Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, август – 2013

Украинская экономика. Неужели наступило долгожданное «покращення»?! Очень хочется рассмотреть, увидеть наперёд хорошие тенденции, а плохие сами приходят, не спрашивают.

Начнем с хорошего. Бог помог Украине. Украина отмечает настоящий праздник жатвы. Август подводил итоги по земледелию. Урожайность и обрадовала и впечатлила.

По состоянию на 30 августа в Украине собрали 32,7 млн. тонн зерновых и зернобобовых культур, убрав 10,6 млн. га, или 96% от прогноза без учета кукурузы. Средняя урожайность зерновых составила 30,8 ц/га против 25,7 ц/га на аналогичную дату прошлого года.

Намолотили 88 тыс. тонн гречихи с 71 тыс. га при средней урожайности 12,3 ц/га против 9,9 ц/га в прошлом году.

Также намолотили 75 тыс. тонн проса с 54 тыс. га. Средняя урожайность культуры составила 13,9 ц/га против прошлогодних 11,7 ц/га.

Кроме того, к 30 августа было намолочены 106 тыс. тонн кукурузы на зерно с 21 тыс. га при средней урожайности 57 ц/га против 27,8 ц/га в прошлом году.

В Украине также намолочено 883 тыс. тонн подсолнечника с 580 тыс. га при средней урожайности в 14,3 ц/га против прошлогодних 11,2 ц/га.

К 30 августа собрано 115 тыс. тонн сои с 63 тыс. га при средней урожайности 18,2 ц/га против показателя прошлого года в 14,4 ц/га (данные: Министерство аграрной политики и продовольствия Украины).

Валовой сбор зерновых, согласно прогнозу Министерства аграрной политики, в 2013 г. может составить рекордные для страны 57,9 млн. тонн против 46,2 млн. тонн в 2012 г.

Есть надежда, что этот фактор станет коньком и повышательным драйвером как для торгового баланса страны (рост экспорта продовольствия), так и для всего ВВП в целом. Т.е. вытянет «возик» нашей «неньки» Украины, а именно тяжёлый «возик» из отраслей тяжелой промышленности.

С другой стороны есть надежды, что инвесторы (внешние и внутренние) обратят большее внимание на  сельскохозяйственные перспективы Украины, задумаются об инвестициях  и создании рабочих мест (потенциальное улучшение сальдо по финансовому счету).

Ну а для рядового украинца факт сбора такого урожая теплит внутреннюю надежду, что хлеб и мясо не будут так стремительно дорожать. Казалось бы, живи спокойно страна, Бог наградил такими природными факторами.

Вот и Николай Янович Азаров, премьер-министр Украины, продемонстрировал явное удовольствие и заявил, что в июле ожидается около +2,5% роста ВВП. Предположительно это должно выровнять украинский ВВП по итогу 2013 г. и дать небольшой рост.

Напомним, что во втором квартале 2013 г. ВВП Украины показал 98,9% относительно второго квартала 2012 г. (т.е. -1,1%). По сравнению с первым кварталом 2013 г. спад составил -0,4%.  В первом квартале 2013 г. динамика ВВП была следующей: -1,1% к первому кварталу 2012 г. и +0,6% к четвертому кварталу 2012 г. (т.е. к предыдущему кварталу).

Но если в поквартальной разбивке динамики ВВП все немного смазано, то в годовых темпах четко прослеживается рецессия. Поэтому есть надежда все-таки выйти в положительную зону по итогу года. Это снизило бы стоимость заимствований для Украины.

Динамика ВВП Украины (annual rate)

Рис. 1 Динамика ВВП Украины (annual rate), %

Другим позитивным сигналом для Украины стало пусть временное и небольшое, но улучшение мировой конъюнктуры по рынку стали и железной руды в августе.  Есть надежды, что это сможет немного скрасить торговой баланс Украины.

Июльские данные по Балансу платежей Украины выглядят уже обнадеживающими. Да здравствует позитив.

