Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Мировая экономика, февраль – 2014

A quick look at the global economy . В феврале проблемы экономического плана уступили первое место геополитическому противостоянию. И это на время отвлекло внимание от экономических трудностей и дисбалансов.

Центром геополитических событий мира стала наша родная Украина, которой после того, как она отстояла Майдан перед преступным режимом Януковичем, выпала небесная миссия отстоять еще один Майдан, уже перед Кремлем и товарищем Путиным, чтобы обличить и их. Glory to Ukraine! Heroes of glory!

Де-факто мир оказался на пороге третьей мировой войны, и это не могло не повлиять на диспозицию капитала и конъюнктуру мирового рынка.

Прежде всего, в феврале возрос интерес к активам, которые условно можно отнести к защитным гаваням (safe havens). На данный момент, как оказалось, наиболее близко к этому классу, как ни странно, стоит не золото, а американские активы: акции, доллар, бонды. Их ликвидность выше, чем у физического золота, а США относительно удалены от очага геополитического противостояния в центре Европы – от Украины. США за последние годы успели повысить свой энергетический баланс через разработку собственных месторождений энергоносителей в отличие от Европы, которая имеет высокую зависимость от полезных ископаемых России.

В феврале можно было наблюдать восстановление спроса на американские бонды, акции и доллар. Хотя доллар немного и отпустили в downtrend, он будет продолжать оставаться одной их самых ликвидных валют. Его ослабление – это техническое условие для нормального роста на фондовом рынке США. В моменты обострения геополитического противостояния, специальную премию к цене актива будут составлять военная мощь эмитента. В мирное время эта премия снижается, но никогда не исчезает до конца, поскольку мир живет в эпоху силовой экономики. У США сейчас эта премия одна из самых высоких и это будет существенным моментом, когда станет еще горячее и капиталы частично поснимаются с якоря в Европе и на развивающихся рынках и побегут в укрытие.

На развивающихся рынках в феврале продолжились процессы девальвации (парад девальваций), бегства капитала и падения экономики. Европа и США продолжали держать позиции за счет притока капитала и возможности своих печатных станков.

Сценарий сильного сжатия ликвидности в золоте, долларе и американских бондах не получил своего полного развития: США были вынуждены вернуться к стратегии мягкого доллара и роста фондового рынка.

В феврале стал возвращаться аппетит к риску, что отразилось на росте фондовых индексов самых ликвидных рынков в США и Европе, а также на росте инструментов, которые тесно коррелируют с риском (евровалюта, нефть). Глобальный геополитический риск подстегнул цены на золото, хотя котировки золотодобывающих компаний начали заметный спад (намёк на вероятную коррекцию золота).

Мировая экономика. Итак, в феврале на первое место вышли геополитические раскладки. Экономики без политики не бывает, как известно.

На наш взгляд, Украина стала триггером для того, чтобы запустить тектонические изменения на мировом рынке. После того, как Украина смогла выстоять Майдан и обличить режим Януковича, ей пришлось вести войну с Российской Федерацией, которая все время всячески поддерживала Януковича.

1 марта 2014 г. Совет Федерации РФ единогласно одобрил вооружённое вторжение России в Украину, несколькими часами ранее предложенное президентом России Владимиром Путиным.

Весь развитый мир стал на сторону Украины в борьбе с постсоветскими диктаторами.

Каковы последствия для мировой экономики? Мы видим высокую вероятность того, что Украина станет историческим пробным камнем не только для зловещего диктатора Виктора Януковича, но и для всех режимов постсоветского пространства, которые имеют те же системные грехи и проблемы (клоны сталинской модели управления): сговор номенклатуры против народа (номенклатурное братство), тайная организованная преступность на уровне спецслужб и силовых органов, терроризм государственного масштаба, обворовывание собственного народа и вывоз капитала, конвертация власти на деньги, сращивание ветвей власти, искажение информационного поля и пр.

Победа народа Украины должна вдохновить и другие страны, такие как Белоруссия, Казахстан, Россия. Естественные экономические проблемы развивающихся рынков (затяжной спад экономики, обеднение населения) способствуют тому, чтобы народы постсоветского пространства объединились и начали постепенно изгонять внутренних врагов, которые мешали нормальному развитию экономики, поступлению инвестиций, притоку кадров и разворовывали их бюджеты и недра. Когда энергии много, это еще может пройти, но когда экономической энергии становится меньше, то очевидно, что зло необходимо изгонять. Иначе оно попытается затянуть уже не только пояса на людях, но и «зашморги».

