Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Мировая экономика, ноябрь – 2013

A quick look at the global economy. Можно сказать, что ноябрь протекал достаточно спокойно. Никаких переломных и знаковых тенденций, которые могли бы развернуть рынки или привести к сильным шокам в мировой экономике в ноябре не наблюдалось. Мировой рынок продолжал оставаться под монетарной блокадой.

США продолжили свой курс на количественное лечение спроса, чем собственно и подогрели инфляционные ожидания и активность на самых ликвидных фондовых рынках. Ключевые фондовые площадки США и Европы прописали новые исторические максимумы, чем вызвали определенную зависть и сожаления об упущенных выгодах у всего остального мира.

ЕЦБ в виду продолжения торможения экономики Еврозоны был вынужден в начале ноября пойти на снижение своей ключевой процентной ставки рефинансирования (с 0,5% до 0,25%), чем также подогрел спекулятивные настроения на рынке.

Центробанки Японии и Великобритании также продолжали свои монетарные стимулы.

Для приличия и ручной подстройки рынков (охлаждения) в новостном фоне периодически появляются намёки на возможное сворачивание программ монетарного стимулирования. С другой стороны, барометры состояния реального сектора экономики и потребительского спроса говорят о другой закономерности: альтернативы монетарному стимулированию мировой экономики пока нет. Более того, время от времени, появляются сигналы о том, что ключевые мировые центробанки могут прибегнуть уже к практике не просто малых процентных ставок, но даже пойти на отрицательные процентные ставки по фондированию и нулевые или отрицательные процентные ставки по депозитам коммерческих банков на сберегательных счетах в самих центробанках. Кое-что уже практикуют некоторые банки (ЕЦБ, Банк Японии, Банк Швейцарии).

Более детально рассмотреть панораму процентных ставок по фондированию от мировых ЦБ и их динамику можно здесь. Вот оно секретное оружие (secret weapon)!

Американские и некоторые европейские акции превратились в основной инструмент по переоценке инфляционных рисков. К этим инструментам развернули свои корабли крупные институциональные инвесторы развитых и развивающихся рынков: пенсионные фонды, суверенные фонды, системные банки, хеджфонды.

Рынок гособлигаций США на фоне сверхприбылей на фондовом рынке и высокой инфляции продолжил утрачивать свою привлекательность. Ликвидность этого рынка в ноябре продолжила оставаться на высоком уровне, хотя ставки смогли вновь прощупать максимумы (вторичный рынок). Крупный капитал потихоньку разворачивается от этого рынка в сторону американского рынка акций.

В ноябре продолжилось бегство капитала с развивающихся рынков, что поддержало высокий спрос на ликвидные места парковки капитала на американском и европейском рынках, в том числе госбонды. К тому же ФРС пока гарантирует выкуп этих инструментов с рынка ($40 млрд. каждый месяц).

Если говорить о состоянии реальных секторов экономики, то ситуация продолжила разниться в зависимости от типа рынка. Развитые рынки поддерживают спрос за счет сильного монетарного стимулирования на продукцию своих производителей на приемлемых уровнях (на внутреннем рынке). Производство развивающихся рынков, из-за отсутствия подобных источников спроса, продолжало находиться вблизи зоны безубыточности (break-even point). Развивающиеся рынки согласно своей модели экономики (низкие технологические переделы, technological conversions) сильно привязаны к глобальному сырьевому циклу, который на данный момент продолжает находиться в понижательном тренде (downtrend). Для них эта корреляция сейчас подобна мельничному жернову на шее. Снизу давит инфляция издержек, а сверху падение спроса на внешних рынках.

Развитые рынки (США, Еврозона, Япония…) сейчас демонстрируют рост преимущественно за счет интенсивного кредитного цикла. Но и это не очень хорошо, поскольку ведет к сильному перегреву и разбалансировке экономики (overheating and overtrading).

Так образовалась определённая фигура крест: нисходящий тренд (downtrend) для развивающихся рынков и восходящий тренд для развитых рынков. Причем многие пассажиры и клоуны пытаются лихорадочно пересесть с одного тренда на другой. В итоге получается большая разбалансировка (unbalance) всего глобального рынка и мировой экономики.

