Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, июнь – 2013

Украинская экономика. Начнём с самого главного: торгового и платёжного баланса. Актуальные данные по этим показателям сильно запаздывают (иногда на несколько месяцев). Однако конъюнктура по основным статьям экспорта (продукция ГМК) показывает, что заметного улучшения торгового баланса не будет. Есть надежда на то, что после окончания посевной экспорт сельскохозяйственной продукции немного выправит ситуацию (с августа). Если бы не падение импорта, то торговый баланс выглядел бы ещё хуже. Негативное сальдо внешней торговли Украины товарами в апреле 2013 г. составило $608,5 млн., что в 2,4 раза меньше, чем в апреле 2012 г. Экспорт вырос по сравнению с апрелем прошлого года на 4,6% - до $6,07 млрд., тогда как импорт снизился на 8,1% — до $6,67 млрд. В январе 2013 г.  впервые с 2009 года было зафиксировано позитивное сальдо торговли товарами благодаря более быстрому сокращению импорта товаров, чем их экспорта. В феврале сальдо вновь стало негативным, но было вдвое меньшим, чем в феврале 2012 г., а в марте даже превзошло показатель марта-2012 на 2,3% и составило $1074,1 млн. С учётом частичного улучшения ситуации в апреле в целом за четыре месяца текущего года отрицательное сальдо составило $2,605 млрд.

Экспорт товаров из Украины в январе-апреле 2013 г. увеличился по сравнению с аналогичным периодом 2012 года на 0,1% - до $21,98 млрд., тогда как импорт сократился на 6,7% — до $24,58 млрд. Такое улучшение баланса внешней торговли товарами во многом связано с сокращением на 19,3% закупок природного газа, на который приходится 14,7% в общем объёме импорта, - до $3,61 млрд. Помимо того, на 43% сократился импорт угля - до $0,68 млрд. и в 5,8 раза - сырой нефти, до $0,13 млрд. (данные: Госстат, Интерфакс).

Объёмы экспорта в мае оставались низкими из-за слабого внешнего спроса, в частности на металлопродукцию и продукцию машиностроения, однако его негативное влияние на торговый баланс было полностью компенсировано снижением импорта, в частности энергоносителей и продукции машиностроения.

Импорт продукции машиностроения в мае упал на 40% по сравнению с аналогичным периодом 2012 г., а в январе-мае - на 14% по сравнению с 5 месяцами 2012, что отражает слабый инвестиционный спрос (данные: НБУ).

Украина за 5 месяцев 2013 г. сократила импорт газа до 9 млрд. 378,8 млн. куб. м, что на 26,8% меньше аналогичных показателей прошлого года.  В мае 2013 г. импорт газа сократился до 1 млрд. 348,3 млн. куб м, что на 62,2% меньше аналогичного показателя 2012 г. (данные: Министерство энергетики и угольной промышленности).

Причины: уменьшение объёмов потребления в промышленном секторе и более активное использование газа из подземных хранилищ.

Примечание по газу. Основным импортёром газа для Украины является Россия (Газпром). У РФ в 2012 г. было закуплено 32,87 млрд. куб. м на $14,003 млрд., то есть по $426 за 1 тыс. куб. м. Цена на российский газ для Украины в первом квартале 2013 г. составляла около 432 $/тыс. куб. м. В госбюджете 2013 г. цена заложена на уровне $421 за 1 тыс. куб. м. Украина намерена купить у Газпрома в этом году всего 18 млрд. куб. м газа.  Украина также покупает квазиевропейский газ (Газпром обходит через германских друзей). С 1 ноября 2012 г. Укртрансгаз начал осуществлять приём газа из Германии через Польшу через ГИС Германовичи (Польша). С ноября 2012 г. по 1 апреля 2013 г. общий объем поступления природного газа через ГИС Германовичи составил ориентировочно 171 млн. куб. м. Т.е. кот наплакал. Больше разговоров и отвлечения внимания. В апреле Украина увеличила реверсные поставки газа со стороны Республики Польша более чем в 4 раза, или на 78 млн. куб. м, - до 102 млн. куб. м. С 1 марта 2012 г. Укртрансгаз обеспечил возможность приёма газа из Венгрии в Украину в объёме до 3 млн. куб. м в сутки в зимний период и до 1 млн. куб. м в сутки в летний период. Недавно начались тестовые поставки газа из Словакии. Как сообщалось, Украина в 2013 году намерена импортировать из Венгрии и Словакии до 7 млрд. куб. м газа (данные: РБК-Украина).

Итак, торговый баланс Украины стабильно остаётся в отрицательной зоне (см. рис. 1).

