Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Мировая экономика, апрель – 2013

Нет стабильности, а значит и предсказуемости, шаткость положения мировой экономики. Это, пожалуй, самая главная сентенция, которой можно было бы охарактеризовать конъюнктуру апреля. Прогнозировать конъюнктуру становится сложнее. С большей вероятностью и успехом можно предсказывать проблемы, нежели их решение. Главные барометры экономики (безработица, дефляция, инфляция издержек, падение цен на сталь и медь и пр.) указывали на продолжение рецессии (замедления мировой экономики).

Взоры всех людей устремлены в будущее с надеждой на то, чтобы увидеть перелом тенденции и последнее дно, а не предпоследее. Пока еще не ясно, в какой точке система начнет торможение. Ручной тормоз денежной эмиссии, который неплохо сработал во время кризиса ликвидности (2008-2010 гг.), похоже, уже не держит мировую экономику, которая все  больше скатывается в рецессию. Более того, этот торомоз начал потихоньку сьедать трансмиссию реальной экономики через инфляцию издержек. Спрос сворачивается. Нужды людей остаются, даже растут, а вот покупательная способность и доходы падают. Структурные реформы пока продвигаются с большим трудом (почти не видно). В большей мере все ограничивается программами экономии, изысканием внутренних резервов и поеданием недружественных бизнесов.

Итак, апрель. Весь мир ожидал, что на американском фондовом рынке произойдет что-то похоже на полноценную и масштабную коррекцию. Слишком резво рос американский рынок в первом квартале. Плохая статистика по Китаю и Японии только добавляла уверенности в падении. Под это событие многие поставили в шорт по инструментам, наиболее тесно коррелирующих с риском (акции, евровалюта, нефть…). Но, немногие переиграли многих, перетерпели, подрисовали перспективы роста американского ВВП и заработали деньги (против толпы). И уже когда партия многих снова начала верить в рост и разворачивать фронт в пользу продолжения вялотекущего роста на фондовом рынке США, начали появляться полноценные сигналы о выходе умных денег (smart money). Ближе к концу апреля.

Апрель – месяц итогов по первому кварталу, месяц корпоративнх отчетов. Отчеты показали, что деловой цикл 2013 г. будет слабее, чем в 2012 г. Основная тенденция в отчетах корпораций – это падение оборотов и поддержание уровней прибыльности за счет оптимизаций и сокращений, бухгалтерского инжиниринга.

Уровни фондовых рынков, подпираемые активными действиями центробанков, продолжили стоять (с небольшими просадками), нефть по итогу апреля снова вернулась выше отметки в 100 $/барр. Звучат прогнозы о том, что усугубление рецессии уже не позволит нефти отыграть позиции начала 2013 г.

Что будет в мае - покажет время. Влияние здравого смысла и логики фундаментального анализа слабеет, а на первое место выходят коллективные действия монетарных маркетмейкеров и политиков.

Мировая экономика. Можно с полной уверенностью говорить о том, что мировая экономика находится на медвежьем тренде. Ключевые индикаторы данного тренда – это динамика частного спроса и инвестиций. Оба мотора продолжают глохнуть. Банковский мультипликатор не в состоянии преодолеть инерцию спада. Развитые рынки продолжают подкорм своего бизнеса через низкие процентные ставки и льготное кредитование. Это ослабляет их адаптационные эффекты и замедляет структурные преобразования. А поскольку развитые рынки – это голова мировой экономики, а развивающиеся – тело, невозможно, чтобы тело начало изменяться без структурного преобразования головы.

Именно маштабные структурные реформы на развитых рынках смогут стать предвестником перелома медвежьего тренда.

