проблему вливаниями новых кредитов в проблемные страны и реструктуризацией их долгов. ЕЦБ, в свою очередь, скупает облигации этих стран на вторичном рынке, сбивая их доходность. Однако большинство экспертов сходится во мнении, что все это лишь ослабляет последствия, но не решает проблему радикально, а значит, угроза мировой финансовой стабильности сохраняется.

Экономические проблемы Европы гораздо тяжелее и серьезнее, чем США. С одной стороны, они обслуживают свои долги, и кризис не будет внезапным, как в 2009 году. Но с другой, наиболее развитые страны уже израсходовали бюджетные ресурсы, денежно-кредитная политика уже настолько мягкая, насколько только может быть. В дальнейшем проблемы ЕС будут только усугубляться, если не начать решать их кардинально уже сегодня (глава Всемирного банка Роберт Зеллик). Распад Еврозоны через несколько лет вполне реален. За это время будет подготовлен механизм выхода из зоны евро, а проблемные страны смогут хотя бы частично сократить дефицит бюджета. Распад зоны евро не будет критичным для мировой экономики, скорее наоборот. Мы можем получить более надежную валюту, если евро станет валютой нескольких наиболее сильных экономик. Возможно, Португалия и Греция должны покинуть ЕС для спасения своих экономик. Возврат к собственной валюте поможет справиться с долгами и поднять экспорт.

Азия. Уровень безработицы в Японии растет второй месяц подряд – до 4,7% с 4,6% месяцем ранее. По сравнению с июнем число рабочих мест в японской экономике сократилось на 40 тыс. Розничные продажи в июле снизились на 0,3% относительно предыдущего месяца и выросли на 0,7% по сравнению с тем же месяцем 2010 года.

Министр финансов Йосихико Нода 25 августа обнародовал пакет мер по борьбе с укреплением иены, включая выделение $100 млрд. на поддержку японских компаний. Существенное укрепление иены относительно других мировых валют угрожает подорвать восстановление японской экономики после спада. За последние три месяца иена укрепилась относительно американской валюты более чем на 6%. Средства из новой программы объемом $100 млрд. будут направлены на поддержку небольших экспортеров и стимулирование сделок по слиянию, поглощению и обеспечению компаний ресурсами. Международное рейтинговое агентство Moody’s Investor Service понизило кредитный рейтинг Японии до «Aa3» с «Aa2», прогноз рейтинга – стабильный.

Потребительские цены в Китае подскочили в июле на 6,5% после подъема на 6,4% в июне. Инфляция оказалась хуже прогнозов экспертов, а июльский показатель был максимальным более чем за три года. Целевой показатель для инфляции в Китае на 2011 год составляет 4%. Оптовые цены в стране взлетели в прошлом месяце на 7,5% по сравнению с повышением на 7,1% в июне. Народный банк Китая в июле повысил ключевые процентные ставки уже в пятый раз с октября 2010 года, за этот период он также увеличивал нормы резервирования для банков страны в 12 раз.

Власти мировых держав должны предпринять новые шаги по поддержанию экономики и сохранять монетарные стимулы, так как риски инфляции пока ниже, чем опасность новой рецессии. В частности, США необходимо принять меры по поддержке жилищного рынка и рынка труда, проведению бюджетной консолидации. Евросоюз должен обеспечить срочную, принудительную, но при этом существенную рекапитализацию банков. Если это не будет сделано, экономическая слабость распространится и на ключевые страны.

Евро и фунт ослабли к доллару США на торгах в последний день августа. По итогам месяца единая европейская валюта потеряла чуть более – 0,1%. Валютная пара EUR/USD закрепилась на уровне 1,4365, GBP/USD – на уровне 1,623. Таким образом, британская валюта за месяц потеряла более 1,0%.

Рубль умеренно ослаб в августе по отношению к доллару, евро и бивалютной корзине, реагируя на ухудшение конъюнктуры мировых рынков после снижения рейтинга США и в условиях падения мировых цен на нефть. Стоимость бивалютной корзины (индикатор ЦБ РФ, включающий $0,55 и EUR 0,45) выросла по итогам августа более чем на 1,5 рубля, завершив месяц в районе 34,6 рубля.