Дефицит сведенного платежного баланса Украины в июле 2013 г. составил $289 млн. против профицита $808 млн. в июле 2012 г. При этом по итогам первого полугодия был зафиксирован профицит $1,88 млрд. За соответствующий период 2012 г. был дефицит $311 млн. Дефицит текущего счета в июле почти не изменился по сравнению с июлем 2012 г. - $1,4 млрд. За семь месяцев дефицит снизился до $6,1 млрд. (по сравнению с $7,2 млрд. в январе - июле 2012 г.). Что было обусловлено, прежде всего, снижением объемов импорта энергоресурсов. Дефицит внешнеторгового баланса в июле снизился на 8% - до $1,2 млрд. В результате, семь месяцев 2013 г. Украина закончила с торговым дефицитом $5,88 млрд., что на 27,5% меньше, чем в 2012 г. Формирование профицита по капитальному и финансовому счету ($1,1 млрд.) произошло, прежде всего, за счет притока прямых и портфельных иностранных инвестиций. В то же время спрос на наличную валюту оставался ниже, чем в прошлом году. Чистый приток прямых иностранных инвестиций в июле составил $905 млн. и был наибольшим с начала года. Почти весь объем поступлений был направлен в реальный сектор. Прирост объема наличной валюты вне банков в июле снизился на 20,3% - до $539 млн. (данные: НБУ).

Розничный товарооборот в Украине за семь месяцев 2013 г. вырос в сопоставимых ценах на 10,6% по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. В номинальном выражении розничный товарооборот за семь месяцев составил 476,583 млрд. грн. Оптовый товарооборот предприятий Украины за семь месяцев по сравнению с аналогичным периодом 2012 года уменьшился на 3,3% и составил 581,386 млрд. грн (данные: Интерфакс)

Напомним, что большая часть розницы сидит на импорте. Руду украинцы не кушают и швеллером не закусывают. Отсюда, раскрутка импорта внутри страны поможет улучшить общее впечатление о ВВП (по доходам торговли), но долгосрочного развития и поддержки украинского производителя не происходит.

Еще один позитивчик – торможение негативной динамики промышленного производства (не забываем про базу сравнения). Объем промышленного производства в Украине в июле 2013 г. снизился на 4,9% относительно июля 2012 г., что лучше июня и мая, когда падение промпроизводства составляло соответственно 5,7% и 9,3%. В целом по итогам семи месяцев спад составил 5,3%, что соответствует показателю по итогам полугодия, но хуже 5,2% по итогам пяти месяцев и 4,2% – по итогам 4 месяцев. В июле по сравнению с июнем текущего года промпроизводство выросло на 5,1%.

По итогам января-июля  2012  г. объем промышленного производства увеличился на 1,6% к январю-июлю-2011 г. В целом же промпроизводство в Украине в минувшем году сократилось на 1,8% (данные: Госстат Украины).

Среди негатива, от которого все уже очень устали, можно отметить следующие информационные сигналы.

Совокупный государственный (прямой) и гарантированный государством долг Украины в июле 2013 г. вырос на 1,5% - до $69,219 млрд. (данные: Минфин Украины).

Наращивание убыточности украинского бизнеса. И если раньше, как правило, уже было все оптимизировано и офшоризировано, то сейчас это в большей степени объективные причины: падение доходов населения, падение экспорта, удорожание энергоносителей (инфляция издержек), рост расходов на обслуживание устаревшей советской инфраструктуры и оборудования.

Прибыль предприятий Украины в первом полугодии 2013 г. снизилась в 4 раза (или на 73,9%) - до 7,6 млрд. грн. Соответствующий показатель за шесть месяцев 2012 г. составил 29, 2 млрд. грн., таким образом, прибыль предприятий Украины в І полугодии 2013 г. снизилась на 73,9%. При этом прибыльными в Украине по итогам шести месяцев 2013 г. были 42,2% предприятий. Их прибыль составила 85, 4 млрд. грн, что на 2,5% меньше по сравнению с прошлым годом (замедление). Убыточными были 41,4% предприятий. Их убытки составили 77, 8 млрд. грн, что на 32,2% больше по сравнению с январем-июнем 2013 г. (наращивание убытков!).