На наш взгляд, необходимо корректировать соотношение между сферой производства, сельским хозяйством (реальная экономика) и сферой услуг. На данный момент раскладка по мировому ВВП приблизительно такая: 63,4% - сектор услуг, промышленность – 30,8%, сельское хозяйство – 5,8%. На развитых рынках удельный вес сферы услуг доходит до 70-80%, а селького хозяйства – около 2% (источник: Economy Watch). Наблюдается явный перекос экономики в сторону непроизводительного сектора. Рост народонаселения и развитие производительных сил на развивающихся рынках требует коррекции непроизводительных затрат на развитых рынках. Особенно это касается индустрии развлечений, вооружений и различного рода непотребств. Есть острая необходимость в том, чтобы уменьшить неэквивалентный обмен между развитыми и развивающимися рынками, отдать часть технологических переделов развивающимся рынкам.

Особенно огромным стал финансовый сектор. В развитых  странах – это порядка 50% корпоративных прибылей. Это при том, что банковский сектор сам не создает добавленной стоимости (Д-Д!) и часто нарушает экономические балансы за счет масштабной эмиссии. Лишь только в отдельных случаях (например, исламский банкинг) можно говорить о здоровом участии банковского сектора в развитии экономики. Несмотря на важность денег при глубоком мировом разделении труда, финансовый сектор оттягиваят на себя излишне много энергии человеческих преобразований, способствует спекулятивному простою капитала. А именно эта энергия нужна для позитивного прогресса.

Количество бедных людей, которые живут с дневным бюджетом в $2, составляет около 50% населения Земли (3,25 млрд чел.; источник: Economy Watch). Этот факт требует изменений и структурных сдвигов от роскоши отдельных рынков к более равномерному развитию. Именно этого сейчас требует глобальный формат экономики. Необходимо развитие сектора сельского хозяйства, машиностроения, обслуживающего продовольственную безопасность, развитие адекватного образования и медицины на развивающихся рынках.

Инвестиции. Важно понять: то, что работает на бычьем рынке (рост), то не работает на медвежьем (рецессия), когда денежные потоки уменьшаются, инвестиции не окупаются. На медвежьем рынке обнаруживается проблема падения спроса, далее – перепроизводство и избыточные мощности. Сворачивание инвестиционных проектов в промышленности означает потерю рабочих мест и потери внутреннего спроса.

Вкладывать деньги в реальный сектор экономики на падающем спросе – это не простая задача. Здесь выигрывают страны, которые накануне успели произвести модернизацию своих экономик (Германия, Швеция, США). Кто не успел, тот уже не успеет. На бычьем рынке, кто производил инвестирование последним, выигрывал в технологиях. Теперь все наоборот.

Для тех, кто собирается рассматривать перспективы для своего местонахождения, дислокации своего капитала, мы советуем обратить внимание на ряд важных показателей:

  • инвестиции в инфраструктуру и промышленность нециклических отраслей, non-cyclical industry (за последние 20 лет);
  • социальные обязательства страны, количество и качество населения, удельный вес национального пирога (ВВП) на душу населения (производительность экономики);
  • небольшой размер аппарата управления государством (чиновников);
  • высокая загрузка производственных мощностей во время кризиса, что может свидетельствовать о более сбалансированной структуре экономики (исключение составляют страны – печатные станки, которые обеспечивают загрузку мощностей искусственным монетарным спросом);
  • продовольственная и энергетическая безопасность страны;
  • отсутствие проклятия ресурсов;
  • минимальная часовая ставка по оплате труда и удельный вес оплаты труда в себестоимости продукции (интересную информацию по данной тематике можно увидеть здесь);
  • удельный вес теневой экономики (интересную информацию по данной тематике можно увидеть здесь);
  • продолжительность жизни - life expectancy at birth или ожидаемая продолжительность жизни при рождении (интересную информацию по данной тематике можно увидеть здесь).

Ну и самое главное:

  • уровень морали, без которой нет никакого прогресса.

США по-прежнему остаются главной кухней и драйвером мировой экономики. Главные события апреля для США: публикация отчетности копрораций за первый квартал, выпуск очередной бежевой книги (состояние экономики США), публикация данных о ВВП США и внедрение революционной методики по ускорению роста американского ВВП.

Американские фондовые рынки продолжили рост в апреле. Правда, обороты упали. Рост на малых оборотах знак того, что большие деньги вышли из игры и скоро рынок будет падать.

