Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, январь – 2013

Не самый плохой больной. Есть надежда, что из рецессии Украину будут вытягивать сельское хозяйство и разворачивание добычи своих углеводородов. По этим двум направлениям якорение спросом наиболее сильное.

Уже давно стало достоянием известности информация о том, что Украина имеет очень крупные запасы (залежи) нефти и газа, которые позволяют стать Украине нетто-экспортером по энергоносителям. И не только сланцевого газа. Шельфы Черного и Азовского морей. Бог не обидел Украину.

Вопрос в инвестициях в разведку, разработку и добычу. Это крупные суммы. Свои деньги олигархи вкладывать в эти проекты не хотят. Их здесь не любят, долгосрочные проекты туманны. К этому времени основные фонды на меткомбинатах придут в окончательную негодность и возможно, придется делать рокировки.

Правда, за намерение вести самостоятельную игру в этих направлениях Украина была наказана. Так, сразу после подписания договоренностей с компанией Shell по добыче сланцевого газа (Давос), Россия немедленно выставила Украине счет по газовому контракту за недобор российского газа ($7 млрд). Таких денег в бюджете нет, а позиции России на международной арене как никогда сильны. Дилемма…

С металлургией дела плохие, она становится временными кандалами для олигархов и социальной проблемой для государства. Спрос падает, экспорт падает, затраты на электроэнергию, перевозки и пр. накладные расходы растут. Операционный рычаг (капиталоемкость бизнеса) в металлургии достаточно высокий. Отсюда – отрасль не выдержит затяжного снижения цен и спроса. Особенно те, у кого нет подпитки Божьими ресурсами (руда, уголь и пр.). Так в зоне опасности предприятия без вертикальной интеграции (например, Алчевский меткомбинат, Донецксталь). Внутренний рынок очень небольшой (около 25-30%) от всей суммы продаж. Украинцы железную руду не кушают, швеллером не закусывают, минеральными удобрениями не ужинают. Импортозамещение затруднено неразвитостью соответствующих технологических переделов. Привлечение инвестиций в условиях падения рынков и окупаемости вложений затруднено.

Металлурги снизили загрузку мощностей ниже 70%, что свидетельствует о слабом спросе (рынок покупателя) и переходе металлургов в зону минимальной прибыльности (или даже убыточности). Предложение стали на мировом рынке по-прежнему очень сильно превышает спрос, поэтому никаких циклических откатов в ценах в сторону повышения не предвидится (см. раздел мировая экономика).

ВВП по результату 2012 г. составил 0,2% ($165,245 млрд; данные: Минэкономразвития). Это очень мало для Украины с её огромными социальными обязательствами и старой (неэффективной и затратной) экономикой. Дела скверны. А если вспомнить, что Украина вытягивала ситуацию за счет активной политики займа, то становится понятным реальное положение дел в экономике Украины. Напомним, что всего в 2012 г. Минфину Украины удалось привлечь $12 млрд (в эквиваленте). Т.е. 7,2% ВВП.

Промпроизводство в Украине в 2012 г. уменьшилось на 1,8% в сравнении с 2011 г. Объем добывающей и перерабатывающей промышленности в 2012 г. уменьшился на 2,5%. Объем производства и распределения электроэнергии, газа и воды в 2012 г. вырос на 3%.

Напомним, что украинское правительство прогнозировало на 2012 г. рост промпроизводства на 8,3%, а рост реального ВВП на уровне 6,5%.

Дефлятор ВВП Украины по итогу 2012 г. составил 115,7%. Т.е реальный рост цен в системе национального воспроизводства составил 15,7% в год. Понятно, что доходы населения такими темпами не растут. Инфляция издержек. Если не удастся выйти за спросом на внешние рынки (экспорт), такая диспропорция разрушит украинское производство до основания. И раньше были такие диспропорции, но выручал экспорт, чужие доходы.

Дефицит платежного баланса Украины в 2012 г. составил $4,174 млрд, что на 70% превышает отрицательное сальдо, зафиксированное в 2011 году ($2,455 млрд).

Торговый баланс остается плохим. За январь-ноябрь 2012 г. отрицательное сальдо составило $13,8 млрд. Это среднемесячный ВВП Украины в 2012 г. Для более подробного анализа структуры экспортно-импортных операций Украины можно зайти сюда.

Украина продолжает очень сильно зависеть от импорта. По итогу 10 месяцев отношение импорта к ВВП оставило 55%. А коэффициент открытости украинской экономики (экспорт +импорт/ ВВП) составил 84%. Все для людей… только не для своих.  Только 16 % ВВП – это законный внутренний рынок. Все остальное сквозняк. Это плохо. Причем за последние несколько лет эта пропорция ухудшилась с 65% до 84%. Это говорит о падении доходов населения и сокращении собственного производства в Украине (рост импорта).