Прибыль предприятий в промышленной сфере снизилась на 4,3% - до 40, 6 млрд. грн. Убыток предприятий в промышленной сфере увеличился на 1,4% - до 32 млрд. грн. Финансовый результат предприятий в промышленной сфере составил 8 млрд. 632,4 млн. грн. Прибыль предприятий в металлургическом производстве и производстве готовых металлических изделий уменьшилась на 22,7% - до 1,46 млрд. грн, убытки уменьшились на 10,9% - до 7,65  грн. Финрезультат составил минус 6,2 млрд. 194,6 грн. Прибыль предприятий в сфере машиностроения уменьшилась на 37,8% - до 4,6 млрд грн., убытки увеличились на 12,4% - до 1,64 млрд грн. Финансовый результат составил 2,96 млрд. грн. Прибыль предприятий по поставкам электроэнергии, газа и кондиционированного воздуха увеличилась на 17,5% - до 8,84 млрд. грн. Убытки предприятий в этой сфере увеличились на 9,9% - до 5,5 млрд. грн. Финансовый результат предприятий в этой сфере составил 3,4 млрд. грн (данные: Госстат Украины).

Дамокловым мечом над украинским торговым балансом висит торговая война с Россией. Убедившись в том, что газовый кнут в условиях экономического спада перестал эффективно работать, Россия решила отрыть топор торговых войн. Причем в самом примитивном и показном её варианте. И не только против Украины, Беларуси пытаются учить тем же методом: ставить в угол Единого таможенного союза. Пока Украина  сопротивляется. Но все очень серьезно. На Россию приходится почти 25% украинского экспорта. По данным за первое полугодие – это $7,58 млрд. (0,247% от всего экспорта, $30,7 млрд.) Это и трубы и лист, и продукты  питания и энергомаш, много чего. Это палка о двух концах.  Не от всего Россия будет отказываться. Например, двигатели Мотор Сичи очень нужны РФ. Но по другим позициям протекционизм обещает быть серьезным (лист, трубы), вплоть до беспредела.  В украинском импорте за первое полугодие 2013 г. доля импорта из России составила 27,5% ($9,6 млрд. в общем импорте $34,9 млрд.). Причем основные статьи импорта – это энергоносители (газ, нефть, бензин), отказаться от которых сразу не просто.

И хотя Украина не может объявить полноценную торговую войну России (очень разные весовые категории), но ведет свою торговую войну с соседями послабее. Так, Украина запретила ввоз белорусского молока, мяса, меда и яиц. В частности, Черниговская и Житомирская таможни запретили ввоз на территорию Украины товаров из Беларуси, которые подлежат ветеринарно-санитарному контролю, а именно меда, молока и молочных продуктов, включая сыры, а также яиц. К провозу через белорусско-украинскую границу запрещены колбасы и аналогичные изделия из мяса, мясных субпродуктов или крови, готовые или консервированные продукты из мяса, готовые супы или бульоны, а также заготовки к ним. В этот же список попала кровь животных, приготовленная для терапевтического, профилактического или диагностического применения; иммунные сыворотки, вакцины, токсины, культуры микроорганизмов (за исключением дрожжей) и аналогичные продукты. Министерство аграрной политики и продовольствия Украины в конце августа сообщило об усилении контроля на границах с Россией и Беларусью из-за угрозы занесения возбудителя африканской чумы свиней (данные: УНИАН).

Нет ничего нового под солнцем, кроме продукции Apple. Переход от классической рецессии к депрессии характеризуется валютными наездами (девальвации), протекционизмом (торговая война). Ну, а затем по классике жанра идёт прямое вторжение вооруженных сил (рост расходов на вооружения, рост акций военных компаний). Не доведи G20 и глубокое мировое разделение труда.

Есть надежда, что благоприятная конъюнктура по сырьевому экспорту и урожай перевесят для Украины эффекты торговой войны с Россией. Потеснят импорт кого-то послабее (например, Беларуси) и выйдут если не в плюс, то в меньший минус в войне за спрос.

