Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, декабрь – 2013

Украинская экономика. В декабре Украине протянула руку Россия, и тем самым на время было снято преддефолтное состояние и настроение. С одной стороны было подписано дополнительное соглашение (вкладыш) к основному контракту по поставке газа из России в Украину, предусматривающее снижение стоимости цены на газ с 430 $/тыс. куб. м до 268 $/тыс. куб. м. (-$162 или -37%). Владимир Путин официально подчеркнул, что скидка для Украины носит временный характер (т.е. тактический ход). Пока всё остается покрыто тайной. Увидеть копии оригиналов документов в открытом доступе пока невозможно.

С другой стороны в декабре поступила информация о том, что Россия готова выкупать украинский государственный и корпоративный долг на сумму $15 млрд. (евробонды). По еврооблигациям, через которые Россия взялась помочь Украине, условия следующие:

Международное рейтинговое агентство S&P присвоило еврооблигациям Украины на $3 млрд. рейтинг В-, говорится в сообщении рейтингового агентства. Доходность данных бумаг составляет 5% годовых. Доход по ним будет выплачиваться ежегодно 20 июня и 20 декабря начиная с 20 июня 2014 г. Погашение бумаг запланировано на 20 декабря 2015 г. (данные: Коммерсант).

Еще была вброшена информация о том, что Китай предоставит Украине $15 млрд. под ипотечное кредитование, специальные инвестиционные проекты (строительство грузовой перевалочной базы в Крыму, проекты в сфере энергетики и сельского хозяйства). Но, это пока вилами по воде писано. Пока ничего конкретного, кроме намерений и протоколов. Да и какая ипотека, если население Украины почти нищее. С чего платить проценты?

В целом, рыночный сегмент съел конфетку, население снова начало нести в массовом порядке деньги в банки. Тем более многие банки организовали предновогодние акции: транзакционные депозиты с высокими процентами (24% годовых, например).

То, что люди активно несут деньги на депозиты плохо характеризует положение дел украинской экономики. В случае восстановления или экономического подъёма обычно наблюдается обратная тенденция: денег не хватает, люди стремятся найти деньги и вложить в конкретные проекты. В нашем же случае ситуация такова, когда люди, не найдя выгодного вложения для средств в реальной экономике, изымают средства и несут в банки.

Вложение на банковский депозит выгоднее и дешевле не только потому, что в условиях рецессии трудно сгенерировать такие высокие проценты, но и потому, что банковский депозит позволяет сэкономить довольно таки высокие накладные коррупционные расходы, связанные с проверками контролирующих и карательных органов. В Украине это актуально, особенно когда дали команду поскрести по сусекам для наполнения дефицитного бюджета.

Интересное наблюдение. Многие водители такси стали прятать свои шашки и выставлять их только тогда, когда подъезжают к клиентам.

Конечно, проблемы остаются, помощь Кремля пока носит полутеневой характер (поддержка действующих политических менеджеров), но это позволит покрыть кассовые разрывы бюджета и как-то перебиться.

Металлурги почти не потребляют газ, а для населения и коммунальных служб вполне хватает газа собственной добычи (18-20 млрд. куб. м. в год). Поэтому основная помощь пойдёт на руку DF Group (Дмитрий Фирташ), которая занимается производством минеральных удобрений и прочей химпродукцией (сконсолидировала практически весь химсектор Украины), а также контролирует облгазы. Здесь (химпром) удельный вес газа в себестоимости продукции находится в интервале 50-70%. DF Group уже не один год тесно сотрудничают с Кремлём. До этого – это было Росукрэнерго (с очень сомнительной репутацией).

В декабре КМУ заявил о том, что не собирается снижать цены на газ для населения, но с 2014 г. начинают планомерное снижение цен на газ для промпредприятий. А ведь основная масса промпредприятий – это частные предприятия, принадлежащие олигархическим группам, которые сами должны решать свои вопросы о газе напрямую, не запуская руки в бюджет.

Интересно то, что поступившие от России средства сразу отправились на погашение задолженности Украины перед РФ. РФ одной рукой даёт, а другой забирает.

