Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Мировая экономика, март – 2014

A quick look at the global economy . ФРС в марте продолжила курс на сворачивание монетарных стимулов. На своем очередном заседании (18-19 марта) Комитет по открытым рынкам (FOMC) заявил об очередном снижении программы выкупа активов с рынка уже до $55 млрд. в месяц (ещё -$10 млрд. в месяц). Это выступило охлаждающим и трансформирующим фактором с прицелом на переключение рынка на банковский сектор, который прошёл процедуру делевериджинга. Прогнозы по основным экономическим барометрам США были пересмотрены в сторону понижения (незначительно).

Очевидно, что американским корпорациям и рынку в целом дают время для того, чтобы перестроиться с горячих денег на новые кредитные банковские циклы.

На американском фондовом рынке в марте наблюдался сильный всплеск волатильности, выход российского капитала, балансировка портфелей. По итогу марта, широкий американский рынок акций вышел в положительную динамику (S&P500: +1,4%), а дисперсия движения цен вернулась к нормальным для возобновления роста значениям (VIX: 14,4 п., -20% от максимального мартовского значения).

На фоне геополитического противостояния развитых стран и РФ в марте начались тектонические сдвиги: перекрой европейского энергетического рынка, вытеснение российского экспорта (США, Европа). Российская агрессия дала повод США для оправданного передела мирового рынка в свою пользу, под предлогом поставить РФ на место, продемонстрировав всю свою финансовую, рыночную и информационную мощь (не прибегая к оружию). Это сформировало определённую премию к американским акциям в ближайшей перспективе. Доллар смог усилить свои позиции.

Европа в марте продолжала считывать ту же проблему (слабый спрос), что отразилось в дефляции. ЕЦБ озвучил возможные меры: введение отрицательных ставок по депозитам на своих счетах для коммерческих банков.

Финансовые рынки позитивно восприняли тот факт, что крымский референдум (16 марта) не способствовал эскалации вооруженного конфликта между Украиной и Россией. Это способствовало восстановлению ценовых уровней.

Развивающиеся и приграничные рынки в марте продолжили фиксировать рецессию и оттоки капитала, начали трещать по швам бюджеты. Проведенные на этих рынках девальвации простимулировали экспортёров (обесценивание внутренних издержек), но не решили главную проблему – проблему спроса.

Как бы ни печально было это признавать, но мировая экономика в марте продолжила свой курс на глобальную великую депрессию. Обороты движения уже не такие стремительные, но направление дрейфа очевидно. Это породило военные настроения, как скрытые реальные причины (продолжение экономики другими средствами).

Обострение геополитического противостояния развитых стран и возрождающегося соцлагеря породило в марте новый этап торговых войн: финансовые санкции, ограничение экспортно-импортных операций и пр.

В марте стало очевидным, что начинается новая эпоха в переделе рынков. Все страны должны определиться: с кем они? Трансатлантический союз (США, Великобритания, Япония и Co) или Евроазийский зверь (Германия - Россия - Китай и Co)? Этот процесс будет развиваться. Волею судьбы Украине выпала роль спускового триггера в этом «братании» народов.

Мировая экономика. Март традиционно считается ориентиром деловой активности на весь год. К концу марта стартует широкий деловой цикл, связанный с наступлением весенне-летнего периода в Северном полушарии и развертыванием масштабных проектов в строительстве, в т. числе инфраструктурном, активизацией работ в сельском хозяйстве и пр. Как правило, на март приходятся пиковые закупки сырья и полуфабрикатов, окончательно оформляется портфель заказов, накапливается итоговая информация по результату предыдущего года (статистическая и корпоративная отчётность).

Стоить отметить, что «мартовские уровни» на финансовых рынках также являются ключевым ориентиром, что связано с теми же процессами: проявление перспектив или обнаружение рисков на весь год.

Попытаемся и мы увидеть через призму основных экономических барометров перспективы 2014 г. основываясь на мартовских данных.

