Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, февраль – 2014

Украинская экономика. Все происходящее можно было бы, конечно, воспринимать как страшный сон или злую игру соседей (The Game), если бы не человеческие жертвы: Небесная сотня и ещё около 300 человек пропавших без вести и вооруженный захват территории АР Крым. Брат, который поднял оружие на брата, – уже не брат, а Каин.

Прогнозировать экономическую ситуацию традиционными методами на данный момент трудно. Война и смена политического руководства относятся к обстоятельствам непреодолимой силы - force majeure. Поэтому накладывать тренды, как это делалось раньше, не получается и не нужно. Нужно видеть хотя бы основные логические завязки и развязки.

Вначале следует отметить некоторые предпосылки анализа экономики, моменты диспозиции.

Первое - российский фронт. В феврале РФ официально объявила войну Украине, причем на разных уровнях. Это и прямое военное вторжение в АР Крым, блокирование этой территории, и организация массовых правонарушений и беспорядков в Юго-Восточных областях Украины с дестабилизацией экономики и управления этих областей (титушки, сепаратизм местных властей, эскадроны переодетых сотрудников ФСБ).

С другой стороны Россия объявила экономическую войну, в которую будут входить: резкое повышение цен на газ (со второго квартала), вероятное ужесточение торговых санкций (введение прямых запретов на ввоз, формальные придирки к качеству и пр.), а также, возможно, блокирование перемещения грузов в юго-восточном направлении и политика более жесткого истребования долга.

Второе – внутриукраинский фронт. Еще одну войну Украине открыла номенклатура и те кадры, которые на протяжении последних лет ставил Виктор Янукович (а до него Леонид Кучма): в прокуратуре, милиции, КГБ, местном самоуправлении и пр. Т.е., те кадры, которые были назначены режимом Януковича и находились с ним в тесном сотрудничестве и обогащении. Сейчас с их стороны идет сильный скрытый саботаж и тесное сотрудничество с российскими спецслужбами.

Особенно это касается Юго-Востока Украины и АР Крым. Явки и пароли, информация к кому подойти и кого привлечь есть у самого Януковича (отца преступной вертикали), который, по-видимому, консультирует руководство РФ о том, как захватить Украину и на кого можно положиться (база данных теневой кадровой пирамиды).

Обращение Виктора Януковича к Владимиру Путину напасть на Украину и вернуть его к власти можно прочитать здесь.

Поскольку провести люстрацию в таких непростых экономических и военных условиях не удаётся, большинство кадров преступного режима еще находятся на местах. Это сотни тысяч номенклатуры, которая владеет информацией, влиянием, средствами, постами и на данный момент также боится стабилизации ситуации и того, что с этой стабилизацией всплывут скелеты в шкафу, и что с собственностью и положением в обществе придется, возможно, расстаться надолго. Эти «оборотни» ради сохранения кормушек, счетов, собственности и безопасности сегодня колотят народ, способствуют российским спецслужбам и тянуться к РФ, как к стране с не менее преступным режимом, чем был в Украине.

Партия регионов, которая представляла собой ядро организованной преступности в Украине на государственном уровне, на начало марта планирует быстро провести своей съезд, перегруппироваться и  выбрать нового лидера, чтобы довести до конца идею о сепаратизации Юго-Востока Украины. Один из наиболее вероятных лидеров, на которого сделает ставку Кремль в этом процессе, скорее всего, будет, Сергей Тигипко. Бывший комсомольский лидер, человек который курировал параллельный сервер и штаб Партии регионов на выборах в 2004 г. Ранее Виктор Черномырдин подавал сигналы о том, что если бы не В. Янукович, то Кремль мог бы сделать ставку на него (более подробно см. здесь ).

На момент написания обзора Сергей Леонидович выступил в роли координатора по объединению Партии Регионов в новое ядро.