Отчетность компаний по позициям прибыльности оказалась в целом позитивной, иногда даже лучше ожиданий. Подводный камень – замедление торговых оборотов многих компаний. Рост прибыли обясняется чисткой затрат (оптимизации), бухгалтерской инжинерией, стремлением менеджмента положительно выглядеть в текущий момент времени (SVA). Т.е. американская экономика потихоньку замедляется. Увидеть панораму корпоративных отчетов США за первый квартал можно здесь или на сайте Bloomberg. Лучше других себя чувствуют естественные монополии и банковский сектор (подпитка дешевым фондированием).

Бежевая книга, по сути, не отразила ничего нового, а лишь показала восстановление американской экономики, но очень умеренное и хрупкое. Текст отчета доступен здесь.

В марте в США был отмечен рост коэффициента загрузки производственных мощностей(Capacity Utilization): до 78,5% с 78,3% в феврале. Т.е. +0,2%.

Мартовский индекс промышленного производства (Industrial Production) так же зафиксировал рост: до 99,5 п. (+0,4% к февралю, +1,4% с начала года).

Среди негатива можно было отметить следующее. Индекс производственной активности в США (PMI Manufacturing) в апреле снизился до 52 пунктов. Показатель достиг минимального за шесть месяцев уровня. Падение индекса оказалось самым резким с июня 2010 г. В марте 2013 г. показатель равнялся 54,6 п.

Помимо этого, объем заказов на товары длительного пользования (более 3 лет) в США в марте упал на 5,7% по сравнению с февралем. Падение в прошлом месяце стало максимальным с августа 2012 г. (данные: the United States Department of Commerce).

Реальный рост ВВП США в первом квартале 2013 г. (предварительная оценка) по сравнению с четвертым кварталом 2012 г. на 2,5% (annual rate). Ожидания – 3,0%. Напомним, что в четвертом квартале прошлого года ВВП США вырос на 0,4%, в третьем - на 3,1%. С докладом по данному показателю можно ознакомиться здесь.

В официальных комментариях уточняется, что главным стимулом экономического роста в первом квартале 2013 г. послужили потребительские расходы (основной компонент американского ВВП), которые выросли на 3,2% (в перерасчете на годовой темп) по сравнению с ростом на 1,8% в предыдущем квартале. Рост потребительских расходов в январе-марте оказался самым быстрым с конца 2010 г. В то же время продолжилось резкое сокращение расходов и инвестиций федерального правительства США. Эта статья сократилась в первом квартале 2013 г. на 8,4% вслед за сокращением на 14,8% в четвертом квартале прошлого года. Без учета изменения запасов, ВВП США в первом квартале 2013 г. вырос лишь на 1,5% (в предыдущем квартале – на 1,9%; данные:  the United States Department of Commerce).

Очевидно, что слабый рост экономики США, а точнее её замедление побудило политических менеджеров найти новое чудо-панацею – изменение статистического подхода к формированию ВВП США. Благо у США информационная и высокотехнологическая экономика, которую оценить не всегда просто, так что это дает возможность США выиграть время, поиграв в статистические игры.

Пересмотр методики сулит повышение ВВП. Основные моменты: перевод части показателей из разряда затрат в разряд инвестиций (расходы на научно-исследовательские разработки), более полное отражение нематериальных активов (лицензии и специальные права) и параллельной экономики (hidden economy), изменение порядка учета отчислений компаний в пенсионные фонды и пр. Подробней здесь.

Новая методика начнет действовать при расчете ВВП США уже во втором квартале 2013 г.

Европа (Еврозона). Барометры экономики Еврозоны свидетельствовали о продолжении рецессии: рост берзаботицы в сочетании с дефляцией, рост долговой нагрузки.

Инфляция. Согласно предварительным данным, темпы роста потребительских цен в Еврозоне в марте 2013 года замедлились до 1,7% в годовом исчислении по сравнению с 1,8% в феврале (данные: Евростат).

Долги и состояние бюджетов. Итоговые данные по 2012 г., вышедшие в апреле, указывали на важные тенденции в системе государственных финансов Еврозоны.