Скорректировать в минус баланс платежей могут платежи по газу. В августе началась массированная закачка российского газа в подземные хранилища Украины.

Среди прочего можно отметить, что Украина следует в фарватере развивающихся рынков, где имеет место бегство инвестиций и капитала.

Объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украине в виде акционерного капитала во втором квартале  2013 г. сократился впервые с первого квартала 2010 года, его снижение составило $390 млн.

Во втором квартале иностранные инвесторы вложили в украинскую экономику $1 055,2 млн., но одновременно изъяли $1 623,6 млн.  Курсовая разница в учете ПИИ в апреле-июне этого года составила $116,8 млн. (данные: Госстат Украины).

Банки: отрицательный feedback. Просроченная задолженность по кредитам в банках Украины на 1 августа 2013 года составила 76,566 млрд. грн. Таким образом, за июль 2013 г. объем просроченной задолженности вырос на 0,7%, за первое полугодие - на 5,6%. Вложения в ценные бумаги за январь-июль выросли на 44% - до 138,8 млрд. грн, а резервы под активные операции сократились на 1,7%, до 138,9 млрд. грн. Доля иностранного капитала в уставном капитале банков с начала года сократилась на 5,5 п.п. - до 34%. При этом количество таких банков уменьшилось на два - до 53, из них со 100% иноземным капиталом - 21 банк (данные: РБК-Украина).

В кредитных портфелях банков продолжила расти доля потребительских кредитов (см. подробнее здесь). Это говорит о том, что реальный сектор кредитуется со скрипом. Дуется очередной пузырь. Что ещё можно добавить… Отдельные банки по потребкредитам умудряются накручивать 35-40% годовых. Это уже больше похоже на разбой среди белого дня, чем на кредитование. Робин Банки (англ. rob –грабить).

Государственный бюджет: на кредитной игле… Дефицит государственного бюджета Украины в июле 2013 года достиг 7,529 млрд. грн, увеличившись с 4,253 млрд. грн в июне текущего года. Дефицит госбюджета за январь-июль 2013 года составил 30 млрд. 269,5 млн. грн. На погашение основной суммы долга в январе-июле из госбюджета направлено 39,891 млрд. грн: внутреннего долга – 19,949 млрд. грн, внешнего – 19,942 млрд. грн (более подробнее здесь).

Производительные силы: background «покращення». Население в Украине за январь-июнь 2013 г. уменьшилось более чем на 2% - до 45 млн. 469,8 тыс. Естественное сокращение населения в январе-июне 2013 г. составило 101 тыс. 530 человек (20 дивизий украинцев полегло под тихой сапой только за полгода). В частности, средняя численность городского населения сократилась на 47,1 тыс. и составила 31,4 млн., а сельского - на 36,1 тыс. до 14,1 млн. В свою очередь, в Украине смертность преобладает над рождаемостью. Так, коэффициент смертности составляет 14,9 на 1000 человек, а рождаемости - 10,4. При этом количество умерших за январь-июнь в 2013 году составило 335,7 тыс., что на 10,5 тыс. больше родившихся.

За 2012 г. численность населения Украины сократилась на 80 тыс. человек - до 45 млн. 553 тыс. чел. По итогам 2011 г. численность населения составила 45 млн. 633,6 тыс. человек, сократившись на 144,9 тыс. человек по сравнении с 2010 г. (45 млн. 778,5 тыс.; данные: Госстат Украины). А говорят войны нет.

Ликвидность. Средний размер остатков на корреспондентских и транзитных счетах банков в августе – 25,8 млрд. грн (-4% по отношению к маю). Ликвидности в системе достаточно. Несущественное уменьшение данного показателя может быть частично объяснено вытягиванием денег из системы летом (отпуска, подготовка к учебе детей, активизация строительных работ и пр.). Небольшое сокращение по остаткам можно рассматривать даже как положительный момент: часть денег будет вращаться либо на потребительском рынке, либо пойдет в реальную экономику. Чрезмерные остатки – это скорее указатель негатива и недоверия к реалиям.