Реальный сектор экономики (Real Economy)

Спрос на сырье и экономическая активность на стадии формирования запасов. Интегральный индекс экономической активности на стадии закупок сырья, Индекс Балтийской Биржи (Baltic Dry Index; BDIY:IND), по итогу марта показал +10,0% (до 1 373 п.). Максимальный всплеск по данному индексу в марте составил +25,0%. Он приходился на первую и третью декаду марта.

Косвенно это говорит о том, что был определённый ажиотаж, и прошли объемы по сырью. Это положительно характеризует новый широкий деловой цикл: шестеренки мировой экономики вертятся. Хотя и слабовато.

Напомним, что данный индекс связан со стоимостью фрахта крупнотоннажных морсудов (сухогрузов, танкеров), и через спрос на транспортные перевозки сырья (железная руда, уголь, пшеница, нефть, газ…) отражает экономическую активность на стадии формирования запасов. Т.е. является опережающим индикатором.

С начала года Baltic Dry опустился на -35%. Мы видим, что в условиях глобального нисходящего тренда по сырью, когда падает глобальный спрос, а дела у развивающихся рынков идут с большой натяжкой, многие производители не спешат делать закупки сырья, откладывая их на март. Это оправдано с точки зрения экономии оборотных средств, ожидаемого снижения ценовой конъюнктуры, более точных прогнозов по спросу. Поэтому мартовский всплеск выглядит вполне логичным и обнадёживающим, несмотря на общий спад с начала года.

Сырьевые товары (Hard Commodities)

Сталь. Цена стальной заготовки в Лондоне (LME) по итогу марта закрылась на отметке 410 $/ton (трехмесячный фьючерс). Т.е. +10,8% за месяц и +36,6% с начала года. Настоящая весна! Были бы только объёмы. Положительно!

Мы видим, что оживился спрос (Европа, Ближний Восток, США). Геополитические события (усиления поляризации мира) подогрели военные расходы и частично простимулировали закупки стали.

Хочется верить, что большая часть стали пойдёт на инфраструктурные проекты, полезные для общества, а не на военную машину (пусть и сдерживания).

Напомним, что сталь (хлеб промышленности) является опережающим индикатором экономики на стадии инвестиций (строительство, расширение мощностей), т.е. инвестиционный товар.

На наш взгляд, движение цен по стали было не особо гибким (скачками). А это значит, что общего тренда восстановления мировой экономики пока нет. Есть очаги роста и принудительный характер пополнения запасов.

Медь. По итогу марта цены на медь в Лондоне (LME, трёхмесячный фьючерс) зафиксировали падение в -5,3% (до 6 654 $/ton). C начала года падение по меди составило -9,1%. Очевидно, что экономического бума в мировой экономике нет. Разкорреляция (разнонаправленное движение) со сталью указывает на то, что присутствует проблема избыточных мощностей. Это вписывается в картину сильного спада и рецессии на развивающихся рынках.

Мы допускаем, что есть условия для того, чтобы играть на понижение по меди и не спешить с закупками запасов. Поэтому такое движение по меди отражает два главных момента: общий спад (около 60% в падении меди) и игра на понижение с закупкой на самых крайних горизонтах (около 40% в падении).

Напомним, что медь является универсальным индикатором экономической активности, как на инвестиционной стадии, так и на стадии эксплуатации мощностей, поскольку современный технически вооруженный мир очень сильно привязан к электричеству и электрической тяге. От промышленности до использования меди в бытовых приборах… Отсюда название для меди – Доктор Медь. Т.е. медь, образно говоря, имеет ученную степень доктора (PhD) в сфере экономики.

Как правило, чем ниже конъюнктура по меди, тем меньше показатель загрузки производственных мощностей, меньше глобальный спрос и больше промышленных предприятий, которые работают с минимальной прибылью или даже убытком.

Итак, пока ничего критичного, но пояса затягиваются. Пища пока проходит. Хорошо у кого талия узкая (низкий операционный рычаг)! А, что делать тем, у кого-то она не узкая…. (высокий операционный рычаг).