Уровень развития информационного пространства способствует тому, что система подавления через запугивание и войну с собственным народом не сработала так, как это работала в 1937-1938 гг.

Ветер перемен (Wind of Change) и свободы буквально дует на территории Постсоветии.

Мы видим высокую вероятность того, что этот ветер приведет к кардинальным изменениям в мировой экономике. Как?

Это пространство после очищения может стать новой точкой роста и двигателем, который заведёт всю мировую экономику. Это потенциальная зона расширения для инвестиций, относительно ненасыщенные рынки.

Мировая экономика сейчас страдает от того, что капитал собрался на развитых рынках и не хочет идти на развивающиеся.

Разрядка обстановки на постсоветском пространстве должна создать сначала вакуум, а потом сильный приток инвестиций. Это может создать нужную мощную детонацию для того, чтобы начался процесс возврата капитала на развивающиеся рынки.

Конечно, не всё так просто. Необходимо восстановить спрос, закончить делевереджинг, обесценить долги. Часть процессов уже идёт: последние два. Остался третий, самый важный – восстановление спроса.

Если люди на постсоветском пространстве получат возможность жить и работать в более комфортных и человеческих условиях с верой в отдачу и справедливость – это высвободит огромную человеческую созидающую энергию. Появится потребность во всём, заработает и предпринимательская инициатива, творческие способности, коллективная взаимопомощь. Это, в свою очередь, создаст заказ на новое оборудование, технологии и просто потребительские товары. Запуск спроса!

Китай показал, что их модель экономики, ориентированная исключительно на экспорт, не эффективна и близка к рабской. В моменты, когда падает внешний спрос – эта модель загибается, а повышение зарплат и свобод граждан ставит крест на китайском чуде (дешевый труд) и модели управления (номенклатурная мафия).

Поэтому мы верим, что Бог благословил Украину запустить нечто большее… не только очищение от лжи и зла, но и восстановление мировой экономики в целом.

Т.е., очищенное постсоветское пространство должно стать новым сердцем движения капитала, инвестиций, кадров. Тем более что уровень человеческого и ресурсного потенциала здесь очень высок.

Это хорошая новость. Конечно, на этот процесс могут уйти годы, но учитывая то, что проблемы назрели, а уровень информационных технологий и обмена очень высок, то всё, скорее всего, будет происходить стремительно.

Развивающиеся рынки. Согласно февральскому докладу Всемирного банка (Financial Markets Outlook from World Bank) отток средств международных инвестиционных фондов с рынков акций развивающихся стран в январе достиг $12,2 млрд. В отчете отмечается, что это рекордный показатель с августа 2011 г. и всего на $2,8 млрд. меньше оттока за весь 2013 г. (когда фонды вывели с развивающихся рынков около $15 млрд.). Отток с рынка суверенных облигаций развивающихся стран за январь 2014 г. составил $4,6 млрд. Отчет фокусировал внимание на масштабных распродажах рисковых активов на развивающихся рынках (заражение страхом; catching fear). Подробный текст отчёта с интересными статистическими выкладками можно увидеть здесь.

Отток капитала из фондов, ориентированных на акции РФ, за первые два месяца 2014 г. составил – $694 млн. (данные: EPFR).

Риски. Затяжные кризисы, как показывает история, очень часто заканчивались мировыми войнами. Несмотря на то, что многие развивающиеся страны выступают за деэскалацию конфликта вокруг Украины-России, скрытые интересы отдельных финансовых элит могут стоять в контрпозиции к официальной точке зрения - цинизм, который уже был в истории, когда США финансировали Гитлера, а Германия революцию в России. Это нужно для выведения из строя ключевых конкурентов мирового рынка для организации сбыта товаров и вооружения и пр. Например, можно ослабить Европу.

Не исключено, что сегодня многие развитые страны проанализировав бесперспективность своих экономических моделей и возможную потерю власти из-за полного банкротства, могут дать сигнал на негласную поддержку безумцев-диктаторов. Официально будут журить агрессоров, создавать видимость помощи пострадавшим, а неофициально - будут поддерживать.