Помимо этого, стоит отметить еще один интересный факт о Юго-Востоке Украины. Традиционно, еще во времена СССР, сюда отправлялась самая ретивая партийная номенклатура, которая должна была управлять индустриализацией и промышленностью. Концентрация партийных управленцев и агентурная сеть КГБ СССР на Востоке Украины была одна из самых сильных. А в Крым, традиционно, съезжались на пенсионное проживание возле Черного моря разного рода партийная номенклатура.

Во времена СССР практически все руководители серьезных контор и предприятий сотрудничали с КГБ и даже были их штатными должностными единицами. Особенно это касается стратегических военных предприятий. Характерный пример – Леонид Кучма, бывший директор стратегического КБ Южное, который был на прямом контроле Кремля и КГБ (почему на него и сделали ставку).

Поэтому выиграть войну в этих регионах не так просто. Еще есть криминализация Юго-Восточных регионов, огромное количество безработных с сомнительным уровнем нравственности и образования.

Вернемся к анализу барометров украинской экономики. Оперативной и объективной информации становится меньше. Но попробуем собрать то, что есть.

Один из главных вопросов – как долго смогут выдержать украинские банки и украинская гривна?

На начало марта многие банки внутренними инструкциями прекратили выдачу средств и депозитов. Выдают только то, что им принесут. Формально – это банковский дефолт. Руководство многих региональных офисов не выходит на связь с подчиненными («морозятся»). Нет наличных!!!

Практически весь февраль население штурмовало банки и банкоматы: забирали депозиты, как в долларе, так и в гривне.

До этого в январе были те же процессы, но с меньшей интенсивностью. Инертные вкладчики не верили в крах системы Януковича.

В январе граждане забрали из банков $357,3 млн. По состоянию на 1 февраля объем валютных розничных вкладов сократился на 1,6% — до $22,24 млрд. В минувшем году валютные вклады населения сокращались в феврале-мае, а также в октябре-декабре. Однако благодаря притоку денег на счета в январе и июне-сентябре портфель вкладов за 2013 г. все же вырос на $153 млн. (данные: НБУ).

Многие украинские банки (большинство) последние несколько лет строили финансовые пирамиды. Помогало им это делать, и даже стимулировало, правительство, которое само закручивало пирамиду на рынке госзайма.

Правительство стимулировало банки к закупке ОВГЗ и само занимало с серьезной скоростью и высокими процентами.

В самих банках динамика привлечения депозитов часто превалировала над динамикой выдачи кредитов. Причем, процентные ставки были просто неподъёмными, как для экономики с системным спадом.

19-25% годовых при спаде экономики. Все это должно было рано или поздно лопнуть. Умные люди забрали деньги минимум еще осенью. А вот жадные и недальновидные клиенты до последнего верили в непобедимость схем Правительства Януковича.

На данный момент присутствует просто искусственное замораживание ситуации: лимиты на выдачу, отсрочки, сокращение времени приёма клиентов и пр. Но на самом деле имеет место старт дефолта банковской системы.

Многие банки предлагают своим вкладчикам сегодня вернуть ликвидность на счета и даже готовы возместить упущенную выгоду или ущерб от досрочного снятия депозита, рассылают sms-сообщения с призывом вернуть деньги.

Мы видим высокую вероятность того, что кризис в Украине примет затяжной характер, а с хозяевами депозитов будут рассчитываться в лучшем случае акциями банков, как это было на Кипре. То есть, сделают их акционерами пропорционально депозитам.

Сама банковская система будет в ближайшее время существовать в полузамороженном состоянии.

Даже если вернется курс гривны к зоне 9,0-9,5 грн за американский доллар, сама экономика продолжает стагнировать. Т.е., экономика не генерирует доходов для покрытия высоких процентных ставок: доходы населения снижаются, предприниматели столкнулись с еще большим падением внутреннего спроса (не могут продать товары), промышленность фиксирует падение спроса на внешних рынках.

