Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Рынок облигаций Украины, сентябрь – 2013

Украинский рынок облигаций. Итак, рынок займа сейчас один из главных индикаторов, по которому можно смотреть на ближайшую перспективу гривны, пенсий и в целом экономики Украины.

Если рынок будет затухать и не будут занимать не на внутреннем рынке, не на внешнем, тогда – alarm and alert! Потому что своего запаса прочности у Украины мало. Экономика очень долго находится в сильном замедлении. Рельсы и руду кушать никто не будет. Остается только - печатный станок.

Итак, конъюнктура в сентябре была слабой. Долларовые ОВГЗ – практически полное отсутствие спроса. Успешно прошел только один аукцион, десятого сентября на $25 млн. (8,25% годовых, на два года).

Гривневые ОВГЗ. Четыре аукциона: третьего сентября – 7 млн. грн (14,3% годовых, на семь лет) и 200 млн. грн (10%, на десять лет); десятого сентября – 797 млн. грн (14,25%, на пять лет) и 18 млн. грн (14,3%, на семь лет); семнадцатого сентября – 622 млн. грн (14,25%, на 5 лет) и 409 млн. грн (14,3%, на семь лет); двадцать четвертого сентября – 201 млн. грн (14,25%, на пять лет) и 674 млн. грн (14,3%, на семь лет). Итого в гривне: 2,9 млрд. грн.

Диспозиция. Нерезиденты, похоже, уже давно махнули рукой на это административное казино. Основными участниками рынка госзайма остаются приближенные банки. Не факт, что они покупают эти облигации за свои средства. Все очень похоже на вариацию монетизации госдолга. Приближенным банкам дают эмиссионные деньги как рефинансирование от НБУ, а они на эти деньги покупают гособлигации. И получается, что вроде как эмиссии нет (замаскирована), деньги стерилизованы, и банки живут на свои 3-6%. Ну, а чтобы брали охотней, НБУ постепенно снизил ставку рефинансирования, чтобы расширить диапазон заработка для дружественных банков. Если не работает промышленность, работает Нацбанк!

Очевидно, что спрос на валюту и ожидание непростой осени не побуждает украинские банки отдавать свою валюту. А вдруг понадобится. Вдруг кассовые разрывы или удастся прокредитоваться за счёт населения. Да и у НБУ нет своего долларового печатного станка.

В табл. 1 можно прочитать самые веселые и невеселые периоды жизни Украины, для кого-то это роковые паттерны карьеры и личной жизни. Зеленые зоны – это зоны подъема: первая – это рост, вторая – снятие сверхприбыли. Как хорошо мечталось в те пьянящие периоды. Сейчас украинская экономика копает как шахтер, вниз.

Если учесть понижение инвестрейтингов и исход из Украины иностранных банков, то внешние заимствования для Украины остаются в перспективе под большим вопросом. Разве что чиновники начнут торговать украинскими интересами. Не дай Бог. Или вступят в стратегический альянс с более сильными игроками (Еврсоюз, ЕЦБ).

Таким образом, конъюнктура гособлигаций в сентябре указывала, на наш взгляд, на неважные перспективы будущего для гривны.

Среди прочего на этом рынке можно отметить следующее. Минфин двадцать третьего сентября выплатил $75,312 млн. по облигациям внешнего государственного займа на сумму $2 млрд., выпущенным в 2010 г. Напомним, что тогда Украина осуществила указанную эмиссию еврооблигаций двумя сериями: первая на $500 тыс. с погашением в 2015 г. и вторая на $1,5 млрд. с погашением в 2020 г. При этом первая серия была размещена с доходностью 6,875% годовых, вторая - 7,75% годовых.