Не хочется никого расстраивать, но по уровню накопленных экономических и демографических проблем мир находится в точке бифуркации: созревание глобального мирового конфликта или же консолидация всего общества ради спасения и очищения.

Судя по тому, как вяло помогают Украине США и Евросоюз, что-то здесь нечисто. Один только Дж. Соррос заявил о необходимости реализации нового Плана Маршалла для Украины. Хотя сам Соррос очень часто был провокаторам, но его мысль относительно такого формата помощи Украине очень правильная (подробнее здесь). Три месяца Украина боролась с режимом Януковича на Майдане и только, когда победа Майдана стала очевидной, европейские и американские лидеры начали применять санкции, начали примазываться к победе. А до этого времени, они занимали очень осторожную, выжидательную позицию словесных интервенций.

Российские спецслужбы взяли сегодня Украину, целое государство, в заложники, как это делают настоящие террористы: «кошмарят» и «рейдерят». Хотя в итоге все может оказаться похожим на исход фильма «The Game» с М. Дугласом. Скажут, что это была игра и проверка на вшивость украинского народа и россияне нас любят.

В общем надо молиться Богу, чтобы не было мировой войны.

США. Фондовый рынок США в феврале смог полностью отыграть своё падение в начале года и к началу марта перешел к штурму новых исторических максимумов. Итог февраля по широкому американскому рынку акций в индексе S&P500: +4,38% (до 1 860 п.; новый исторический максимум).

Волатильность американского рынка (колеблемость, изменчивость цен) в индексе VIX существенно снизилась: -27%, до 14 п. Это указывало на то, что рынок постепенно ложится на стабильный курс роста.

Данные по безработице в январе (Unemployment Rate), вышедшие в начале февраля, указали на дальнейший спад этого показателя: 6,6% (-0,1% к декабрю 2013 г. – 6,7%).

Новый официальный лидер ФРС, Джаннет Йеллен, в феврале предложила уйти от таргетирования монетарных стимулов через привязку к конкретным показателям, таким как уровень безработицы. Взамен было предложено срочно создать систему экономического метеоцентра (economic weather bureau) с новыми таргетами и уже интегральными оценками экономической ситуации.

Ведь, обозначенный ранее таргет (англ. target – цель) для снижения стимулирующих мер составлял 6,5% общего уровня безработных. Теперь при плотном приближении к нему пришлось срочно отказываться от него. Очевидно, что американской экономике еще достаточно долгое время будет нужен дешевый кредитный ресурс, для стимулирования своей экономики, внутреннего спроса, поддержки её конкурентоспособности.

Делевериджинг в США подходит практически к концу, но спрос нужно продолжать стимулировать, поэтому от США не ожидают полного прекращения программы QE. Та её часть, которая должна была помочь американским банкам в чистке собственных балансов, будет сокращаться, но часть, направленная на поддержание ликвидности рынка американских гособлигаций и текущей ликвидности банков, будет продолжаться.

Рынок американских гособлигаций вслед за восстановлением роста на рынке акций также начал укрепляться (появился спрос). Доходность американских десятилеток (US Generic Govt 10 Year Yield; benchmark) на вторичном рынке за февраль снизилась с 2,7% до 2,6%.

Снова рынки госдолга и американских акций смотрят в одном направлении. Это говорит о том, что полноценной фазы сжатия и сильной коррекции не будет.

Загрузка производственных мощностей американской экономики (Capacity Utilization) в январе 2014 г. составила 78,5% (-0,4%).

На рынке США можно отметить попытки запуска кредитной модели: сокращение госрасходов и постепенное наращивание кредитов частному сектору со стороны финансового сектора. Т.е. присутствуют попытки уменьшения финансирования спроса через бюджетные трансферты и усиления финансирования через кредиты частному сектору.

Насколько это будет работать пока ещё не понятно. Пока четко выраженного восстановления нет. Есть умеренный плюс и огромные преимущества дешевого финансирования.

Европа (Еврозона). Фондовый рынок Германии и индексе DAX в феврале прибавил  +4,01% (до 9 692 п.). Индекс голубых фишек Еврозоны, EURO STOXX 50, по результату февраля показал +4,44% роста (до 3 157 п.).

На вторичном рынке немецких бондов наблюдалась та же тенденция, что и на рынке американского госдолга: рост спроса и укрепление доходностей.

Германия продолжила держать общие показатели всей Еврозоны, у которой в среднем рост экономики чуть выше нуля.