Справка. Операционный рычаг (operating leverage) - доля постоянных издержек в полных издержках. О.р. характеризует степень чувствительности рентабельности собственного капитала (или прибыли до уплаты налогов и процентов по кредитам) к изменениям объема реализации).

Алюминий (крылатый металл). Итог марта: 1 752 $/ton (-0,7% за месяц и -1,9% с начала года; LME, трёхмесячный фьючерс).

То, что данный металл не падал так сильно – уже положительный сигнал, который свидетельствует о том, что шестеренки развитых рынков (benchmark – сталь) крутятся лучше, чем у развивающихся (benchmark - медь). Значит не всё и не везде плохо, остаются оазисы жизни (вблизи печатных станков по резервным валютам).

Touchstone, benchmark – критерий, мерило, основной ориентир.

Обвал цен на железную руду в марте продолжился. Спотовые цены на концентрат железной руды в Китае по итогу марта просели до 113 $/ton (-4,6% за месяц и -16,3% с начала года).

Нефть и газ (Oil&Gas)

Цены на природный газ в марте существенно снизились: спотовые цены в США закрывали март на отметке 327 $/тыс. куб. м. (-5,6% за месяц и -19% с начала года). В первых числах апреля – 290 $/тыс. куб. м. (-11% за первую неделю апреля). Газ шортят и это хорошо для Украины.

С одной стороны можно говорить о завершении холодного периода года, с другой – о начале «холодной газовой войны» США против РФ. Очевидно, что газ шортили как для осаждения военной агрессии России против Украины, так и для создания привлекательной почвы для перевербовки европейского газового рынка на более дешёвый газ из США и их нефтяных саттелитов (Катар, Ливия и пр.).

Мы видим, что на какое-то время падение цен приостановится. Стратегия энергобезопасности Евросоюза уже пересматривается. После того как будут заключены договора и будут подготовлены технические средства (полгода, год), Россию вышвырнут с европейского энергетического рынка и надолго. Это будет посильнее, чем ракетный удар, потому что доля нефтегазовых доходов в налоговых поступлениях в бюджет РФ составляет около 57%, и 64% - их доля в экспортной валютной выручке. Около 40% - это европейский рынок. Вместе с Украиной получится потеря половины рынков сбыта. У РФ уже начался перманентный бюджетный кризис. Более подробно можно прочитать здесь.

В падении цен на газ мы усматриваем положительные моменты для химпрома, у которого 50-70% себестоимости продукции это газ или его производные (аммиак).

Нефть. Котировки по марке Brent (LME, склеенный фьючерс) закрывали март возле отметки в 107,92 $/brl (-2,3% за месяц). Наблюдалась сильная волатильность цен. Разыграть одновременно две короткие позиции, по нефти и газу, не получилось, хотя цены на нефть и сходили в марте ниже 106 $/ton (до 105,84 $/ton). По всей видимости, такая задача по нефти и не ставилась, чтобы не подорвать дружественные США Petrostates (нефтедобывающие страны). Достаточно будет игры на понижение по газу.

Окончание холодного времени года, по классике жанра должно было бы охладить цены на нефть, но сохранение высоких военных и геополитических рисков, наверное, будет удерживать цены на нефть выше 100 $/brl.

Продовольствие (Soft Commodities)

Стоимость пшеницы (CBOT, США) в марте продолжила расти: до 633 USD/Bu (+13,75% за месяц). С наступлением теплого аграрного сезона мы ожидаем охлаждения цен на пшеницу.

Из рис. 1 видно, что по пшенице наметилась разворотная фигура: голова-плечи с тенденцией ухода правого плеча вниз (коррекция цен). Высока вероятность заработка на коротких стратегиях.

Рост цен на пшеницу - это предвестник сильного и продолжительного спада в экономике, и высоких геополитических рисков. Носит, как правило, краткосрочный характер (закупки – спад).