Промышленное производство. Падение промышленного производства в Украине в январе 2014 г. составило 5% по сравнению с январем 2013 г. По сравнению с декабрем прошлого года падение промпроизводства в январе 2014 г. достигло 16%. Промпроизводство в Украине в декабре 2013 года сократилось на 0,5% по сравнению с декабрем 2012 г. и выросло на 0,1% по сравнению с ноябрем прошлого года. В целом падение промпроизводства в Украине в 2013 г. составило 4,7% (данные Госстат Украины).

Доходы населения. В январе средняя заработная плата сократилась по сравнению с декабрем прошлого года на 13%, или на 471 грн, до 3 148 грн в месяц (данные: Госстат Украины).

В январе по сравнению с декабрем долг населения за потребленные жилищно-коммунальные услуги увеличился на 8,3%, или на 1 038,6 млн. грн до 13 568 млн. грн. данные: Госстат Украины).

Как инструментарий, есть еще банальная эмиссия и запрет НБУ на всякие операции с валютой. Как точечные меры (полмесяца, месяц), они сработают, но в случае затяжного характера кризиса, вряд ли…

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's (S&P) отнесло банковский сектор Украины к самой слабой группе (10) по уровню отраслевых и страновых рисков (Banking Industry Country Risk Assessment - BICRA). По оценкам S&P, доля проблемных кредитов в отечественной банковской системе может составить около 40% всех займов. Такое состояние банковской системы Украины оказывает негативное влияние на гибкость денежно-кредитной политики в целом. Текущий уровень проблемной задолженности является очень высоким. Доля проблемной задолженности может увеличиться в случае резкой девальвации гривны, поскольку на ноябрь 2013 г. 34% банковских кредитов были номинированы в иностранной валюте (данные: Коммерсант-Украина).

Рейтинги и доступ к рынкам капиталов. Тоже агентство Standard & Poor's (S&P), как впрочем, и другие рейтинговые агентства (Moody’s, Fitch), понизило в феврале долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте на одну ступень - до уровня CCC с CCC+. Прогноз по рейтингу - негативный. Т.е. с преддефолтного уровня – до дефолтного (junk - мусор).

Это означает, что рынки капитала, как внутренние, так и внешние для Украины будут на время закрыты. Т.е. та пуповина, которая поддерживала режим Януковича последние несколько лет, оказалась перерезанной. Остается надеяться на помощь ЕЦБ, МВФ и пр. дружественно настроенных государств, которые, кстати, не спешат помогать и играют в свою геополитическую игру.

В феврале Украина отказалась от дополнительной эмиссии двухлетних еврооблигаций с погашением в 2015 г. объемом $1,98 млрд., сообщается на Ирландской фондовой бирже (ISE).

Золотовалютные резервы Украины (ЗВР). Последние официальные данные, которые можно видеть – это данные на 1 февраля 2014 г.: $17,805 млрд. (-12,78% за месяц, - $2,610 млрд.). Резервы в иностранной валюте на конец января составили $16,069 млрд., резервная позиция в МВФ - $0,03 млн., специальные права заимствования - $31,23 млн., золото - $1,704 млрд. Динамика резервов в течение января была обусловлена необходимостью своевременного выполнения государственных долговых обязательств в инвалюте (более $1,1 млрд.), включая осуществление платежей в пользу МВФ ($0,65 млрд.), а также проведение мероприятий по поддержке равновесия на валютном рынке. В течение января Нацбанк увеличил свое присутствие на межбанке, применив имеющиеся у него механизмы и инструменты валютной стабилизации. Отрицательное сальдо валютных интервенций НБУ составило $1,7 млрд. (данные: IMF, НБУ; Коммерсант-Украина).

Общий объём импорта в 2013 г. составил $76,9 млрд. (около $6,4 млрд. в месяц). Таким образом, объём золотовалютных резервов на начало февраля покрывал 2,78 месяца по импорту. По классике жанра, минимальный размер ЗВР должен соответствовать хотя бы трехмесячному импорту.