Темпы роста ВВП Еврозоны ускорились в четвертом квартале 2013 г. до 0,3% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, когда подъем составлял 0,1%, благодаря усилению подъема в Германии и Франции, а также первому росту ВВП Италии с 2011 г. В годовом выражении ВВП Еврозоны увеличился на 0,5% при консенсус-прогнозе повышения на 0,4%. Снижение за третий квартал пересмотрено с 0,4% до 0,3% (предварительные данные Евростата). ВВП Германии увеличился в прошедшем квартале на 0,4%, а ВВП Франции - на 0,3%.

Итальянская экономика прибавила 0,1% по сравнению с предыдущими тремя месяцами. Повышение показателя наблюдалось впервые с апреля-июня 2011 г.; в третьем квартале 2013 г. изменение было нулевым (данные: Интерфакс).

Исходя из чисто статистического критерия, европейская экономика формально вышла из рекордной по продолжительности (6 кварталов подряд) рецессии, однако страны региона по-прежнему борются с последствиями кризиса: безработица остается у рекордных отметок, инфляция замедлилась до минимума за четыре года.

Инфляция в феврале составила 0,8% против 0,7% в январе (предварительные данные). Это положительно, поскольку дефляция была объявлена основной проблемой для восстановления экономики Еврозоны. Безработица в январе осталась практически без изменений – 12,0%.

Сальдо торгового баланса Еврозоны по итогам декабря 2013 г. оставалось в формально положительной зоне - +13,92 млрд. евро.

Говорить о полноценном восстановлении экономики Еврозоны пока рано. Очень высокая безработица, как в целом, так в особенности на периферии. Это косвенно указывает на ограниченные резервы внутреннего спроса.

Среди прочего можно отметить продолжение роста стоимости недвижимости на Севере Европы, в частности в Германии. Это последствия массовой трудовой миграции (спрос). Частично здесь паркуются и умные деньги олигархов с развивающихся рынков.

Цены на жилье в Германии в 2013 г. выросли максимальными темпами за 10 лет: 4% в годовом выражении в соответствии с индексом VDP Association of German Pfandbrief Banks. Рост цен оказался сильнейшим с 2003 г., побив рекорд прошлого года, когда стоимость жилья в США выросла на 3,9%. При этом индекс стоимости офисных помещений в рассматриваемом периоде вырос на 5,9%. В 2012 г. показатель увеличился на 6,1%. Рекордно низкие процентные ставки создали удобные условия для ипотеки, а также позволили инвесторам переключиться с рынка облигаций на рынок недвижимости (данные: ВестиФинанс).

Азиатско-тихоокеанский регион (АТР). Китай. Индекс Шанхайской Биржи (SSEC) по итогу февраля показал +1,3% роста (до 2 056 п.). Чем можно это объяснить? Одно из объяснений – это сильная девальвация китайской валюты (юаня, CNY). Так, пара USD/CNY за февраль показала +1,49% (до 6,1457). Это при том, что сам доллар во второй половине февраля девальвировал. Китай остается экспортно-ориентированной экономикой, поэтому девальвация юаня является смазывающим фактором для их индустрии и запускает переоценку на фондовом рынке.

По данным WTO, внешнеторговый товарооборот Китая в 2013 г. достиг $4,16 трлн. Это на 7,6% больше, чем в 2012 г. Китай стал мировым лидером по объёму торговли. У Китая нет такого внутреннего рынка как у США и коэффициент открытости его экономики (Э+И/ВВП) выше.

По итогам 2013 г., китайский экспорт составил $2,21 трлн. – это на 7,9% больше, чем годом ранее. В то же время импорт достиг $1,95 трлн., превысив уровень 2012 г. на 7,3%. Активное сальдо внешней торговли страны составило $259,75 млрд., показав рост на 12,8% относительно аналогичного показателя предыдущего года.

Инвестиции. В 2013 г. в КНР освоено $117,586 млрд. иностранных инвестиций. Это на 5,25% больше, чем в 2012 г. В декабре прошлого года в Китае было использовано $12,08 млрд. из-за рубежа. Это на 3,3% больше, чем годом ранее. При этом более половины иностранного капитала поступило в сферу услуг. По итогам января 2014 г., объем поступающих в континентальный Китай иностранных инвестиций достиг $10,76 млрд. Это на 16,11% больше, чем в январе 2012 г. (данные: ChinaPro).