Согласно данным Госказначейства, с начала 2013 г. по 19 августа государственные заимствования составили 88,2 млрд. грн (в том числе внутренние – 70,21 млрд. грн) при плане на восемь месяцев 112,77 млрд. грн (план на семь месяцев - 92,57 млрд. грн). В счет обслуживания долга за этот период было направлено 18,2 млрд. грн или 21% (в том числе по внутреннему долгу 12,33 млрд. грн) при плане 21,04 млрд. грн (19,01 млрд. грн), в счет погашения - 41,12 млрд. грн (в т.ч. по внутреннему долгу - 20,9 млрд. грн) при плане 56,88 млрд. грн (45,9 млрд. грн). Украина, согласно среднесрочной стратегии управления госдолгом на 2013-2015 г., в текущем году планирует увеличить государственные заимствования на 31,7% - до 135,5 млрд. грн с долей внутренних 68,6%. Кабинет министров прогнозирует, что общие платежи по госдолгу возрастут до 116,1 млрд. грн, в том числе в счет его обслуживания они составят 35 млрд. грн.

Украине для выполнения своих валютных обязательств до конца 2013 г. осталось выплатить $1,85 млрд. (данные: Минфин).

Табл. 1 Динамика учетной ставки НБУ

по рефинансированию

Динамика учетной ставки НБУ

Почему так важно занимать? Потому, что состояние госбюджета Украины указывает на то, что без этого не обойтись (см. табл. 2-3). И много рук к бюджету тянется, и проблем по всем фронтам хватает. Разрыв меду доходами и расходами растет. Это уже тренд.

Табл. 2 Государственный бюджет Украины с 2008 по 2012 гг.

Государственный бюджет Украины с 2008 по 2012 гг

Табл. 3 Выполнение государственного бюджета Украины в 2013 г.

Выполнение государственного бюджета Украины в 2013 г

На вторичном рынке украинские бонды показывали в сентябре просадку (новые максимумы доходностей). Ставка по 10-летним долларовым еврооблигациям достигла 10,5%. При размещении выпуска этих бумаг в апреле доходность составляла 7,5%. Основные аргументы от участников рынка следующие…. Украина имеет существенный дефицит бюджета, который составляет около 5% ВВП, нет своего печатного станка, нарастающий дефицит внешнеторгового баланса и сокращающиеся золотовалютные резервы. Стандартный джентльменский набор приграничного рынка (FM).

Муниципальные облигации (по данным C-Bonds). Международное рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинги Киева и Харькова с В3 до Саа1. В частности, агентство понизило рейтинг обязательств в иностранной и национальной валюте. Данное рейтинговое действие последовало вслед за понижением суверенного рейтинга Украины с В3 до Саа1. Moody's также поместило указанные рейтинги на пересмотр для возможного дальнейшего понижения. По классификации рейтингового агентства, долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску. Модификатор 1 указывает, что данное обязательство находится в верхней части своей общей рейтинговой категории.

Запорожский городской совет решил досрочно погасить облигации внутреннего местного займа серий J, К, L, M, N на общую сумму 65 млн. гривен из-за задержек Государственной казначейской службой средств городского бюджета.

За соответствующее решение на сессии в среду проголосовало 60 депутатов при 46 необходимых.

В пояснительной записке говорится, что на 20 сентября Госказначейство не оплатило 30 млн. гривен расходов бюджета развития Запорожья, на наполнение которого привлекались займы по облигациям.

Для уменьшения долговой нагрузки на бюджет горсовет решил досрочно погасить облигации:

- серии J на сумму 10 млн. гривен (со сроком обращения - до 1 сентября 2014 года);

- серии К на 5 млн. грн (до 31 августа 2015);

- серии L на 10 млн. грн (до 12 сентября 2014);

- серии M на 20 млн. грн (до 11 сентября 2015);

- серии N на 20 млн. грн (до 09 сентября 2016).

Горсовет выкупит облигации и выплатит процентный доход по ним на дату выкупа.

Как сообщало агентство, 27 августа Запорожский горсовет погасил облигации внутреннего местного займа серии I на сумму 10 млн. гривен.

В 2012 г. Запорожский горсовет продал облигации серии L-N на сумму 50 млн. гривен.

В 2011 г. Запорожье продало облигации серии I, J, К, на 25 млн. гривен, за счет чего погасило серию G на аналогичную сумму.

Корпоративные облигации (по данным C-Bonds). Доходности большинства корпоративных бумаг в сентябре продолжали находиться в диапазоне 15-20% годовых.

Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service понизило рейтинги 11 украинских банков до уровня Caa1. Агентством были понижены рейтинги следующих банков: ПриватБанка, Ощадбанка, Укрэксимбанка, Райффайзен Банка Аваль, Проминвестбанка, Сбербанка, Первого украинского международного банка (ПУМБ), банка Финансы и кредит, ОТП Банка, банка Пивденный, банка Кредит-Днепр, VAB, Укринбанка и долгосрочный рейтинг по национальной шкале Райффайзен Лизинг Аваль. Кроме того, агентство рассматривает возможность дальнейшего снижения рейтингов 13 банков и одной лизинговой компании вслед за снижением рейтингов Украины до уровня Caa1 с B3 из-за низкой ликвидности украинской банковской системы и серьезного давления на государственные резервы, обусловленного спросом населения на валюту и необходимостью осуществить значительные долговые выплаты до конца 2014 г.

Международное рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинг холдинговой компании энергохолдинга ДТЭК DTEK Holdings B.V (Нидерланды) с В3 до Caa1. Рейтинг возможного дефолта компании понижен с B3-PD до Caa1-PD. Также Moody's понизил приоритетный необеспеченный рейтинг по выпуску еврооблигаций ДТЭКа на 600 млн. долларов с B3 до Caa1. Кроме того, Moody's поставило все рейтинги на пересмотр с возможностью понижения. Данное действие Moody's объясняет недавним понижением рейтинга гособлигаций Украины с В3 до Саа1. По классификации рейтингового агентства, долговые обязательства с рейтингом Caa считаются обязательствами очень низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску. Модификатор 1 указывает, что данное обязательство находится в верхней части своей общей рейтинговой категории. Как сообщало агентство, ранее Moody's понизило рейтинг гособлигаций Украины с В3 до Саа1.

Компания АТБ Лизнг (Киев) продала облигации серии А на 160 млн. гривен. В начале августа компания решила выпустить 160 тыс. облигаций серии А номинальной стоимостью 1 тыс. гривен каждая. Размещение облигаций осуществлялось на фондовой бирже ПФТС с 19 августа по 3 сентября. Погашение запланировано с 6 сентября 2022 г. по 6 ноября 2022 г.

ООО Сервис-Технобуд (Киев) 30 августа успешно завершило размещение именных целевых облигаций серии G на 8 млн. 160,16 тыс. грн. Участники общества на общем собрании 14 февраля 2013 г. приняли решение о выпуске облигаций серий D - I более чем на 460 млн. грн. Привлеченные средства компания намерена направить на строительство жилого комплекса с объектами социально-общественного назначения и паркингами в Печерском районе столицы. Облигации выпущены в бездокументарной форме номиналом: серии D и F - 87 грн, серии Е и G – 80 грн, серия Н – 70 грн, серия I – 65 млн. грн. Общая номинальная стоимость облигаций серии D составляет 271,16 млн. грн, серии Е – 111,87 млн. грн, серии F – 31,86 млн. грн, серии G – 8,16 млн. грн, серии Н – 28,5 млн. грн, серии I – 9,16 млн. грн. Погашение облигаций будет осуществляться путем предоставления их владельцам соответствующего количества квадратных метров квартиры или паркинга в объекте недвижимости. Одна облигация дает право на получение 0,01 кв. м площади. Сервис-Технобуд предоставляет услуги в сфере недвижимости. Чистый убыток компании по итогам 2012 г. увеличился в 1,5 раза по сравнению с 2011 г. – до 19,4 млн. грн.

ПАО Червонский цукровик (пгт Червоне, Житомирская обл.) решило осуществить частное размещение дисконтных облигаций на 57 млн. грн. Соответствующее решение приняло собрание акционеров 6 сентября.

Согласно ему, все привлеченные средства предприятие планирует направить на техническое переоборудование и приобретение нового оборудования.

ООО Территориальное межхозяйственное общество Лико-Холдинг (Киев), входящее в финансово-промышленную группу (ФПГ) Лико, намерено разместить целевые облигации общей номинальной стоимостью 431,6 млн. грн. Соответствующее решение приняли участники общества на собрании 6 сентября 2013 г. Привлеченные средства компания намерена направить на финансирование застройки VI микрорайона, ограниченного улицами Маршала Конева и Академика Вильямса в Голосеевском районе Киева (жилой массив Лико-Град). Ценные бумаги номиналом 52 грн будут выпущены шестью серями в количестве: серии ВА, ВВ, ВD и ВЕ - по 2 млн шт., серии ВС и BF – по 150 тыс. шт. Их размещение запланировано на фондовой бирже Перспектива (Днепропетровск) при участии андеррайтера ООО ИК А.И.С.Т.-Инвест (Киев).