В свое время СССР допустил огромные дисбалансы в совей экономике: дисбалансы между группой А (производство средств производства, тяжелая промышленность) и Б (производство средств потребления), переразвитость ВПК и недоразвитость мирного машиностроения… Копая яму для своих запрограммированных врагов (США), СССР сам в неё упал. США со своей стороны начали копать яму для своих врагов, перейдя с начала 80-х на усиленное стимулирование спроса через систему кредита и доллар (резервную валюту). И теперь, после развития огромных дисбалансов в своей экономике, США также собираются упасть в яму, выкопанную для врагов. Все как у Екклесиаста: …кто копает яму, тот упадет в нее, и кто разрушает ограду, того ужалит змей… (Ек. 10,8).

Мировая экономика: глобальный взгляд. Корабль мировой экономики продолжил свой дрейф в ноябре. Пока нет новой модели стимулирования спроса, говорить о новом курсе рано.

Взоры развивающихся экономик по-прежнему обращены в сторону Китая. Китай продолжает оставаться одним из основных потребителей сырья. Развивающиеся рынки пытаются ловить этот сырьевой спрос со стороны Китая в свои паруса. Китай также помогает развитым рынкам, освобождая их экономики производства ширпотреба, позволяя им сосредоточиться на высоких переделах, а также, помогает развивающимся рынкам, производя огромное количество товаров для бедных. Поэтому так важна роль Китая, как мощного стабилизатора мировой экономики. Он не только мировая мастерская и потребитель сырья, но и поставщик дешевого оборудования, дешевой одежды, дешевых товаров широкого потребления.

Дрейф (англ. drift) - медленное постоянное перемещение чего-либо, в частности, смещение (снос) судна с линии курса под влиянием ветра или течения. Дрейф характеризуется углом между линией пути и линией истинного курса.

Спрос, как главный двигатель любой экономики, в ноябре продолжил стагнацию. Рядовой потребитель пытается восполнить дыры (gaps) в семейном бюджете за счет потребительских кредитов, но в итоге это приводит к сильной перекредитованности (high debt ratio). Так, на многих развивающихся рынках доля семейного годового бюджета, которая уходит на обслуживание кредита, уже достигает 30-40%. Это при том, что потребитель развивающихся рынков, как правило, около 50% тратит на продукты питания. Но есть ведь еще оплата жилья и здравоохранение, а также разрывы в трудовом стаже.

Перейдём к основным барометрам мировой экономики (тактика). Стоит отметить, что наряду с фатальными размышлениями над судьбой мирового рынка наблюдаются положительные сигналы. Один из таких сигналов - это то, что цены по многим сырьевым позициям прекратили свое стремительное падение и перешли в боковое движение. Причины этого могут быть разные.

Во-первых, жизнь на Планете Земля продолжается, во-вторых, необходимо периодически пополнять запасы, особенно в те времена, когда снизу очень поджимает инфляция издержек (как сейчас). Наконец-то инфляция начала смазывать колеса индустрии. Люди пополняют запасы.

Из рис. 1, на котором изображена динамика сырьевого индекса Джима Рожерса, видно, что глобальный сырьевой рынок продолжает находиться в понижательном тренде (-22% за последние три года). Downtrend.

С описанием и структурой данного индекса можно ознакомиться здесь. В основном он представлен биржевыми сырьевыми товарами. Один из его недостатков – это то, что в нем не присутствует сталь, цены на которую являются важнейшим индикатором инвестиционного спроса. Если бы в этом индексе была сталь, то индекс опустился значительно ниже. Существенную поддержку индексу оказывает инфляция, которая не дает опуститься ценам на сырье даже при падающем спросе, а также поддерживают индекс углеводороды и важные продукты питания, спрос на которые остается высоким при любых раскладках мировой конъюнктуры.