Итак, государственный долг 17 стран Евросоюза, использующих евро, в 2012 г. составил рекордные 90,6% ВВП по сравнению с 87,3% в 2011 г. и 85,4% в 2010 г. (данные: Евростат). При этом сводный дефицит госбюджета Еврозоны снизился с 4,2% ВВП до 3,7% ВВП. Госдолг всех 27 государств ЕС вырос с 82,5% ВВП до 85,3%, бюджетный дефицит опустился с 4,4% ВВП до 4%. Совокупный объем ВВП Еврозоны по итогам 2012 г. составил 9,49 трлн. евро в рыночных ценах, Евросоюза - 12,9 трлн. евро.

И задолженность европейских государств, и сальдо их бюджетов по-прежнему существенно выше уровней, допустимых по общеевропейскому законодательству, согласно которому госдолг не должен превышать 60% ВВП, дефицит бюджета - 3% ВВП.

Улучшение бюджетной ситуации отмечено в 13 странах ЕС, ухудшение - в 12, еще в двух положение осталось стабильным. Худший уровень бюджетного дефицита в Евросоюзе зафиксирован в Испании - 10,6% ВВП против 9,4% ВВП годом ранее, тогда как даже Греция, испытывающая куда более серьезные экономические проблемы (в стране уже шестой год идет рецессия), удержала дефицит на отметке 10% ВВП.  Германия вышла на профицит в 0,2% ВВП, тогда как в Великобритании отрицательное сальдо составило 6,3% ВВП, во Франции - 4,8%.  Самый низкий уровень дефицита по Евросоюзу отмечен в Эстонии - 0,3% ВВП, Швеции (0,5%), Болгарии и Люксембурге (по 0,6%).  14 из 27 государств ЕС имели по итогам 2012 г. госдолг выше 60% национального ВВП, их количество не изменилось по сравнению с 2010 и 2011 гг. Лидером по этому показателю является Греция, которая должна в 1,5 раза больше своего ВВП - 156,9%. Однако, Греция, несмотря на экономический спад, более чем на 7% в 2012 г. добилась резкого улучшения ситуации с задолженностью по сравнению с предыдущим годом, когда показатель составлял 170,3% ВВП. На втором месте идет Италия (127% ВВП против 120,8% в 2011 году), на третьем - Португалия (123,6%). Больше 60% ВВП также должны Ирландия (117,6%), Бельгия (99,6%), Франция (90,2%), Великобритания (90%), Кипр (85,8%), Испания (84,2%), Германия (81,9%), Венгрия (79,2%), Австрия (73,4%), Мальта (72,1%) и Нидерланды (71,2%). Тенденцию к сокращению госдолга продемонстрировали всего 6 из 27 государств Евросоюза. Меньше всех в ЕС в относительном выражении должны Эстония (10,1% ВВП), Болгария (18,5% ВВП) и Люксембург (20,8% ВВП). По итогам прошлого года государственные расходы стран Еврозоны составили 49,9% ВВП против 49,5% в 2011 году, доходы бюджета выросли с 45,3% ВВП до 46,2% ВВП.  Лидером по объемам оказания помощи другим государствам Евросоюза по межправительственным договорам в абсолютном выражении была Германия - 56,9 млрд. евро (2,1% ВВП). Однако относительная нагрузка на экономику оказалась выше всего на Мальте - 2,8% ВВП, но лишь 187 млн евро, в Словении (2,7% ВВП) и Италии (2,4% ВВП; данные: Коммерсант-Украина).

С одной стороны, Еврозона продемонстрировала адекватность своих политических менеджеров и управляемость ситуации, с другой – сокращение внутренних расходов привело к сильному сжатию европейского рынка.