Мы видим, что по итогу января эта пропорция ушла вниз. К тому же в январе еще не было войны и такого обвального падения курса.

Со слов Премьер Министра Украины Арсения Яценюка, на конец февраля 2014 г. ЗВР уже составляли $15 млрд. (еще -$2,8 млрд.). См здесь . Т.е. ситуация ухудшается. А РФ добивает.

В феврале уже можно было увидеть итоговый Торговый Баланс Украины за 2013 г. Общий экспорт составил $63,3 млрд. (-8% к к 2012 г.), общий импорт – $76,9 млрд. (-9% к 2013 г.). Чистый экспорт: -$13,6 млрд. (7,7% ВВП Украины за 2013 г., $177 млрд.). Более подробно товарную структуру экспорта-импорта Украины в 2013 г. можно увидеть здесь . А здесь можно увидеть географию рынков по экспортно- импортным операциям.

Даже по чисто экономическим категориям видно, что экономика Украины приблизилась к фиаско.

Платежный баланс в январе 2014 г. (данные: НБУ, Коммерсант-Украина). Отток средств по финансовому счету привел к формированию дефицита платежного баланса Украины в январе на уровне $1,935 млрд., тогда как за аналогичный период прошлого года был зафиксирован его профицит в размере $397 млн. Дефицит текущего счета составил $137 млн., что лишь незначительно больше, чем в январе 2013 г. - $115 млн. Стоимостные объемы экспорта и импорта товаров были самыми низкими за последние 3 года. В годовом измерении экспорт товаров сократился в целом в январе на 11,7%, до $4,5 млрд. Снижение экспорта произошло по всем основным группам товаров, в частности, химической продукции – на 45,5%, что обусловлено сокращением поставок удобрений в 4 раза вследствие снижения мировых цен из-за перенасыщения рынка дешевым китайским карбамидом и переориентацией на внутренние рынки. Сокращение экспорта продукции машиностроения на 30% состоялось из-за сокращения втрое экспорта железнодорожных локомотивов после приостановки поставок в Россию продовольственных товаров - на 13,1% в результате снижения экспорта семян масличных культур (-39,1%). Вместе с тем снижение цен на зерновые было компенсировано высокими физическими объемами экспорта кукурузы. Экспорт металлургической продукции уменьшился на 2,7% из-за низкого спроса в странах Ближнего Востока. Импорт товаров в январе снизился на 9,1% в годовом измерении до $5,1 млрд. В частности, энергетический импорт уменьшился на 18,2% из-за снижения стоимости природного газа (-36% вследствие уменьшения цены) и угля (-38,2%). Неэнергетический импорт сократился на 5% - прежде всего за счет сокращения импорта продукции машиностроения (-22,5%) вследствие низкого инвестиционного спроса. Одновременно импорт химической продукции вырос на 3,9% из-за роста спроса на фармацевтическую продукцию на 23,5%.

Дефицит финансового и капитального счета в январе составил $1,798 млрд. Формирование дефицита было обусловлено нестабильной ситуацией в стране и связанным с этим повышением девальвационных ожиданий. Чистые поступления по прямым иностранным инвестициям были почти нулевыми, реальный сектор осуществлял погашения по долгосрочным кредитам, усилился отток наличности вне банков.

Совокупный внешний долг Украины в конце 2013 г. достиг $140 млрд. или около 80% ВВП, в том числе краткосрочный - $65 млрд. Краткосрочный долг более чем вчетверо превышает золотовалютные запасы страны. Ранее, на конец третьего квартала 2013 г., валовой внешний долг страны составлял $137,7 млрд. или 77,3% ВВП, увеличившись за 9 месяцев на 2%, или на $2,7 млрд. Объем краткосрочного внешнего долга на эту дату составлял $65,8 млрд. (данные: НБУ)

Бюджет в январе был умеренно дефицитным (см. табл. 1). На 2014 г. запланирован общий дефицит в размере -71,5 млрд. грн против -64,7 млрд. грн по итогу 2013 г. (+10,8%). С учетом девальвации это небольшой плановый прирост бюджетного дефицита, но учитывая, что цифры планировались до трагических событий января-февраля, реальная цифра будет, вероятнее, большей.