Динамика торгового баланса Украины (по апрель 2013 г.), млн амер. долларов

Рис. 1 Динамика торгового баланса Украины (по апрель 2013 г.), млн амер. долларов

Платежный баланс страны выглядел немного лучше торгового. Основные причины: активные займы правительства и сокращение закупок газа.

За январь-май-2013 г. профицит платёжного баланса составил $3,262 млрд., что в 7,7 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Профицит платёжного баланса Украины в мае 2013 г. составил $514 млн., что на 6,4% больше, чем в мае 2012 г. (данные: НБУ).

Профицит финансового счета в январе-мае 2013 г. поддерживался внутренними заимствованиями правительства в иностранной валюте и низкими девальвационными ожиданиями населения. Приток долгового капитала в корпоративный сектор в мае возобновился (после временного оттока в апреле) полностью перекрыв дефицит текущего счета платёжного баланса.

Динамика промышленного производства указывала на то, что циклические проблемы рынка уже давно перешли в структурные (см. рис. 2). В частности, промышленное производство в Украине в мае 2013 г. к апрелю 2013 г. снизилось на 5,6%. В мае 2013 г. к маю 2012 г. промпроизводство снизилось на 9,3%. За январь-май 2013 г. к аналогичному периоду 2012 г. снижение составило 5,2%. Годовое снижение промпроизводства в мае обновило минимум более чем за 3,5 года. Ещё более резкое снижение было зафиксировано в сентябре 2009 г. Тогда показатель составил -18,2%.

Надо чем-то срочно заменять выпадающий спрос на внешних рынках. Только вот чем, если около 70% населения находится за чертой бедности (т.е. больше 60% семейного бюджета идёт на пропитание).

Динамика промышленного производства в Украине (по май 2013 г.), в процентах годовой динамики

Рис. 2 Динамика промышленного производства в Украине (по май 2013 г.), в процентах годовой динамики

Украина и её валюта живут и находятся как бы на вулкане. Помогает благоприятная конъюнктура на внешних рынках (печатание ликвидности) и закручивание пирамиды с госбондами.

Искусственно сдерживают свои валюты на постсоветском пространстве только Украина и Белоруссия, политические режимы которых могут просто не выдержать повторения той глубокой обиды народа, которая имело место в 2008-2009 гг. в Украине (60% девальвация) и в 2011 г. в Беларуси (189% девальвация).

Провести девальвацию в Украине сейчас – это значит поломать схемы импортерам (лекарства, бензин, ширпотреб) и вывести людей на улицы. Особенно это касается украинского квазисреднего класса (предприниматели занимающиеся перепродажей разных товаров).

К размышлению! Американское рейтинговое агентство Standard&Poor’s в июне выступило с официальным заявлением-прогнозом по паре USD/UAH: 9 грн. за один американский доллар  к концу 2013 г. Основание: …в рамках базового сценария мы предполагаем девальвацию гривны, поскольку несгибаемая защита правительством обменного курса в условиях ухудшения экономической основы может стать причиной вынужденной девальвации. Standard&Poor's также допускает понижение рейтингов Украины (негативный прогноз; данные: РБК-Украина). Говоря простым языком, это месть Украине за отказ сотрудничать с МВФ. Закошмаривание с целью поставить Украину на место и впаривать ей эмиссионные (фальшивые, необеспеченные реальной товарной массой) деньги на невыгодных условиях.

Производство стали (данные с запаздыванием на месяц) без полуфабрикатов, полученных непрерывным литьём, в Украине в мае 2013 г. снизилось на 9% по сравнению с маем 2012 г. - до 1 млн. 299 тыс. т.  Но, по сравнению с апрелем 2013 г. увеличилось на 2,4%. Производство стали в январе-мае 2013 г. по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. уменьшилось на 5,4% - до 6 млн. 712 тыс. т. Производство полуфабрикатов, полученных непрерывным литьём, в мае 2013 г. к маю 2012 г. уменьшилось на 4,7% - до 1 млн. 512 тыс. т. Производство чугуна в мае 2013 г. к маю 2012 г. снизилось на 2,9% - до 2 млн. 414 тыс. т.

Производство готового проката черных металлов (данные с запаздыванием на месяц) в мае 2013 г. к маю 2012 г. снизилось на 6,3% - до 1 млн. 483 тыс. т, производство труб, профилей пустотелых уменьшилось на 17,6% - до 161 тыс. т. Относительно базы сравнения, напомним, что объем производства стали в Украине в 2012 г. снизился на 6,9% - до 32,911 млн. т.

Примечание. По данным Министерства доходов и сборов Украины, в первом квартале 2013 г. более 50% экспорта составили металл и сельхозпродукция - соответственно 27% и 26%.