Безработица (новые исторические максимумы) в 17 странах Еврозоны в марте поднялась до рекордных 12,1% с 12% месяцем ранее. Безработными в Еврозоне в марте были 19,211 млн. человек по сравнению с 19,07 млн. человек месяцем ранее. В 27 государствах ЕС их число повысилось на 69 тыс. - до 26,521 млн. человек, а уровень безработицы остался на февральской отметке 10,9%. Безработица среди молодежи (лица моложе 25 лет) Еврозоны составила 24%, в Испании она превышает средний показатель более чем вдвое и равняется 55,9%, в Италии - 38,4%, в Португалии - 38,3%.

Максимальный уровень безработицы среди стран Еврозоны отмечен в Испании - 26,7%. В Португалии этот показатель достиг 17,5%. В Греции в январе 2012 г. (последние имеющиеся данные) безработица составляла 27,2%. Во Франции (вторая по величине экономика Еврозоны), по итоговым данным марта 2013 г., уровень безработицы поднялся до своего максимума за последние 15 лет – 11,5% (или +1,5% к февралю). Самая низкая безработица по-прежнему наблюдается в Австрии - 4,7% (снижение на 0,1 процентного пункта с февраля), Германии (5,4%), Люксембурге (5,7%; данные: Евростат, Интерфакс).

Берзаботица один из главных показателей экономики. Это спрос и показатель того, как деньги перераспределяются внутри системы. Рост берзаботицы также может свидетельствовать о сильном сжатии производста  и подержании балансов за счет различного рода оптимизаций и экономий.

Социальная пружина Еврозоны сжимается и остается определить время, место и направление, в котором она разожмется. В лучшем случае – это будет малое переселение народов или струтурные сдвиги в экономике Еврозоны (сокращение сектора услуг и непроизводительных расходов), в худшем – политические системные риски (приход неофашистов и националистов). Еврозона и Евросоюз создавались как союзы равных участников. Теперь же говорить о подобной конфигурации отношений не приходится. Один из вариантов развития событий – это случай, когда Германия, как наиболее сильное государство, возьмет на себя ответственность и сформирует четвертый Рейх, новую империю на новых экономических и технологических основах.

Опережающие индикаторы. Европейская ассоциация автопроизводителей (ACEA) зафиксировала в первом квартале резкое падение спроса на автомобили (тенеденция продолжается со второго квартала 2012 г.). За январь, февраль и март 2013 г. сокращения продаж по сравнению с аналогичными месяцами 2012 г. составили соответственно: минус 8,7%, минус 10,5% и минус 10,2%, а всего - 9,8% за первый квартал 2013 г.

Весьма занимательный обзор по авторынку Европы от ACEA можно увидеть здесь.

Падение регистрации автомобилей свидетельствует о слабом потребительском спросе и настроениях потребителей. А также о том, что монетарные стимулы не заводят экономику должным образом. Это фактор риска и для циклических отраслей в Европе (машиностроение, автопром).

Апофеозом сигналов о замедлении экономики Еврозоны стало снижение ключевой процентной ставки рефинансирования ЕЦБ. Совет управляющих Европейского центрального банка (ЕЦБ) на заседании в четверг (второго мая) принял решение с 8 мая снизить базовую процентную ставку на 0,25% - до рекордно низких 0,5% годовых. Ставка по депозитам сохранена на нулевом уровне, маржинальная ставка кредитования снижена на 0,5 процентного пункта - до 1,5%. ЕЦБ не исключает дальнейшего снижения базовой процентной ставки и ставки по депозитам.

Это говорит о том, что экономика слаба и собираются её поддерживать снова монетарными способами. Можно говорить об увеличении предложения денег, частичных просадках евровалюты, с последующим ростом на притоке спекулятивных денег. Затем о еще более сильных просадках, поскольку инфляция издержек будет потихоньку добивать европейского производителя.

Заметим, что по европейским акциям в случае широкого сжатия ликвидности на рынках (коррекция), может наступить неприятное бычье сжатие (bull squeeze).

Справка. Bull squeeze - ситуация, когда спекулянты, играющие на повышение, вынуждены продавать акции по низкому курсу.

Азиатско-тихоокеанский регион (Китай, Япония и др.). Здесь глаными фигурами (movers and shakers) остаются Япония и Китай.

Китай фиксировал замедление своей экономики, а Япония играла в монетарную любовь.