Украинская экономика

По данным Государственной службы статистики, по итогам семи месяцев рост промпроизводства по сравнению с аналогичным периодом 2010 года составил 8,7%. По отношению к июню текущего года промпроизводство увеличилось на 2,2%. Наибольшие темпы роста промпроизводства по итогам семи месяцев зафиксированы в машиностроении – 20,5%. В химической и нефтехимической промышленности производство выросло на 19,1%; производстве строительных материалов – на 13,2%; деревообработке – на 12,9%; легкой промышленности и металлургии – на 11,4%. В добывающей промышленности рост составил 5,9%; производстве и распределении электроэнергии, газа и воды – 7,3%. Вместе с тем, производство пищевых продуктов, напитков и табачных изделий за семь месяцев сократилось на 3,2%, производство кокса, продуктов нефтепереработки – на 4,6%.

Дефицит государственного бюджета Украины в январе-июле 2011 года сократился в 3,2 раза по сравнению с аналогичным периодом 2010 года – до 8,6 млрд. грн. Госбюджет Украины на 2011 год (с учетом изменений) утвержден с доходами 299,197 млрд. грн. и расходами 337,639 млрд. грн. Предельный дефицит госбюджета Украины в 2011 году установлен на уровне 35,343 млрд. грн.

Доля просроченной задолженности по кредитам в Украине в июле 2011 года сократилась на 0,47 процентного пункта (п.п.) – до 10,43% (к началу 2011 года 11,24%) общей суммы выданных кредитов. В абсолютном выражении объем просроченной кредитной задолженности за июль сократился на 3,28% – до 83,522 млрд. грн. на фоне роста общего объема предоставленных кредитов на 1,08% – до 800,588 млрд. грн. За январь-июль объем просроченной кредитной задолженности уменьшился на 1,57%, а объем предоставленных кредитов вырос на 6,03%.

Общая сумма задолженности по выплате заработной платы в Украине на 1 августа по сравнению с данные на 1 июля сократилась на 1,4% и составила 1,17 млрд. грн. При этом сумма задолженности по зарплате на 1 августа на 3,9% меньше, чем на начало текущего года, и на 24,5% – по сравнению с аналогичным показателем прошлого года. Наибольшая задолженность по выплате заработной платы наблюдалась в промышленности – 664 млн. грн., недвижимости – 152,8 млн. грн., строительстве – 140,9 млн. грн., на предприятиях транспорта и связи – 66,5 млн. грн., торговли и ремонта автомобилей – 38,6 млн. грн., сельском хозяйстве – 35,9 млн. грн., предоставлении коммунальных и индивидуальных услуг – 34,6 млн. грн.

В Украине экономика постепенно восстанавливается. Если в ближайшее время власть сможет урегулировать с Россией вопрос снижения цен на газ, это станет новым витком уже уверенного развития. Вопрос об отсрочке приезда миссии МВФ в Украину ввиду отсутствия крайней необходимости в денежных средствах, лишь подчеркивает правильность деятельности государства в целом.

Рынок облигаций Украины

В августе уровень ликвидности в финансовой системе продолжил падение. Средний размер остатков денежных средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в НБУ снизился до 12,7 млрд. грн. Это привело к росту краткосрочных ставок на межбанковском рынке: рассчитываемая НБУ ставка увеличилась до 12,8% – максимального за последние полтора года уровня. Другие краткосрочные ставки достигли 13,5–14% (рост в 2–2,8 раза нед/нед). В последние дни месяца активность НБУ на межбанке практически не ощущалась: банк разместил 100 млн. грн. и погасил 203 млн. грн. Таким образом, в банковскую систему вернулось лишь 103 млн. грн.

Минфину практически не удалось привлечь серьезные денежные средства в прошлом месяце. В последний августовский вторник завершилась череда безрезультатных аукционов. Из четырех поданных первичными дилерами заявок на приобретение двухлетних ОВГЗ Минфин удовлетворил две, в которых требовалась доходность в 9%, что примерно на 3 п.п. ниже доходностей вторичного рынка. Желания Минфина с возможностями рынка разошлись еще больше, чем при прошлых размещениях. По неудовлетворенным заявкам требуемая доходность достигала 13,5%, а по сериям с погашением через 3 и 9 месяцев заявок не было вовсе. В ближайшее время Минфину только и останется, что уповать на дальнейшее сотрудничество лояльных банков, в противном случае безрезультатных аукционов не избежать.

Муниципальные облигации

Запорожская городская рада планирует разместить облигации серий I, J и K на общую сумму 25 млн. грн. для рефинансирования существующих долговых обязательств. Размещение облигаций будет проводиться с 5 по 16 сентября. Срок обращения облигаций серии I – до 1 сентября 2013 года, серии J – до 31 сентября 2014 года, серии К – до 30 августа 2015 года. Оферта условиями выпуска не предусмотрена. Процентная ставка на все купоны всех серий установлена в размере 13,5% годовых. Первый процентный период составляет 182 дня, все последующие – 91 день.