На данный момент Китай активно пытается получить доступ к внешним рынкам, в частности доступ к проектам в сфере инфраструктурного строительства. Только за январь 2014 г. китайские специалисты выполнили подрядные работы за границей на $7,55 млрд. Это на 11,6% больше, чем годом ранее.

И все же, несмотря на видимое улучшение, замедление экономики Китая продолжается. Оно не может не продолжаться, поскольку весь мир сейчас стагнирует по спросу, а Китай это – ключевой мировой экспортер. Это видно по косвенным показателям. Так, в 2014 г., согласно прогнозу Китайской федерации электроэнергетических предприятий, рост потребления электроэнергии в Китае снизится до 7% с 7,5%.

По данным британского HSBC, индекс деловой активности производственного сектора китайской экономики (PMI) составил в феврале 2014 г. 48,5 п., что стало минимальным значением с июля 2013 г. (PMI в июле 47,7 п.). В январе аналогичный показатель составлял 49,5 п.

Япония. Ключевой индекс Японии, NIKKEI225, по результату февраля показал снижение своего уровня на -2,44%, до 14 721 п. С начала года падение составило -7,53%. Этому способствовало продолжение укрепления японской йены. Пара USD/JPY с начала года показала -3,77%. Япония – это страна экспортер. Укрепление валюты бьёт по экспортным позициям, а также оказывает влияние на сворачивание carry-trаde по йене.

Наверное, наиболее ярко показывает положение Японии динамика её торгового баланса. На грани катастрофы. Это почти схема харакири.

Динамика торгового баланса Японии

Рис. 1 Динамика торгового баланса Японии, млрд. йен

Платежный баланс Японии также свидетельствует о том, что Япония теряет позиции на рынке капитала и движется к дефолту.

Динамика текущего баланса платежей Японии

Рис. 2 Динамика текущего баланса платежей Японии, млрд. йен

Среди прочих новостей по АТР отметим следующее. Очень просела стоимость железной руды: до 118,5 $/ton (-12,22% с начала года). Австралия - это ключевой поставщик ж/р в АТР. Австралийский доллар в паре AUD/USD может снова вернуться в downtrend, из которого он попытался выйти в начале февраля. Потери по этой паре только за последнюю неделю февраля составили -1,1%.

Валюта. Индекс американского доллара (USD Index, DXY:IND) после всплеска укрепления в январе, по результату февраля вернулся в нисходящий тренд: -1,07% (до 80,168). Это стало положительным сигналом для фондового рынка США, который смог включиться в новую стадию роста (новые исторические максимумы).

Евровалюта, соответственно, подхватила волну аппетита к риску. Пара EUR/USD за последние 30 дней прибавила +1,49% (до 1,3743), продолжая оставаться заряженной на рост.

Российская валюта (рубль) оказалась под сильным геополитическим ударом. ЦБ РФ пришлось срочно проводить мощные валютные интервенции, поскольку, например, пара USD/RUB к концу февраля-началу марта выходила выше отметки в 36,9 или +1,95% за последние 30 дней, а наличный курс – выше 40.

Валютный курс страны, которая объявляет войну практически всему цивилизованному миру, не может быть здоровым, поскольку это приведет к большим непроизводительным расходам и экономической изоляции, бегству инвестиций, обнищанию населения. Особенно, это справедливо, когда военная компания накладывается на затяжной экономический кризис страны и коррумпированную систему управления.

С другой стороны, создавая образ внешнего врага, руководство РФ получает карт-бланш для непопулярных мер и сможет списать практически все свои огрехи в управлении на этого внешнего врага. В этом есть нечестная выгода для политического руководства РФ.

Динамика пары USD/RUB: последние 6 месяцев

Источник: Bloomberg

Рис. 3 Динамика пары USD/RUB: последние 6 месяцев

О других валютных парах мы писали выше (см. регионы мирового рынка). В целом можно отметить, что в феврале продолжался процесс обесценивания валют развивающихся рынков, хотя и не так бурно как в январе. В феврале продолжился процесс бегства портфельных инвестиций с развивающихся рынков. Этому способствовало ухудшение общей экономической конъюнктуры за последние полгода, валютное сжатие на девальвации и вытекающие последствия падения покупательной способности на внутреннем рынке.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?