В Украине продолжается негативная тенденция роста монетарной базы и денежной массы. Негативная эта тенденция потому, что рост по денежным агрегатам не сопровождается ростом товарной массы и ростом доходов. В конечном итоге – это отложенная девальвация и потеря покупательной способности доходов украинцев.

Монетарная база в Украине в июне 2013 г. выросла на 1,8% (с начала года – на 8,0%) – до 275,7 млрд. грн, денежная масса – на 1,6% (с начала года – на 7,9%) – до 834,5 млрд. грн (данные: НБУ).

Согласно основным принципам денежно-кредитной политики на 2013 г., рост монетарной базы в Украине в 2013 г. ожидается на уровне 6-8%. И уже в июне этот лимит исчерпан. Не дурно. Так жить можно, если есть такая кухня.

Напомним, что монетарная база в Украине в 2012 г. выросла на 6,4% – до 255,3 млрд. грн, денежная масса – на 12,5%, до 771,3 млрд. грн. В 2011 году денежная масса в Украине увеличилась на 14,2% – до 682,7 млрд. грн, монетарная база – на 6,3%, до 239,9 млрд. грн.

Чистая продажа наличной валюты населением в июле 2013 г. составила $32,2 млн., что в 2,1 раза меньше, чем в июне текущего года.

В июле объем операций с наличной иностранной валютой на межбанковском валютном рынке Украины составил $3,357 млрд. (в эквиваленте), в том числе банки купили у населения валюты на $1,695 млрд., продали - на $1,662 млрд.

По итогам января-июля текущего года продажа наличной валюты населением еще не превысила ее покупку, и за этот период чистая покупка валюты населением составила $126,4 млн. (в эквиваленте). В то же время, этот показатель в 29,7 раза ниже показателя чистой покупки населением валюты за аналогичный период прошлого года ($3,760 млрд. в эквиваленте).

Банковские вклады физлиц в валюте (в долларовом эквиваленте) в июле выросли на $174,6 млн. и по состоянию на 1 августа 2013 г. составили $22,655 млрд. (данные: НБУ). Последняя цифра сопоставима с 13% украинского ВВП. Таким образом, ажиотажного спроса на валюту со стороны населения нет. Этот фактор в пользу того, что девальвация гривны может быть отложена.

Многие соблазнены высокими процентными ставками по гривневым депозитам (19% - три месяца, 21% - год), и, время от времени, перекладываются в гривну, делают вылазку за процентами. Стоить отметить, что при таких высоких процентах по депозитам и таких высоких рисках в реальном секторе, имеет смысл сосредоточиться исключительно на банковском проценте. Зачем, что-то организовывать, участвовать в коррупции, подвергаться наездам разных карательных органов, если можно иметь 21% годовых?

Одним из страхов рядового вкладчика является потенциально возможное введение специального сбора с валютной конвертации. Всё может быть. Поэтому предпочтение отдается коротким перебежкам – 3 мес.

Межбанк. На межбанке в августе была хорошая волатильность, ставки немного подросли (см. подробнее на графике). Существенно подрос курс валюты (разогнали): 8,17-8,18 (гривна/доллар, подробнее см. здесь).

Среди возможных причини и объяснений: усиленная закупка Нафтогазом российского газа (необходима валюта для расчетов, спрос на доллар), традиционное формирование валютных резервов перед осенью со стороны коммерческих банков. Осень – это время счета курчат (итоги), валютная волатильность осенью намного выше.

Внимание! НБУ установил с 1 сентября 2013 года предельную сумму наличного расчета в размере 150 тыс. грн.

Подушка безопасности в качестве золотовалютных резервов (ЗВР) в июле продолжила сокращаться. На первое августа 2013 г. объём ЗВР Украины составил: $22,7 млрд. (-2,3% за месяц, -7,4% с начала года). Отношение ЗВР/Госдолг (на 01.08.2013) = 33%. Соотношение ЗВР/ВВП (оценочно) = 13%. В структуре ЗВР на первое августа 2013 г. вложения в иностранные ценные бумаги составили 74%, вложения в монетарное золото – 7%, валюта и депозиты – 18% (данные: МВФ).

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?