4 апреля Банк Японии (BoJ) заявил о расширении программы стимулирования своей экономики: удвоение монетарной базы с 138 трлн. йен до 200 трлн. йен к концу 2013 г. и довести до 270 трлн. йен к концу 2014 г. Банк Японии собирается выкупать по 7,5 трлн. иен в месяц (около $80 млрд. или 1,6% номинального ВВП - 475 трлн. йен. Это сопоставимо в годовой динамике с 20% ВВП. Программа монетизации долга США составляет $85 млрд. в месяц  (темп - 6,5% годового ВВП США). Баланс Банка Японии может достигнуть целых 55-60% от ВВП). Более детально можно изучить этот вопрос на сайте банка Японии здесь и здесь.

Что можно сказать? Ничего хорошего. Когда страна печатает огромное количество денег, которые не обеспечены товарной массой, это воровство и фальшивомонетничество. Последствия – обесценивание зарплат граждан, убийство экономики через инфляцию издержек, удар по импорту и торговым партнерам. Время выигрывается, а после – хоть потоп. Это сигнал слабости экономики.

Данные о дефляции потверждают логику. Потребительские цены в Японии в марте 2013 г. падали самыми сильными темпами за два года. Потребительские цены, за исключением свежих продуктов, упали на 0,5% в годовом выражении. С учетом свежих продуктов цены упали на 0,9% (данные: Статбюро Японии, Bloomberg).

Китай. Нацбюро статистики КНР сообщило о росте ВВП в первом квартале на +7,7% в годовом выражении. Напомним, что четвертый квартал 2012 г. Китай заканчивал с темпом роста ВВП в 7,9%. Т.е. первый квартал продемонстрировал замедление годовой динамики на 0,2%, что так же оказалось еще и ниже рыночных ожиданий (ожидания – 8%).

Индекс менеджеров по снабжению (PMI) Китая от HSBC за апрель снизился до 50,4 пункта с 51,6 пункта в марте.

Прогнозы и факты по замедлению экономики Китая держали весь апрель рынки акций всего АТР под давлением.

Еще одно неприятное последствие плохой статистики по Китаю – обвал цен на медь, а также на сырьевые котировки смежных сырьевых отраслей и рынков (BRICS).

Цены на медь – один из главных опережающих индикаторов экономики Китая и развивающихся рынков в целом – по результату апреля показали просадку в -9,3% до 6 900 $/тонну (-14,3% с начала года).

Не стоит забывать и о том, что Китай находится в ловушке стран со средним доходом («middle income trap»). Суть этой ловушки сводится к следующему. Развивающиеся страны, такие как Китай, Бразилия, Аргентина, Мексика, Россия, Малайзия и подобные, в начале своего экономического пути могут иметь высокие темпы экономического развития. Высокие темпы роста обусловлены низкой стоимостью рабочей силы и, следовательно, базового производства. Развитые страны, с другой стороны, заинтересованы в аутсорсинге базового производства в страны с дешевой рабочей силой, потому что это позволяет  призводить разнообразные товары дешевле, чем на месте. То есть, с более высокой рентабельностью. Далее, рост экономик развивающихся стран в результате упомянутого выше аутсорсинга приводит к росту доходов населения и росту уровня жизни. Однако, с ростом зарплат рентабельность производства в развивающихся странах для аутсорсящих компаний развитых стран падает, и они снижают инвестиции в развивающиеся страны. В итоге образуется некое равновесие, на уровне, где экономический эффект от аутсорсинга производства в развивающуюся страну равен нулю. Здесь и наступает момент ловушки среднего дохода: состояния устойчивого равновесия, когда уменьшение стоимости производства приводит к увеличению инвестиций, а увеличение стоимости производства — к их уменьшению.

Чтобы вырваться из состояния устойчивого равновесия и попасть в список развитых стран, развивающимся странам, как правило, нужно провести ряд радикальных политических и экономических реформ. Эти реформы необходимы чтобы вместо механического производства чего-то, что придумали другие, мог успешно существовать и расти локальный бизнес, занимающийся инновациями. Однако, вследствие сложности реализации радикальных реформ с одной стороны и сравнительным удовлетворением общества от уже достигнутого уровня жизни, такие реформы становятся непопулярными и/или труднореализуемыми (источник: Смартлаб).