Если провести существенную девальвацию – экономика ляжет. Схемы импортеров начнут ломаться, а своих альтернатив в таких масштабах нет. Начнут дорожать лекарства, бензин, начнутся недовольства. Так и до политического переворота недалеко.

Госдолг. По состоянию на 31 декабря 2012 г. государственный внешний долг составил $26,1 млрд, государственный внутренний долг – $23,8 млрд, гарантированный государством долг - $14,5 млрд. Всего 39% ВВП. Вроде и немного по мировым меркам. Но все зависит от эффективности экономики, способной этот долг отдавать. Если для высокотехнологичной экономики это и не много, то для экономики с низкими технологическими переделами и высокой затратностью - это очень много.

Позитив… падение промышленного производства в ГМК продолжает положительно отражаться на состоянии окружающей среды в Украине. Люди начинают спать с открытыми форточками.

Иметь или не иметь украинскую гривну… решайте сами. Родину не выбирают. Кому-то здесь жить и пользоваться гривной.

Ликвидность. Уровень ликвидности, судя по остаткам средств на корреспондентских и транзитных счетах коммерческих банков, указывал на то, что проблем с ликвидностью в январе не было. Средний размер остатков в январе – 27,4 млрд. грн. На 15,9% больше, чем в январе 2012 г. (23,6 млрд). Это притом, что экономика усилила стагнацию. С одной стороны можно говорить о налоговых платежах и усилении выведения средств на банковские счета (обычное дело). С другой стороны сильный рост данного показателя – это сигнал разбалансировки экономики (нет нормальной парковки капитала в реальном секторе).

Межбанк в январе стабилизировался (подробнее см. здесь). На валютном рынке тоже все было относительно спокойно, курс в паре USD/UAH дрейфовал в коридоре 8,12-8,18. Правительству удалось привлечь достаточно валюты через внутренние займы.

Ну и итоговые данные за 2012 г.

Денежная масса (М3) Украины за 2012 г. увеличилась на 12,5% по сравнению с ростом на 14,2% годом ранее и на 1 января 2013 г. составила 771,3 млрд грн ($96,4 млрд).

Справка. Денежная масса (money supply) – все деньги, находящиеся в обращении+остатки на счетах физлиц, компаний и государства в банках (агрегаты MO-M3). Совокупность денег в стране. Все уровни ликвидности. Широкие деньги (broad money).

Денежная база (МО) увеличилась в 2012 г. на 6,4% после роста на 6,3% в 2011 году и составила 255,3 млрд грн. ($31,3 млрд).

Справка. Денежная база (monetary base)- совокупность обязательств центрального банка, количество денег в экономике. Так называемые первичные деньги. Узкие деньги(narrow money) части денег в обращении, которые могут непосредственно выполнять функцию средства обращения (medium of exchange).

Удельный вес наличных денег в общей массе денег на начало 2013 г. составил 29%, остальные деньги 71% - это деньги депозитов. Удивительное доверие к украинской банковской системе. Хотя у украинцев просто иногда нет выбора в способах инвестиций, и они просто несут деньги в банк. Финансовые рынки не развиты, малый и средний бизнес в загоне. Высокая степень коррумпированности и чиновничьего произвола удерживают деньги вблизи банков.

Денежный мультипликатор (М3/М0) в 2012 г. составил 3,02х. Т.е банковская система увеличила наличные деньги в три раза. Маловато. Для нормального функционирования экономики и, в частности, внутреннего рынка необходимо хотя бы 5-6. Но есть сдвиги: 2,86х – 2011 г, 2,6х – 2010 г.

Коэффициент монетизации экономики 2012 г. по широким деньгам (M3/ВВП) составил 58%. Маловато. Для монополизированной олигархической экономики этого достаточно, а вот для хорошего развития внутреннего рынка необходимо иметь хотя бы 1х. Есть положительные сдвиги: в 2011 г. коэффициент монетизации экономики составлял 51,6%.

Темпы роста депозитов в 2012 г. замедлились до 15,8% с 17,6% в 2011 г., а кредитов - до 2,2% с 9,6% годом ранее.

Западные банки продолжили покидать украинский рынок как бесперспективный. Особенно по сегменту потребительского кредитования (падение покупательной способности населения). Работать с олигархами и коррумпированными чиновниками лучше умеют украинские банкиры.

Денежные агрегаты ускорились? Вопрос, что улучшилось за год? Откуда взялись деньги? Матрацы, эмиссия денежных знаков, займы.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?