Rogers International Commodity Index Total Return

Источник: Bloomberg

Рис. 1 Rogers International Commodity Index Total Return

Итак, индекс Балтийской биржи (Baltic Dry Index), который в стоимости фрахта косвенно отражает экономическую активность на стадиях сырьевой заготовки, в ноябре показал рост на +16,22%, до 1 821 п. Это дает надежду на то, что сырьевой бизнес развивающихся рынков всё же удержится на плаву. Рост данного индекса указывает в данном случае на локальную тенденцию пополнения запасов.

Стоимость железной руды (Китай, спотовые цены) в ноябре смогла удержаться выше 130 $/ton, закончив ноябрь на отметке 136 $/ton (+3% за месяц, -6,85% с начала года).

Ситуация у производителей железной руды неоднозначная. Так, большая тройка рудных производителей в ноябре была в лидерах падения. Котировки Бразильской Vale в Нью-Йорке в ноябре упали -10,59%, а австралийских BHP Billiton и Rio Tinto в Лондоне – на -5,0% и -0,85% соответственно. Котировки Rio Tinto среди ноября проваливались на -5,0%.

Сталь. Стоимость стальной заготовки (steel billet) в Лондоне (LME, трехмесячный фьючерс) в ноябре залегла в глухой боковик, плотно двигаясь вдоль отметки 250 $/ton, показав околонулевую динамику по результату ноября. Узкий коридор 240-250 $/ton длится уже больше двух месяцев. Это либо кома, либо консолидация перед сильным движением. Будем надеяться на второе.

Медь. Итог ноября (LME, Лондон, трехмесячный фьючерс): 7 014 $/ton (-3,1% за месяц). Котировки указывают на слабые перспективы роста развивающихся рынков и избыточные мощности.

Алюминий (крылатый металл). Итог ноября (LME, Лондон, трехмесячный фьючерс): 1 746 $/ton (-7,6% за ноябрь). Котировки алюминия указывают на слабые перспективы промышленности высоких технологических переделов, слабеющий спрос.

В настоящее время алюминий и его сплавы применяют во многих областях промышленности и техники. Прежде всего, алюминий и его сплавы используют авиационная и автомобильная отрасли промышленности. Широко применяется алюминий и в других отраслях промышленности: в машиностроении, электротехнической промышленности и приборостроении, промышленном и гражданском строительстве, химической промышленности, производстве предметов народного потребления, в пищевой промышленности.

Таким образом, цены на сталь, медь и алюминий (industrial metals) как очень важные опережающие индикаторы экономической активности указывали на то, что в ноябре наблюдалось частичное торможение мировой экономики, её спроса. Проблема избыточных мощностей.

Углеводороды. Нефть марки Brent по итогу ноября (IPE, склеенный фьючерс): 111 $/brl (+2,7%). Движения по нефти в ноябре в большей степени объясняются колебаниями курса американской валюты, нежели изменением баланса спроса и предложения. Традиционно, нефть имеет повышательные тенденции в холодный период года в Северном полушарии.

Природный газ (спотовая цена, США). Итог ноября: 417 $/тыс. куб. метров (+10,58%). Рост цен на природный газ может быть объяснен японским фактором. После остановки всех атомных реакторов, Япония была вынуждена усилить закупки газа (LNG), что привело в целом к изменению баланса спроса и предложения на рынке газа и повысило конъюнктуру. Корреляция с холодным периодом года также справедлива для рынка газа, как и для рынка нефти.

Продукты питания. Пшеница (Чикагская биржа, фьючерс), итог ноября: 240 $/ton (-3,85% за месяц, -15,8% с начала года). Сахар (LIFFE, Лондон, фьючерс), итог ноября: 464 $/ton (-5,7% за месяц, -11,4% с начала года). Спрос падает. Нужд хватает более чем, голодных людей тоже. Но одно дело нужда и голод, а другое спрос – нужда, подкрепленная покупательной способностью. Напомним, что основное население на планете Земля сосредоточено на развивающихся рынках. Ситуация на этих рынках сейчас ухудшается, падают доходы и спрос населения. Этот индикатор указывает на положение дел на развивающихся рынках. Здесь продолжается торможение.