ООО Инвесткомпания ИФГ Капитал намерено разместить дисконтные облигации серий D и E общей номинальной стоимостью 70 млн. грн. Соответствующее решение приняли участники общества на общем собрании 29 июля 2013 г. Привлеченные средства компания намерена инвестировать в ценные бумаги украинских эмитентов (60% займа), оптимизацию операционной деятельности (20%) и внедрение новых видов услуг для клиентов (20%). Ценные бумаги номиналом 1 тыс. грн выпущены в бездокументарной форме по 35 тыс. шт. в каждой из серий. Их размещение запланировано на фондовой бирже Перспектива (Днепропетровск) в периоды: серия D - с 26 сентября 2013 г. по 22 сентября 2014 г., серия Е – с 27 сентября 2013 г. по 22 сентября 2014 г. Планируемая цена продажи облигаций серии D установлена на уровне 880 грн за шт., серии Е – 850 грн за шт. Срок обращения облигаций серии D – до 31 декабря 2018 г., серии Е – до 15 января 2019 г.

Спортивный комплекс Харьков-Арена намерен привлечь 300 млн. грн путем размещения облигаций серии А на соответствующую сумму. Согласно проспекту эмиссии ценных бумаг, такое решение приняли его участники на общем собрании 6 сентября 2013 г. для финансирования строительства комплекса в Харькове, который примет матчи чемпионата Европы по баскетболу 2015 г. Ценные бумаги выпущены в бездокументарной форме номиналом 1 тыс. грн. Их размещение запланировано на Украинской международной фондовой бирже (Киев) в период с 30 сентября 2013 года по 20 декабря 2013 г. Срок обращения облигаций – до 20 сентября 2020 г. без права досрочной оферты. Процентная ставка на все купонные периоды установлена на уровне 18% годовых. Процентный доход начисляется и выплачивается ежеквартально.

Производственная компания Борец, специализирующаяся на нефтяном машиностроении в сентябре разместила 5-летние еврооблигации на 420 миллионов долларов под 7,625% годовых. Компания 12-18 сентября провела встречи с инвесторами в Швейцарии, Великобритании и США. Организаторами размещения выступают Deutsche Bank, Morgan Stanley и Сбербанк КИБ.

Привлеченные от размещения еврооблигаций средства эмитент намерен направить на выкуп 38,5% собственных акций у компании Weatherford на сумму 370 миллионов долларов, а также на погашение текущих долгов перед IFC и ЕБРР. Выкуп акций планируется произвести совместно с фондом Tangent Fund, который предоставит для этих целей 30 миллионов долларов.

Входящий в группу средних Платинум Банк (Киев) с 24 сентября начал продавать облигации серии D на 100 млн. гривен. Размещение данных бумаг может осуществляться до 23 сентября 2014 г. Облигации серии D имеют срок обращения 3 года (до 20 сентября 2016), номинал 1 тыс. гривен и доходность на 1-4 квартальные купонные периоды на уровне 19% годовых. Условиями выпуска предусмотрена возможность предъявления облигаций к досрочному выкупу (оферте) через каждые 12 месяцев. Привлеченные от размещения бумаг средства банк планирует направить на развитие основной деятельности, в том числе на увеличение кредитно-инвестиционного портфеля. Лид-менеджер и андеррайтер выпуска - Укрсиббанк. Как сообщало агентство, с 10 сентября Платинум Банк начал продавать облигации серии С на 100 млн. гривен. Бумаги серии С также имеют срок обращения 3 года, номинал 1 тыс. гривен и доходность на 1-4 квартальные купонные периоды 19% годовых, однако условиями выпуска облигаций этой серии предусмотрена возможность их предъявления к досрочному выкупу (оферте) через каждые 6 месяцев.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?