Рис. 1 Динамика стоимости пшеницы: 2014 г.

Сахар. Энергоноситель городского населения. По итогу марта цены на белый сахар в Лондоне (ICE) также немного подросли: до 18,23 Cents/lb (+5,31%). Очевидно, что мир не сидел на месте, а запасался.

Рис. 2 Динамика стоимости белого сахара: 2014 г.

В целом, можно сказать, что в большей мере мировая экономика в марте пыталась удержать существующие позиции, чем демонстрировать рост. Стагнация. Если в 2008-2009 гг. ситуация была «матовой», то теперь она уже «патовая» (stalemate или deadlock).

Стагнация (от лат. stagnum - стоячая вода) состояние экономики, характеризующееся застоем производства и торговли на протяжении длительного периода. Стагнация сопровождается увеличением численности безработных, снижением заработной платы и уровня жизни населения. Период нулевого или низкого экономического роста. Период низкой активности на рынке ценных бумаг.

Нужна либо болезненная структурная перестройка с сокращением непроизводственных секторов, либо зона расширения в пределах существующей модели. И первый, и второй вариант очень болезненный (военный). Необходимо завести мировой спрос и перераспределить средства производства, капитал в пользу более широких слоев населения. Узурпация ресурсов не только подавляет инициативу, но и нарушает кругооборот стоимости.

США. В марте США продолжили уже кажущийся бесконечным пересчёт (корректировки) своего ВВП в четвертом квартале 2013 г.: $15,9 трлн. (реальный ВВП, итог 2013 г.), +2,6% к предыдущему кварталу и +2,6% к предыдущему году. Дефлятор ВВП по итогу 2013 г.  составил +107,2%.

Таким чудесам статистики, связанным с пересмотром методики расчета ВВП в середине 2013 г. и включением туда каскада нематериальных активов, уже мало кто верит. Какое-то королевство кривых зеркал.

Новая глава ФРС Дж. Йеллен на мартовском заседании (18-19 марта) представила скорректированный прогноз по развитию американской экономики:

..рост экономической активности в США замедлился в течение зимних месяцев. Причиной этому послужили, в том числе, неблагоприятные погодные условия. Прогноз роста экономики в 2014 г. ухудшился до 2,8-3% по сравнению с цифрами декабря 2013 г. (был 2,8-3,2%). Прогнозируемый рост ВВП в 2015 г. составит 3-3,2%, что немного ниже декабрьских оценок на уровне 3-3,4%. При этом прогноз по безработице улучшился - до 6,1-6,3% (в декабре он прогнозировался на уровне 6,3-6,6%; данные: РБК).

Широкий американский рынок акций в индексе S&P500 закрыл март на отметке 1 872 п. (+1,43% за месяц и +2,15% с начала года), оставаясь на восходящем тренде (Uptrend) и самой надежной гаванью ликвидности в зыбком и стагнирующем экономическом мире.

На рынке высокотехнологичных компаний в марте наблюдались распродажи. Индекс NASDAQ в марте потерял -1,94% (до 4 200 п.). Есть информация о том, что распродовали российские олигархи, чтобы вывести деньги из США и перевести их другие места парковки (например, red chips – китайские ликвидные бумаги).

Доходность десятилетних гособлигаций США (10Y US Governement bonds) на вторичном рынке в марте немного подросла: с 2,61 до 2,72% (в начале года – 3,03%). Есть ряд причин: распродажи развивающихся стран, которые вынуждены проводить валютные интервенции на своих рынках, бегство российского капитала и диверсификация ЗВР РФ, уменьшение программы выкупа со стороны ФРС.

Накануне Крымского референдума, за неделю с 5 по 12 марта, мировые центробанки продали американских гособлигаций на рекордные $104 млрд. Главным продавцом американского госдолга стал российский ЦБ в преддверии возможных санкций в отношении РФ. По всей видимости, деньги пошли на валютные интервенции (см. раздел Валюта).