Производство электроэнергии (данные с запаздыванием на месяц) в Украине в мае 2013 г. к маю 2012 г. уменьшилось на 3,3% - до 14,3 млрд. кВт.ч. Производство электроэнергии в апреле 2013 г. уменьшилось на 7,3%. Общее производство за пять месяцев снизилось на 3,4% - до 82,4 млрд. кВт.ч. При этом производство электроэнергии тепловыми электростанциями и теплоэлектроцентралями в мае 2013 г. к маю 2012 г. уменьшилось на 11,9% - до 5,6 млрд. кВт.ч. (данные: Госкомстат).

Производство легковых автомобилей (данные с запаздыванием на месяц) в Украине в мае 2013 г. к маю 2012 г. уменьшилось на 53,2% - до 3,2 тыс. шт. Производство легковых автомобилей к апрелю 2013 г. выросло на 11,5%. Общее производство за пять месяцев снизилось на 59,2% - до 12,6 тыс. шт. Производство грузовых автомобилей в мае 2013 г. в месячном исчислении выросло на 58,3% - до 171 шт., автобусов - на 28,3%, до 204 шт., прицепов и полуприцепов - на 3,1%, до 2,2 тыс. шт.

Всего за пять месяцев текущего года предприятиями украинского автопрома было изготовлено:

- легковых автомобилей - 12,6 тыс. (-59,2%);

- грузовиков - 589 шт. (-58,8%);

- автобусов - 669 шт. (-41,3%).

Относительно базы сравнения напомним: в 2012 г. производство легковых автомобилей в Украине уменьшилось на 28,5% - до 69,7 тыс. шт. (данные: Госкомстат, РБК-Украина).

Причины: падение производства автомобилей в Украине связано с общими тенденциями экономического развития Европы, в частности с падением объёмов производства в Евросоюзе. Так, кризис в ЕС, который спровоцировал падение производства в странах Евросоюза на 7%, сформировал падение производства легковых авто в Европе в 2012 г. почти на 5%. Эта тенденция продолжается и теперь. В целом по Европе в начале года продажи машин упали до двадцатилетнего минимума, установленного в далёком 1993 г.

Государственные финансы. Дефицит госбюджета в январе-мае 2013 г. по сравнению с январем-маем 2012 г. вырос в 5,05 раза - до 18,488 млрд. грн. Дефицит сводного бюджета за январь-май т. г. составил 21,712 млрд. грн, что 4,5 раза больше показателя января-мая прошлого года. Общий фонд государственного бюджета за отчётный период выполнен с дефицитом в размере 20,06 млрд. гривен, что в 9,3 раза больше показателя за аналогичный период 2012 г., но в то же время на 10,978 млрд. гривен меньше росписи на январь-май 2013 г. Напомним, что дефицит государственного бюджета Украины по итогам прошлого года достиг 53,4 млрд. грн ($ 6,7 млрд. ), или 3,8% ВВП, что вдвое превысило первоначально запланированный на год показатель размера дефицита в 2011 г. (данные: Минфин).

Примечание. Согласно прогнозу Минфина, озвученному в июне рост ВВП Украины в 2013 г. году ожидается на уровне 1-1,5%.

Падение доходов при максимальном административном давлении на бизнес говорит о том, что выжимать уже нечего.

Если учесть обвальное замедление промышленного производства и плохой прогноз по ВВП Украины, а также по ВВП основных торговых партнёров (Еврозона, Россия, Китай), то можно ожидать, что ситуация во втором полугодии будет очень жёсткой. Понятно, что налоговые поступления (налог на прибыль, НДС) очень сильно упали и будут падать. Чего можно ожидать? Секвестр бюджета, отмены налоговых льгот, большие проволочки с возмещение НДС и мн. др. (вылазки карательных органов, каннибализм среди своих).

Ответ на бюджетную перспективу второй половины 2013 г. прозвучал как гром перед грозой. Хитом сезона в июне стала идея введения векселей по бюджетным проблемам. Партия Регионов в июне выступила с инициативой по урегулированию задолженности по бюджетным расходам путём выдачи казначейских финансовых векселей. В начале июля ВР Украина одобрила данную инициативу (4 июля) и разрешила Правительству выпускать в 2013 г. финансовые казначейские векселя с целью реструктуризации бюджетной задолженности по определённым расходам госбюджета, которые возникли на 1 января 2013 года. Речь идёт о погашении векселями кредиторской задолженности правительства по расходам общего фонда бюджета на сумму 4,4 млрд. грн, что практически вдвое больше, чем задолженность на начало 2012 г. Векселя будут выпускаться со сроком обращения до пяти лет и доходностью до 5% годовых — этот доход будет выплачиваться при оплате векселя. С помощью векселей правительство также сможет осуществлять возмещение НДС. Юридически чётко зафиксирована норма о добровольности для плательщиков по получению возмещения НДС финансовыми казначейскими векселями (многие знают, какова цена этой доброй воли в Украине). При этом оплата по векселям будет осуществляться ежегодно на протяжении пяти лет по 20% от суммы векселя. Векселями, полученными в счёт возмещения НДС, плательщики смогут оплачивать любое согласованное денежное обязательство перед госбюджетом. Напомним, что за первое полугодие плательщикам вернули НДС на 27,5 млрд. грн при годовом плане в 59,5 млрд. грн. Это hardcore. C такими показателями никакого инвестора не заманишь в Украину.