Валюта. Продолжает быть самым ходовым инструментом финансовых рынков. Необходимо успевать лавировать между действиями центробанков и сигналами с полей (фундаментал), чтобы вовремя нажать кнопки и своевременно перевести капиталы в нужную валюту. Такой себе бег по кочкам на скорость. Замораживать деньги при таком накале валютной войны – нонсенс. Отсюда, ослабление аппетита к риску, снижение котировок золота и пр.

Американская валюта в USD Index по результату апреля преимущество находилась в широком боковом коридоре: 83 п. – 81,5 п. Предположительно боковой коридор с глубокими просадками – это средство разгрузки по позициям на фондовом рынке (для smart money).

Европейская валюта в паре EUR/USD продемонстрировала рост на 1,55% с 1,29 до 1,31. Причины роста - спекулятивная игра, исскуственное продолжение аппетита к риску в США и Европе при фактической разгрузке рынка.

Японская йена на фоне проблем замедления Китайской экономики, на фундаментальных новостях о замедлении мировой экономики пользовалась спросом, ее девальвация замедлилась (плато). Йена, по-прежнему, остается ликвидным паркингом для крупного капитала. Только стоимость парковки выросла (инфляционный налог). В паре USD/JPY: +5,45% за месяц, до 99,16. В паре EUR/JPY: +7,67% за месяц, до 130,02.

Спрос на йену косвенно свидетельствовал о том, что инвесторы готовятся к глобальной коррекции рынков и сжатию ликвидности. Об этом же свидетельствовал хороший спрос (укрепление доходности) на качественных госдолг в США, Европе и Японии (капитал первого порядка). Побробнее можно увидеть здесь.

Российский рубль был очень сильно подвержен влиянию следующих факторов: просадка и высокая волатильность цен на нефть в апреле, замедление экономики Китая (торговый партнер России) и ожидания агрессивной монетарной политики от Банка РФ (назначение Э. Набибулиной). Частичное восстановление стоимости нефти, агрессивная монетарная политика ключевых мировых центробанков, которые печатают деньги намного больше РФ, повысили спрос на более тихие гавани и неразвращенные монетарной экспансией валюты, в том числе на российскую валюту. На фоне монетарного беспредела Россия все больше выглядит не такой испорченной, почти тихой гаванью. Пара USD/RUB: -1,2% за апрель, до 31,03 (укрепление).

Британский фунт (укрепление). Пара GBP/USD: +2,35% за месяц, до 1,5556. Пара EUR/GBP: -1,18% за месяц, до 0,8424. Британский фунт по-прежнему рассматривается как инструмент, дистанцированный от проблем Еврозоны, временная тихая гавань с высокой ликвидностью и сильным денежным потоком, тесная корреляция с началом фазы сжатия капитала и бегство капитала из развивающихся рынков, где сейчас наблюдается кризис окупаемости инвестиций и наростает давление социальной пружины. Великобритания как Дед Мазай спасает зайцев и предоставляет убежище и место под солнцем, а иногда право на покупку какой-нибудь роскоши или спортивного клуба (для адаптации и вхожести в бизнес круги).

Неплохая макростатика по ВВП Великобритании (в первом квартале 2013 г. вырос на 0,3% (к предыдущему кварталу) способствовала росту котировок фунта. Напомним, что в предыдущем квартале экономика Великобритании сократилась на 0,3%. По сравнению с первым кварталом 2012 г. рост экономики составил 0,6%. Ожидания - 0,1% в месячном исчислении и 0,4% в годовом исчислении (данные: Интерфакс).

Банк Англии в апреле продлил объявленную девять месяцев назад программу льготного стимулирования британской экономики Funding for Lending Scheme (FLS). Теперь она будет длиться до января 2015 г. Более подробно здесь.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?