По состоянию на конец 2013 г. на долю России приходилось гособлигаций на $138,6 млрд. из общего объема в 5,79 триллиона долларов. Таким образом, Россия занимала 11-е место среди держателей американского долга (данные: cbonds.info).

Блок макростатистики, вышедший в марте (самое основное). Персональные расходы американцев в феврале (Personal Spending): +0,26% к январю (до $11,74 трлн.). Их персональные доходы (Рersonal Income) в феврале: +0,3% к январю (до $14,4 трлн.). Положительно! Можно ожидать, что деньги пойдут на рынок, товарный и фондовый. Напомним, что на долю частного потребления приходится около 65% американского ВВП.

Безработица (Unemployment rate) в феврале составила 6,7% (+0,1% к январю, 0,0% с начала года). Доля экономически активного населения (Labor Force Participation Rate) в общей численности в феврале не изменилось: 63,0% (0,0% за месяц и 0,0% с начала года). Задействованные производственные мощности (Capacity Utilisation) в феврале: 78,8% (+0,3% к январю; 0,0% с начала года).

В целом, можно сказать, что США выглядят намного лучше других рынков, локализованных от геополитических проблем в центре Европы (Украина), и на данный момент имеют высокие шансы нарастить свое присутствие на мировых рынках сбыта. Стены современного Вавилона держат оборону.

Европа (Еврозона). Экономика и рынки Еврозоны в марте находились под сильным давлением противостояния Россия-Цивилизованный мир, противостояния вокруг Украины, в частности аннексии Крыма. Исходя из непосредственной географической близости, дисконт к цене европейских активов был увеличен (риски).

Индекс Deutsche Boerse, DAX по итогу марта показал +2,11% роста (до 9 555 п.). Практически весь март немецкие компании находились в зоне перепроданности (RSI: 50-30%), и только к концу марта ситуация выправилась. Самый большой провал был накануне Крымского референдума (-4,0%). Германия очень завязана на России (перекрёстное владение активов, поставки сырья, рынки сбыта…), поэтому разрыв или ухудшение отношений с РФ рассматриваются как серьёзные экономические риски

Индекс самых ликвидных акций Еврозоны Euro Stoxx 50 в марте показал прирост на +3,58% (до 3 161 п.).

Рынок наиболее ликвидного европейского госдолга был очень волатилен в марте. Так, доходность пятилетних немецких бондов (бундесов) на вторичном рынке по итогу марта поднялась с 0,6% до 0,63% (+5,0% относительной динамики).

Безработица (Unemployment rate) в феврале составила 11,87% (-0,02% к январю и 0,0% к началу года). Т.е., в общем, ситуация практически не изменилась: на Севере Европы безработица оставалась на том же уровне (например, в Германии – 5,1%; метод ILO), а на Юге имел место её незначительный рост (например, Италия: с 12,9до 13,0%).

Инфляция (Inflation rate) в феврале снизилась до 0,7%, а марте, по оценочным данным, уже до 0,5%. Такого низкого годового темпа роста цен не было уже давно (ноябрь 2009 г.). Особенно остро проблема дефляции стоит для Юга Еврозоны. Так, например, в Испании в марте инфляция может составить (0,2%). Эта проблема постепенно перекочевывает на Север Еврозоны, как и население Юга. Великое переселение народов!

Напомним, что целевой уровень инфляции ЕЦБ - 2,0%.

Это опасный сигнал, который указывает на то, что спрос очень слабый и продать продукцию будет не просто.

Определённое влияние на это оказало и сильное укрепление евровалюты в марте (см. раздел валюта).

В марте вышел пресс-релиз Евростата по динамике средней часовой оплаты труда в 2013 г. в разрезе стран и секторов экономики. Можно увидеть здесь . Это очень интересно. Можно сопоставить с Украиной.