Все это говорит о том, что Украина близиться к дефолту и обвальной девальвации. Векселя ещё больше усугубят проблемы предприятий с оборотными средствами. Занимать на внешнем и внутреннем рынках будет труднее и дыры в бюджете буду расти ещё больше. Подобные меры (векселя) попахивают девяностыми.

Ликвидность. Средний размер остатков на корреспондентских и транзитных счетах банков в июне – 25 млрд. грн (-3% по отношению к маю). Ликвидности в системе достаточно.

Объем монетарной базы за май увеличился на 1,3% (с начала года - на 6,1%), до 270,8 млрд. грн. Денежная масса за этот период выросла на 0,4% (с начала года - на 6,2%), до 821,2 млрд. грн. Согласно основным принципам денежно-кредитной политики на 2013 г., рост монетарной базы в Украине в 2013 году ожидается на уровне 6-8% (данные: НБУ). Лихо! Горшочек вари!

Наличный валютный рынок. Население Украины в январе-мае 2013 года купило наличной иностранной валюты на $226,1 млн. (в долларовом эквиваленте) больше, чем продало, что в 9,8 раза меньше, чем за аналогичный период 2012 г. ($2,209 млрд.). В мае украинцы продали наличной инвалюты на $81 млн. больше, чем купили, тогда как в мае прошлого года, наоборот, купили на $526,8 млн. больше, чем продали. Чистая продажа наличной инвалюты населением Украины в апреле составила $117,8 млн. Общий объем наличного валютного рынка в мае-2013 составил $2,452 млрд., что меньше показателей апреля-2013 и мая-2012 на 19% и 24,4% соответственно. Вклады украинцев в СКВ за май сократились на $4,4 млн., до $22,373 млрд.: с начала года объем таких депозитов уменьшился на $79,1 млн., с $22,452 млрд. (данные: НБУ).

Здесь следует отметить, что падение импорта соответственно снизило и спрос на иностранную валюту.

Межбанк. Большую часть июня ставки по кредитам overnight находились ниже отметки 4,0%, и только к концу июня - началу июля (конец квартала, расчётные даты) ставки подскочили до уровней около 4,5% с последующей стабилизацией до 3,5-2,0%. Ничего критического. Главное, что население не бежит покупать валюту и продолжает наращивать депозиты. Более подробно картину июня на межбанке можно здесь.

Валютный курс (наличный рынок) был довольно стабильным. По паре USD/UAH – это коридор 8,12-8,15 (небольшое снижение курса продажи в виду ослабления спроса со стороны населения).

Ставки по депозитам (для физ. лиц). Согласно индексу UIRD в июне средняя ставка для депозитов на 12 мес. в гривне составляла – 17,35%, в долларе – 7,02%, в евро – 5,78%.

Справка. UIRD (Ukrainian Index of Retail Deposit Rates) или Украинский индекс ставок по депозитам физических лиц – это индикативная ставка, которая рассчитывается в 15:00 по Киевскому времени каждого Банковского дня в системе Thomson Reuters на основе номинальных ставок по срочным депозитам физических лиц в гривне на срок в 12 месяцев с выплатой процентов после окончания срока действия депозитного договора, действующих в 20 крупнейших украинских банках по размеру депозитного портфеля физических лиц. Динамику значений можно увидеть здесь.

Денег в системе более чем достаточно, поэтому хоть и не значительно, но наблюдается тенденция снижения процентных ставок. Индекс UIRD – это усреднённые значения. И если постараться, то можно найти депозит в 23%. При таком проценте можно особо не напрягаться и не думать о принятии рисков реального сектора экономики. Причём, что интересно, население Украины, преимущественно понимает, что такой высокий банковский процент – это тоже пирамида, поскольку реальная экономика сейчас не генерирует таких высоких процентов. Поэтому украинцы в июне были заняты активной диверсификацией своих вкладов внутри этой пирамиды: миксовали свои депозиты, резали и разносили по разным банкам.

Напомним, что НБУ с 10 июня 2013 г. решил снизить учётную ставку с 7,5% до 7%! И этим все не ограничивается: НБУ не прочь и дальше снижать этот показатель, не отставая от коллег на Западе.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?