Золото. В ноябре продолжилось развенчание мифа о золоте как о спасительном стандарте ликвидности. Итог ноября: 1 224 $/tr oz (-1,89% за месяц, -27% с начала года). Шевеление в золоте можно назвать классической формулой Wall Street для подобных ситуаций: судороги мертвого кота (dead cat bounce). Очевидно, что ФРС заказало золото во избежание на рынке хоть каких-либо видимых альтернатив для американского доллара. Поэтому крупные маркет мейкеры, играющие этот рынок по заказу сверху (playing the market), на данный момент пытаются разыгрывать туземцев, которые меняют золото на американские ценные бумаги. На развивающихся рынках (BRICS), которые являются основными потребителями физического золота, ситуация неоднозначна. С одной стороны, падают доходы населения и с ними возможности купить золото. С другой стороны, некоторые рынки, которые взяли курс на серьезную девальвацию, зафиксировали введение правительственных ограничений на операции с золотом. Что-то подобное было уже в США в 1933 г. Читайте подробнее здесь: Конфискация золота у населения США в 1933 г.

Очевидно одно: США будут стрелять из своей монетарной пушки до последнего и возможности ФРС на данный момент позволяют сделать завуалированную конфискацию золота на уровне всего мирового рынка, за счет сознательного понижения ценой конъюнктуры. Это означает, что инфляция (вздутие) может достигнуть своего максимума. Движение умных денег от облигаций к наиболее надежным акциям (средствам противоифляционной защиты) свидетельствует о такой опасности.

Примечательно, что золото ещё остается предметом роскоши на развивающихся рынках. Но на развитых рынках, ситуация меняется. Здесь на первое место выходят девайсы. Ходить в золоте здесь уже выглядит очень старомодным, признаком человека с периферии.

Перейдём к рассмотрению здоровья мировой экономики в разрезе отдельных стран и регионов.

США. Широкий рынок американских акций в индексе S&P500 в ноябре продолжил свой небывалый рост: +2,0% за месяц, до 1 807 п. (+23,31%). Очередное ралли. Другие американские фондовые индексы двигались в том же ключе, прописывая новые исторические максимумы.

Рынок американских казначейских обязательств США в ноябре немного ослаб. Так, доходности по десятилетним госбондам (10Y US Treasure bonds) на вторичном рынке заканчивали ноябрь возле отметки в 2,8% (+11,55% относительной динамики за месяц).

Вышедший в начале ноября показатель безработицы (Unemployment rate) за октябрь указал на небольшой рост данного показателя: 7,3% (+0,1% к сентябрю).

Показатель, характеризующий численность работающих, занятых деятельностью, приносящей доход, и активно ищущих работу, среди населения (Labor force participation rate) по итоговым данным ноября составил 62,8%, существенно снизившись по отношению к сентябрю (-0,4%) и началу года (-0,8%). Более подробно увидеть картину динамики данного показателя можно здесь.

Загрузка производственных мощностей в октябре (Capacity utulisation) составила 78,1% (-0,2% по сравнению с сентябрем). Данные вышли в середине ноября.

Ситуация с вышеприведенными барометрами говорит о том, что продолжение мягкой стимулирующей политики со стороны ФРС практически неизбежно. Не исключается вариант с понижением ключевой ставки рефинансирования ФРС до нуля. На данный момент ключевая ставка рефинансирования (benchmark interest rate) составляет 0,25%.

В ноябре была окончательно утверждена предложенная Бараком Обамой кандидатура на пост нового главы ФРС - Джанет Йеллен. Более подробно о новой главе ФРС можно почитать здесь. В своих официальных выступлениях Джанет Йеллен известна как уверенная сторонница мягкого курса.

Полномочия действующей главы ФРС, Бена Шалома Бернанке, заканчиваются 31 января 2014 г.

Среди основных тенденций ноября можно отметить следующие… Разворачивание крупных институциональных инвесторов от рынка облигаций в сторону рынка акций. Высокие инфляционные ожидания побуждают инвесторов уходить от фондов облигаций. Вполне возможно, что и канун нового года многие будут пересиживать не в кэше, а в акциях. Особенно сильный пузырь дуется в секторе hi-tech, который в основном представлен в индексе NASDAQ (фарма и здравоохранение, высокотехнологичные компании, интернет-компании, социальные сети и интернет торговля).