Информация к размышлению (данные: Интерфакс и Государственная казначейская служба). Украина погасила $750 млн. синдицированного кредита, предоставленного в сентябре 2013 г. Сбербанком России и VTB Capital Рlc, срок которого истекал 27 декабря. За неделю - с 23 по 30 декабря - выплаты по внешнему долгу Украины составили 7,27 млрд. грн, или $0,91 млрд. Одновременно внешние займы за этот период возросли на 23,98 млрд. грн, что по официальному курсу равно $3 млрд. - финансированию, предоставленному Россией путем покупки еврооблигаций за счет средств фонда национального благосостояния. В целом с начала этого года по 30 декабря на погашение госдолга из общего фонда госбюджета было направлено 79,8 млрд. грн (в том числе внешнего – 37,97 млрд. грн) при годовом плане 81,07 млрд. грн, на обслуживание – 31,69 млрд. грн (внешнего – 9,84 млрд. грн) при плане 32,82 млрд. грн. Для обеспечения этих выплат и финансирования бюджета заимствования в общий фонд госбюджета составили 150,51 млрд. грн (в том числе внешние – 47,96 млрд. грн, или $6 млрд.) при первоначальном плане 138,85 млрд. грн. По сравнению с 2012 г. в 2013 г. выплаты в счет погашения госдолга возросли на 18,6% (в том числе внешнего – на 29,4%), в счет обслуживания – на 31% (42%). Заимствования в общий фонд к 30 декабря уже превысили прошлогодние на 46,1% (в том числе внешние – на 23,7%).

В декабре пришлось поднять планку по дефициту госбюджета.

Президент подписал принятый Верховной радой 19 декабря закон об увеличении дефицита государственного бюджета на 2013 год на 19,396 млрд. грн, до 69,981 млрд. грн. (закон № 715-VII О внесении изменений в закон О государственном бюджете на 2013 г.) Данный документ предусматривает увеличение предельного дефицита госбюджета-2013 за счет дополнительных государственных займов (внутренние - 14,821 млрд. грн и внешние - 4,575 млрд. грн) с 50,585 млрд. грн до 69,98 млрд. грн.

В декабре международное рейтинговое агентство S&P изменило прогноз по долгосрочным рейтингам Украины по обязательствам в иностранной и национальной валюте B- на стабильный с негативного. Одновременно агентство подтвердило долгосрочный и краткосрочный рейтинги по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне В-/В. S&P и подтвердило рейтинг по национальной шкале uaBBB-. Стабильный прогноз отразило мнение агентства о том, что финансирование от России в объеме $15 млрд должно обеспечить потребности Украины во внешнем финансировании в ближайшие 12 месяцев (данные: Интерфакс).

Согласно анонсам КМУ рост ВВП Украины по итогу 2013 г. составит 0%.

Макробарометры. В ноябре 2013 года промышленное производство сократилось на 4,7% по сравнению с ноябрем 2012 г. При этом в ноябре 2013 г. промпроизводство сократилось на 2,6% по сравнению с октябрем 2013 г. В январе-ноябре 2013 г. по сравнению с январем-ноябрем 2012 г. промпроизводство сократилось на 5,0%. В октябре промпроизводство сократилось на 4,9% по сравнению с октябрем 2012 г. В 2012 г. по сравнению с 2011 годом промпроизводство сократилось на 1,8%.

Т.е. имеет место спад, по нарастающей.

Подводя итоги декабря, можно сказать, что Украине удалось ухватиться за протянутую руку Кремля и выстоять. Насколько это положительно, дружить с Кремлём, и каковы будут последствия, покажет время.

Но люди всё больше говорят, что аннексии Восточной Украине не избежать. Уж очень разные Восток и Запад Украины, и по экономике, и по ментальности, и по традициям управления.

Среди позитива глобальной конъюнктуры декабря можно отметить рост цен на сталь, который длится уже не один месяц кряду. Но не всё так просто, украинскую продукцию очень сильно теснят китайские металлурги.

Динамика стальной заготовки в Лондоне (трехмесячный фьючерс)

Источник: http://investfunds.ru/

Рис. 1 Динамика стальной заготовки в Лондоне (трехмесячный фьючерс), $/ton

Информация к размышлению: состояние угольной отрасли (данные: Коммерсант). За январь-декабрь 2013 г. убытки от выпуска товарной продукции государственными угольными предприятиями без учета средств государственной поддержки, увеличились на 26% и составили 15,1 млрд. грн. По сравнению с соответствующим периодом 2012 года, убытки возросли на 3,2 млрд. грн. В марте 2013 г. парламент продлил мораторий на банкротство горных предприятий до 1 января 2015 года. Принятый законопроект запрещает открывать дела о банкротстве горных предприятий (горнодобывающие предприятия, шахты, рудники, карьеры, разрезы, обогатительные фабрики, шахтостроительные предприятия), доля государства в уставных фондах которых составляет не менее 25%, до 1 января 2015 года. Это значит, что до 2015 г. кредиторы не смогут добиться банкротства государственных шахт в попытках вернуть свои деньги. В Украине насчитывается 20 угледобывающих компаний и 145 шахт. По добыче угля Украина в Европе (не считая России) занимает 2-е место после Польши. В течение последних 15 лет уровень добычи угля в Украине оставался практически неизменным: от 72 млн. до 83 млн. т в год. Уголь играет важнейшую роль в программе импортозамещения энергоносителей. В частности, речь идет о программе энергосбережения и замены потребления газа на уголь. Предполагается, что в течение трех лет государственные шахты будут приватизированы.