Харьковская городская рада приняла решение о размещении трехлетних облигаций на сумму 99,5 млн. грн. для ремонта и реконструкции дорог в рамках подготовки к проведению Евро-2012. Процентная ставка не должна превышать 15% годовых. Предельные расходы на привлечение заимствования, в том числе комиссия, решением городской рады ограничены на уровне 1% от общей суммы заимствования.

Черкасская городская рада успешно разместила пятилетние облигации серии В на сумму 60 млн. грн. Купонный доход в размере 14% годовых выплачивается ежеквартально. Привлеченные средства будут направлены на ремонт и реконструкцию дорог.

Корпоративные облигации

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило «Альфа-Банку» (Украина) рейтинги дефолта эмитента в иностранной валюте: долгосрочный на уровне «B-», краткосрочный на уровне «B» и рейтинг устойчивости «ccc»; прогноз по рейтингам – стабильный. Fitch отмечает, что рейтинг устойчивости банка отражает значительный уровень проблемных активов на его балансе, ограниченную дополнительную способность абсорбировать понесенные в 2009-2010 гг. убытки, а также невысокую прибыльность до отчислений под обесценивание кредитов. В то же время агентство отмечает благоприятное воздействие на ликвидность банка притока клиентских средств в секторе в целом.

«Укрэксимбанк» получил под государственную гарантию кредит Всемирного банка в сумме $150 млн. для дальнейшего финансирования второго проекта развития экспорта (ПРЕ2). Кредит выдан на 30 лет, включая шестилетний льготный период.

Компания «Инвесткредит», предоставляющая финансовые услуги, намерена разместить именные процентные облигации серий «А», «В» и «С» на сумму 300 млн. грн. Облигации выпущены в бездокументарной форме номиналом 1 тыс. грн по 100 тыс. шт. в каждой серии. Бумаги будут в обращении с 2011-го по 2021 год. Для облигаций серии A на 1-8-й квартальные купоны установлена процентная ставка 17% годовых, ставка на 1-4-й полугодовые купоны серии B составляет 16% годовых, а на 1-2 годовые купоны серии С – 15% годовых. Условия выпуска предусматривают двухгодичные оферты для облигаций всех серий. Привлеченные средства будут направлены на кредитование отечественных юридических и физических лиц.

В условиях неопределенности на фондовых рынках и рекордного роста стоимости золота отечественные корпоративные облигации продолжают оставаться привлекательными с точки зрения сохранения денежных средств. О приумножении в текущей ситуации говорить сложно, поскольку инфляция сохраняет шансы на превышения лимита в 10%.

Украинский рынок акций

Для фондового рынка Украины последний месяц лета ничего хорошего не принес. Практически весь август инвесторы избавлялись от ценных бумаг. Причиной всему стало первое за всю историю США снижение кредитного рейтинга страны. Агентство Standard&Poor’s 5 августа снизило его с максимального ААА до АА+. За несколько дней до снижения рейтинга США находились под угрозой технического дефолта. Он мог быть объявлен уже 2 августа. Но в этот день Барак Обама успел подписать закон об увеличении лимита госдолга более чем на 2 трлн. долларов и одновременном сокращении трат примерно на триллион долларов. К 5 августу биржи по всему миру потеряли более 4,4 трлн. долларов в результате глобальных распродаж. 5 августа рухнули все ведущие мировые индексы. Так, гонконгский Hang Seng к полудню потерял 4,8% и опустился до минимального значения за более чем полтора года — до отметки в 20844,59 пункта. Падение, самое большое с ноября 2009 года, продолжилось, и к 9 августа индекс снизился до 19330 пунктов. В США индекс Dow Jones Industrial накануне 5 августа достиг худшего показателя с декабря 2008 года, сократившись на 4,3% до 11383,68 пункта. Индекс Standard & Poor’s 500 потерял 4,8%, опустившись до восьмимесячного минимума.

Таким образом, по итогам ушедшего месяца, более всего потеряли (среди акций индексной корзины) бумаги Енакиевского меткомбината Тиккер: ENMZ, (-42,19%); менее всего – акции Западэнерго Тиккер: ZAEN, (-12,40%).

В сентябре мы не рекомендуем осуществлять активные действия на фондовом рынке. Стратегическим инвесторам (инвестиции в диапазоне 6-12 месяцев) стоит присмотреться к акциям «Мотор Сичи» и Центрэнерго  – наиболее ликвидным на сегодняшний день.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?