Индекс NASDAQ в ноябре зафиксировал новый исторический максимум: 4 060 п. Прибыли по отдельным компаниям индекса NASDAQ просто сногсшибательные (show stopping): Yahoo - +80%, Google - +47%, Tesla Motors - +228% (прирост рыночной цены с начала года)... Да. Это не Украина и не Россия даже. Так можно жить только в США. Силиконовая долина, Маунтин Вью… Хрустальная мечта умных людей.

Hi-tech очень подходит для запуска новых спекулятивных пузырей из горячих денег, поскольку здесь часто очень трудно определить справедливую прибавочную стоимость продукта, а, следовательно, и спрогнозировать фундаментальные показатели компаний. Есть поле для манипуляций. С другой стороны, здесь создаются новые технологические стандарты, без которых трудно представить современный глобализированный рынок. Это формирует хорошую премию к цене.

Европа (Еврозона) начала ноябрь со снижения ключевой процентной ставки с 0,5% до 0,25%, официально признав торможение своей экономики.

Фондовый индекс Германии, DAX, в ноябре показал +4,7% роста, до нового исторического максимума в 9 400 п. Самое настоящее ралли. Индекс голубых фишек Европы, EURO STOXX 50 - +0,52% роста, до 3 092 п. Разница в динамике DAX и EURO STOXX50 еще раз подчеркнула, что континентальная Европа очень неоднородна. Выделяется Германия, центр Европейской империи (Pax Germanica) и окраина (outskirts).

Оценочные данные (E, estimated) Евростата по инфляции в Еврозоне в ноябре указывают на то, что снижение ключевой процентной ставки произвело определенный эффект: инфляция выросла до 0,9% с 0,7% в октябре.

Уровень безработицы (Unemployment rate) в Еврозоне в октябре практически не изменился по сравнению с сентябрём, оставаясь на исторических максимумах: 12,12% в октябре против 12,15% в сентябре. Напомним, что 2012 г. Еврозона заканчивала с уровнем безработицы на уровне 11,86%.

Данные по ВВП Еврозоны за третий квартал, вышедшие в середине ноября зафиксировали продолжение спада: -0,4% в годовой динамике. Германия стоит особняком. Её ВВП в третьем квартале показал +1,1% годового роста.

Еврозона выглядит лучше других империй, поскольку имеет относительно сбалансированную структуру экономики, где есть и свои технологии, услуги, продукты питания. Еврозона может себе позволить девальвацию и протекционизм евро без особого вреда для внутреннего рынка. По данным сентября, Еврозона имела положительный торговый баланс.

А в целом проблемы те же, что и  у других развитых экономик: падение спроса, высокая закредитованность бизнеса и населения, высокие социальные обязательства, безработица, переразвитость финансового сектора и пр.

Резервная валюта Еврозоны работает несколько отлично от американского доллара и не привязана к нефти. Поэтому основная задача Германии сейчас как можно больше набрать (присоединить) сырьевых колоний, включив их в зону евро, обеспечив таким образом неэквивалентный обмен внутри своей территории и потеснив доллар с мирового рынка. Это объясняет поход Германии за свободными землями на Восток: Украина, Молдавия, Грузия. Такой себе новый Drang nach Osten (Натиск на Восток).

Евровалюта взамен реальных товаров (сырье, продовольствие). Полуколониальной периферии можно выдавать кредиты на покупку оборудования Севера Европы и таким образом обеспечивать сбыт высокотехнологичной продукции. Инвестиции в периферию будут способствовать абсорбции эмиссионной ликвидности евровалюты. Свободное передвижение людей и доступ к услугам центра империи, импорт бюрократических стандартов, помощь в модернизации экономики – это разменные карты в процессе укрупнения Европейской империи.

Таковы все империи, аппетит у них зверский. Германия не исключение. Ничего не поделаешь. Ни одна империя не лучше другой. Надо смотреть на уровень продолжительности жизни и глаза граждан. В Еврозоне они более высокие и счастливые, чем в империях развивающихся рынках. Там вообще всё строят на костях своего населения.