Табл. 1 Выполнение госбюджета Украины в 2014 г. (в млн. грн)

Данные: Минфин

Ну, и в заключение можно сказать, что Украина уже теряет свои стратегические объекты в Крыму, такие как компания Ченоморнефтегаз, Крымэнерго и пр. (рейдерский захват РФ). Конечно, это ещё больше подорвёт экономику Украины и приведет к сильному падению общей экономической конъюнктуры. На повестке дня аннексия Юго-Востока.

Ликвидность. Остатки средств на корреспондентских и транзитных счетах банков на 28 февраля составили 26,5 млрд. грн против 23,3 млрд. на 31 января. Гривны в системе достаточно. С одной стороны сработали лимиты на выдачу наличных и покупку валюты, а с другой стороны многие участники понимают, что замораживать деньги сейчас в товарах – это не выход и является ошибкой. При сокращении рабочих мест и падении зарплат нужна будет ликвидность, за счет которой необходимо жить и вести операции (а не запасы на складе, диван или телевизор).

Что касается товаров первой необходимости, то в феврале можно было отметить то, что многие оптовики придерживали товар, ожидая пока пройдёт самая острая стадия девальвации.

Конечно, если бы была возможность купить валюту – остатки бы заметно просели. Но валюты мало, экспортная выручка сократилась. Сильные девальвационные ожидания и военное положение побудили держать валюту и не продавать (откупить по более выгодному курсу вряд ли удастся).

Ликвидность, оборотные средства могут понадобиться еще и потому, что правительство Украины в виду затруднительного положения рассматривает возможность о переходе на НДС-облигации. Более подробно читайте здесь. Т.е., налоговые обязательства по НДС будут продолжать взыматься, а налоговый кредит возмещаться не будет. Возможно, возникнет вымывание и дефицит оборотных средств. Зачем производить закупки сырья и полуфабрикатов, укрупнять запасы, если не будет возмещаться сумма по НДС? Поэтому деньги на корсчета не спешат уходить. Не под матрацами же их держать?!

Ставки по депозитам физлицв феврале стали еще выше. Многие банки, чтобы как-то приостановить бегство капиталов, пошли на увеличение депозитных ставок до 25-27% годовых. А для удержания снятия валютных депозитов сделали просто грабительский спрэд (25-30%) между покупкой и продажей инвалюты в случае, когда не было возможности вывести депозиты в иностранной валюте.

Межбанк (кредитный рынок).Гривневый ресурс. Максимальная процентная ставка по операциям overnight в феврале составила 27,9%, а минимальная – 9,5%. Население штурмовало банки, и нужно было как-то перекрывать кассовые разрывы. К началу марта процентная ставка по данному виду операции стабилизировалась возле отметки 9,8%. Это в два раза больше, чем среднее значение ставки по кредитам overnight в 2013 г. – 4,23%. Т.е. стоимость ресурса подорожала в 2 раза (данные: НБУ)

Справка. Overnight money (loan) - суточная ссуда Обычно предоставляется на денежном рынке с условием возврата до начала следующего рабочего дня, например в конце недели: от пятницы до понедельника.

Спрос на валюту. 28 февраля в пятницу НБУ принял постановление №104, согласно которому вкладчики, имеющие валютные счета, лишены возможности полностью обналичить сбережения в иностранной валюте. Нацбанк решил, что до 28 марта на руки клиенты банков будут получать не больше $1,5 тыс. в день, а если им понадобится более значительная сумма со своих депозитных и текущих валютных счетов, то валюта будет принудительно продана. Более подробно можно просчитать здесь .