Для размышления о судьбе украинской металлургии предлагаем следующий материал: Так загибалась сталь.

Статья немного старовата, но тенденции подмечены чётко.

Ликвидность. Средний остаток средств на корреспондентских и транзитных счетах банков в декабре 24,8 млрд. грн против 24 млрд. в ноябре. Здесь стоит отметить, что декабрь-январь – это период, когда традиционно возрастает уровень ликвидности в банковской системе, что связано с закрытием года, проведением обязательных платежей.

Денежная масса в Украине в ноябре 2013 г. по сравнению с октябрем текущего выросла на 0,7% - до 879 млрд. грн., монетарная база - на 0,1%, до 288,6 млрд. грн. За январь-ноябрь монетарная база выросла на 13%, денежная масса - на 13,7%.

Золотовалютняе резервы Украины (ЗВР) на 1 декабря 2013 г. составили $18,8 млрд. (-8,8% за месяц, -23,3% с начала года).

Таким образом, на 1 декабря текущего года монетарная база Украины выросла до 288,6 млрд. грн, золотовалютные резервы упали до $18,8 млрд. долларов, отношение двух этих показателей повысилось до исторически рекордного уровня - 15,4 гривен за доллар. При официальном курсе гривны в районе 8,24 грн за доллар. Косвенно это указывает на то, что в ближайшей перспективе Украину ждёт обвальная девальвация.

Если взять отношение среднего размера трехмесячного импорта за январь-сентябрь ($18,6 млрд.) к золотовалютным резервам то получится: 0,98. Т.е. Украина стоит на грани того, что потребности валюты для импорта будут реально превышать валютные потенции. Это тоже указывает на девальвационные риски. Отказаться от импорта (импортозамещение) Украина не может.

Спрос на валюту. Украинцы в ноябре 2013 г. купили иностранной валюты на $782,6 млн. больше, чем продали, что почти вдвое ниже показателя за ноябрь 2012 г. Т.е., население в ноябре продало наличную инвалюту на $1,207 млрд., купило - на $1,989 млрд., что соответственно на 8,5% больше и на 24,5% меньше, чем в ноябре 2012 г.

В целом с начала года население купило инвалюты на $1,94 млрд. больше, чем продало, что в 5,1 раза ниже показателя за 11 месяцев 2012 г. Помимо того, по данным НБУ, в ноябре этого года был зафиксирован незначительный отток банковских вкладов физических лиц в свободно конвертируемой валюте (в долларовом эквиваленте), который составил $94,2 млн. В результате общий объем таких депозитов к началу декабря составил $22,796 млрд. (данные: Коммерсант, НБУ).

Межбанк (кредитный рынок). Здесь очень штормило. Средневзвешенная ставка по кредитам overnight в гривне: средняя за декабрь – 11,6%; максимальная – 22,7%; минимальная – 8,3%. Для сравнения (в ноябре): 6% (средняя), 9,6% (макс.), 4,6% (мин.).

Можно сказать, что наслоилось несколько тенденций: политические события, конец года и проблемы с ликвидностью по отдельным направлениям (бюджет, отдельные банки).

Ситуация по кредитам в валюте на межбанке была спокойной. Средняя ставка по кредитам overnight в валюте: 0,66% против 0,7% в ноябре. Т.е. даже имело место снижение.

Спрэд по курсу 100 американских долларов на наличном рынке. На начало декабря (покупка/продажа): 820,61-824,13 (гривен за 100 USD). На конец декабря: 820,14-828,23 (гривен за 100 USD). Т.е. по курсу покупки имело место снижение на -0,06% за месяц, а по курсу продажи – рост на +0,5%.

Купить валюту в Украине не всегда просто, нужно заказывать или ждать размещения валютного депозита.

В целом в Украине продолжает оставаться искусственно регулируемый валютный курс, и это делает Украину не конкурентоспособной в борьбе за инвестиции и развитие. Плохая валютная диверсификация и сосредоточенность только на внутреннем рынке Украины и гривне порождают колоссальные риски.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?