Еврозона имеет свой печатный станок (ЕЦБ), свою резервную валюту. Сейчас это как дерево жизни для развивающихся рынков, без которых они не могут выжить (нет спроса). Поэтому развивающиеся рынки сейчас тянутся к этим источникам живительной влаги.

Азиатско-тихоокеанский регион (АТР). Азиатская хитрость известна издавна. Сейчас она проявляется в том, что как Китай, так и Япония активно играют с макропоказателями. В денежном измерении можно накрутить всё, что угодно. Особенно, если речь идёт о сохранении власти.

Поэтому приходится искать косвенные показатели. Одним из таких показателей является потребление электроэнергии, которое косвенно указывает на экономическую активность в регионе.

Согласно данным Государственного управления по делам энергетики Китая, в октябре 2013 г. общий объем потребления электроэнергии составил в Китае 437,5 млрд. кВт-ч, увеличившись на 9,5% по сравнению с тем же месяцем 2012 г. В январе-октябре 2013 г. в стране были израсходованы 4 трлн. 382,5 млрд. кВт-ч электроэнергии при увеличении на 7,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Так, расход сельскохозяйственной отрасли составил 85,5 млрд. кВт-ч (снижение на 0,5% по сравнению с тем же периодом 2012 г.), промышленного сектора - 3 трлн. 194,7 млрд. кВт-ч (увеличение на 6,7%), индустрии услуг - 524,6 млрд. кВт-ч (увеличение на 10,6%). Электропотребление населения составило 577,7 млрд. кВт-ч, что оказалось на 9,8% больше, чем за тот же период 2012 г. Данные также показывают, что в январе-октябре 2013 г. энергоблоки на электростанциях Китая в среднем использовались 3752 часа, что оказалось на 51 час меньше, чем за тот же период прошлого года. В частности, энергоблоки ГЭС в среднем работали 2878 часов, что оказалось на 237 часов меньше, а энергоблоки ТЭС в среднем работали 4111 часов при увеличении на 23 часа. Наряду с этим за первые десять месяцев этого года в стране были сданы в эксплуатацию новые энергоблоки общей мощностью 62,95 млн. кВт, в том числе на ГЭС были введены в эксплуатацию энергоблоки мощностью 22,28 млн. кВт, на ТЭС - энергоблоки мощностью 27 млн. кВт (данные: Синьхуа).

Информация об энергопотреблении указывает на то, что в Китае не всё так плохо, мастерская работает. А значит, можно надеяться на нормальное потребление сырья (руды, угля, нефти) и более-менее стабильное положение АТР в ближайшие несколько месяцев.

Япония продолжает оставаться на дефляционной спирали. Данные по инфляции за октябрь – 0,1% против 0,3% в сентябре.

Один из выходов для Японии – это быть агрессивными в монетарной политике и зарабатывать на carry-trade по йене. Правда, в последнее время, этот carry-trade всё чаще перебивается carry-trade по американскому доллару. Фазы сжатия ликвидности на американском рынке сократились до минимума, что мешает работать насосу carry-trade по йене.

Информация к размышлению о Японии… Японский экспорт до сих пор не удалось восстановить так надежно, как хотелось бы. Дефицит торгового баланса вырос до 932 млрд. иен ($ 9,5 млрд.) в сентябре, нового рекордного за месяц, а расходы на импорт продовольствия и других предметов первой необходимости опережают рост экспорта. Восстановление потребительского спроса, таким образом, приобретает решающее значение для экономической стратегии Абэ, которая была сосредоточена на агрессивном ослаблении денежно-кредитной политики, направленной на стимулирование инфляции, и существенных государственных расходах. Реформы, призванные укрепить убывающую конкурентоспособность промышленности Японии, до сих пор не приняты или детализируются. До сих пор имеется мало признаков того, что японские компании возлагают на себя существенные обязательства новых инвестиций внутри страны, несмотря на крайне низкую стоимость капитала с учетом обязательства центрального банка по поддержанию процентных ставок около нуля. Но в тоже время как деловые настроения заметно улучшились, избыточных мощностей по-прежнему больше, чем расходов на заводы и оборудование в Японии. Вместо этого, большинство предпочитают вкладывать в строительство заводов за рубежом или активизировать приобретения иностранных компаний. Эксперты прогнозируют, что после двух кварталов амбициозного роста среди ведущих экономик мира, Японию, вероятно, ждет резкое замедление темпов увеличения ВВП в июле-сентябре 2013 г., а проблемы с экспортом и ослабление потребительских расходов окажут негативное влияние на экономику.