Денежная масса в Украине в январе сократилась на 1,8%, до 892,7 млрд. грн, а монетарная база – на 4,1%, до 294,6 млрд. грн. В январе традиционно для первого месяца года произошло уменьшение объема наличности вне банков на 0,8%, до 235,9 млрд. грн, что вместе с ростом средств правительства в национальной валюте на счетах в НБУ в 2,7 раза, до 4,7 млрд. грн, и снижением средств на депозитных счетах привело к уменьшению на 1,8%, до 892,7 млрд. грн, денежной массы.

Из-за повышения девальвационных ожиданий, прирост наличной валюты вне банков в январе вырос до $710 млн. по сравнению с $57 млн. в январе 2013 г. (данные: НБУ).

По итогу января соотношение монетарной базы к золотовалютным резервам составило 15,98 грн за доллар. В декабре 2013 г. это соотношение составляло 15,4 грн за доллар. Эта цифра может быть ориентиром для реального курса в крупных нелегальных центрах конвертации валюты. Фактически она им и стала во второй половине февраля.

Курс 100 американских долларов (наличный рынок).На начало февраля: 849,77- 856,24. На начало марта: 970,44-1 056,62. Максимальный курс покупки в феврале: 1 034,34 (28 февраля). Минимальный курс продажи: 870,74 (11 февраля). Таким образом, по курсу покупки (обналичивания) гривна девальвировала на 26% с начала года, а по курсу продажи (спроса) - на 31%.

Горизонтальный спрэд на начало месяца – 1,0%, на конец – 5,4%. Максимальный горизонтальный спрэд наблюдался 28 февраля. На 4 марта горизонтальный спрэд оставил 8,9%. Такой себе грабительский барьер, чтобы побудить людей не обналичивать валюту.

Есть надежды и обещания партнеров из развитых стран. Евросоюз готов выделить Украине 11 млрд. евро. Это пакет помощи на несколько лет. В пределах 2014 г. это могут быть $3-4 млрд. Также, ЕС готов финансово помочь модернизировать украинскую ГТС и помочь в выплате долгов за поставки российского газа. Последнее ЕС нужно, чтобы ему совсем не отключили газ. США готовы выделить Украине $1 млрд. финансовой помощи. Прибывшая в Киев миссия МВФ обсуждает с украинским правительством пакет возможной помощи в размере $15 млрд. в течение 2,5 года. США направили в Киев группу по поиску выведенных из Украины активов.

Как говорится… Никогда не поймёшь, кто твой друг...пока не узнаешь, кто твой враг.

Мы верим в победу Украины и в то, что отсюда не нужно бежать.

Относительно курса… Мы не видим экономических оснований для сильного возврата назад. Наиболее вероятный диапазон по курсу к 100 американским долларам: 950-1 000 (15-20%). Этого будет достаточно. Хотя максимально, по ориентиру ЗВР гривна может и уйти в зону: 1 600-1 700, если РФ продолжит «кошмарить» брата. Курс очень долго и искусственно держали, чтобы занимать деньги внутри и снаружи (т.е. большая отложенная девальвация).

На развивающихся рынках с начала года продолжается конкурентная девальвация. И, чтобы украинский экспорт не упал окончательно, гривну будут оставлять просевшей, а банки… пусть подвинутся со своими безумными стремлениями закрутить депозитные пирамиды.

Что могло бы помочь Украине? Возврат вывезенных из Украины денег, конфискация ворованного имущества как за границей, так и внутри Украины. Реально можно наскрести около $15-20 млрд. А также люстрация госчиновников с проведением оперативного отбора того имущества, которое не соответствовало доходам чиновников. Так делала Грузия, и это было очень успешно. Еще приблизительно 3-4 млрд.

Плюс, необходимо отказаться от всяких выплат РФ как стране посягнувшей на суверенитет.

Справка. Украина в 2014 г. должна будет выплатить своим кредиторам порядка $10 млрд., большую часть из этой суммы надо отдать в мае, июне, августе (данные: Минфин Украины).

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?