Предварительные данные по ВВП Японии за третий квартал, опубликованные 14 ноября, показывают рост в 1,9% в годовом исчислении. Пока же оценка составляет менее половины годового 3,8% увеличения в апреле-июне и 4,3% прироста в январе-марте (источник: www.ereport.ru).

Фондовый рынок Японии в индексе NIKKEI по результату ноября: +10,7%, до 15 750 п. Настоящее ралли! Не обошлось без чудес денежного зазеркалья. Сильное влияние оказало сильное ослабление японской йены против американского доллара и евровалюты в ноябре (см. раздел валюта).

Фондовый рынок Китая в индексе Шанхайской Биржи, SSEС, по итогу ноября: 2 222 п, +2,47%. Это можно списать на ряд факторов: конец года и счет цыплят (фиксация прибыли), корреляция с аппетитом к риску на американском фондовом рынке, частичный вывод средств с американского рынка на более недооцененные.

Валюта. Американский доллар в USD Index в ноябре показал неудавшийся размах на укрепление и уже к концу ноября вернулся в свой любимый downtrend, дав при этом немного поработать йене. Итог ноября по DXY:CUR: +0,48%, 80,5770.

Выдернул доллар из понижательного тренда ЕЦБ своим решением понизить процентную ставку. Напомним, что понижение ставки рефинансирования обычно расценивается как понижательный сигнал и связывается с увеличением предложения денег в системе.

Европейская валюта в паре EUR/USD после существенной просадки в начале ноября (до 1,3367) достаточно быстро вернула свои позиции, окончив ноябрь на отметке 1,36 п. На просадках евровалюту заметно подбирали. Есть понимание, что американский фондовый рынок перегрет… и периодически будут фиксации прибыли с выводом в Европу, а также того, что по американскому доллару будет продолжен downtrend.

Японская йена по итогу ноября в паре USD/JPY зафиксировала укрепление американской валюты относительно йены до 102,2600 (+4,43%), а паре EUR/JPY – укрепление евровалюты против йены до 139,1700 (+4,61%). Это поддержало японскую экономику: экспортеров и правительство, которые помимо закупок сырья перешли на тотальную закупку энергоносителей.

Российский рубль в паре USD/RUB по итогу ноября продолжил свой курс на девальвацию после непродолжительной остановки накануне, зафиксировав укрепление американской валюты против рубля +2,78% (до 33,2586). Не помогла и нефть, которая демонстрировала в ноябре отскок вверх. Федот да не тот. Свой печатный станок нужен. С начала года доллар укрепился против рубля на 8,35%.

Напомним, что отток из российских акций с начала года составил $3 млрд. (данные: EPFR). Причем, этот процесс носит весьма последовательный характер.

В ноябре был замечен в девальвации бразильский реал. Так, американская валюта в паре USD/BRL укрепилась на +5,36% (сначала года – 14,63%), до 2,3667.

Напомним, что Турция уже девальвировала свою валюту, допустив укрепление евровалюты против турецкой лиры на 17% с начала года. Индия девальвировала свою валюту, допустив укрепление американского доллара против рупии на 14% сначала года.

Для развивающихся рынков девальвация валюты однозначно означает падение внутреннего спроса и обнищание населения.

На очереди приграничные рынки (Frontier markets)… Украина одна из таких. Только вот отступать особо некуда, население Украины итак уже находится на грани выживания. Девальвировать гривну можно только незаметно в привязке с падающим долларом, чтобы никто не догадался.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?