В среднем по Еврозоне в 2013 г. почасовая заработная плата выросла на +10,4% (при низкой инфляции!) и составила 28,2 евро в час. Можно сопоставить с Украиной (1,2 евро). Напомним, что порог бедности составляет 3,0 евро в час (Юнеско). Если принять во внимание, что стоимость съемного жилья и продуктов в Украине чаще даже дороже европейских, то выходит, что кто-то очень любит украинцев… и призывает их больше работать и меньше думать о Европе (По галерам?!).

Среди положительной информации по Еврозоне можно отметить рост регистрации новых автомобилей

Регистраций легковых автомобилей: +6,6% за два месяца; +8,0% в феврале. Регистрация грузовых автомобилей и микроавтобусов: +8,7% за два месяца; +13,7% в феврале (данные: ACEA). Более подробно здесь . Правда есть и подводный камень: в январе-феврале 2013 г. было очень сильное снижение по данным показателям (низкая база сравнения). Но будем надеяться…

Рост регистрации по новым автомобилям косвенно указывает на то, что люди получают зарплату, имеют возможность кредитоваться, и пр., т.е. экономические шестерни работают. Рост спроса внутри Еврозоны. Положительно!

Индекс деловой активности в области промышленного производства (PMI) Еврозоны в марте опустился до 53 пунктов с 53,2 пункта в феврале (данные: Markit Economics). Все же выше 50%, положительно! Это не развивающиеся рынки.

Азиатско-тихоокеанский регион (АТР). Как мы не раз подчёркивали, этот регион труден для анализа, поскольку азиаты более смело идут на подтасовку статистики в трудные времена, но все же попытаемся выделить самое главное.

Очевидно, что нарастание негативных явлений в мировой экономике потребует, рано или поздно, определиться, кто с кем и против кого будет дружить. События в Украине в 2014 году должны приоткрыть тайну. Принципы объединения будут, по всей видимости, экономические, а не идейные.

Мы видим высокую вероятность того, что в скором времени оформится более явно блок: Германия – Россия – Китай. Германия как представитель высоких технологических переделов, Россия – как поставщик сырья и энергоносителей (кладовая) и Китай как мировая сборочная мастерская. Как в спектре радуги, чёткая специализация этих стран создаст основу для их гармоничного объединения. Т.е. нет взаимной конкуренции, но есть взаимное притяжение и выгодность.

На этом видео хорошо показаны некоторые торговые связи этих трех стран. А в этой статье очень хорошо подмечена логика объединения эти трёх супердержав. Если они объединяются – то они будут практически непобедимы и будут «попирать» интересы других народов. У них есть: ресурсы, технологии, бесплатная рабочая сила, рынки сбыта. Получится самый мощный ВВП.

Почему так важно вспомнить об этом? Потому, что ближайшая судьба АТР будет определяться новым геополитическим союзом. Во избежание ущерба для Китая и Германии, Россия берет на себя функции организатора союза (агрессора), Германия и Китай на первых порах будут занимать позиции молчаливого воздержавшегося, но продолжать усиление экономических связей внутри блока.

Не смотря на то, что Китай не выступил с прямым обличением по украинской риторике, он нанёс очень сильный удар по экономике США. В марте Китай ввел ограничения на экспорт редкоземельных элементов и других металлов. В Китае находится более 90% глобального производства стратегически важных металлов, которые необходимы для производства большинства современного оборудования, включая смартфоны, ветряные турбины и пр. (данные: Financial Times). Более подробно можно прочитать здесь. На носу торговые войны, разрушение системы правил WTO.

Очевидно, что это будет тяжелая война как для Китая (потеря экспорта), так и для США, Японии и пр. более цивилизованных стран. Возможно, мы сможем увидеть стратегические переброски капитала между проектом Берлин-Москва-Пекин и Вашингтон и друзья. В марте уже можно было наблюдать как российские олигархи, которым ФСБ дало подержаться за деньги Красного проекта, распродавали Америку и перебрасывали капитал в Германию и Китай.

Китай. Индекс Шанхайской биржи (SSEC) по итогу марта потерял -1,37% (до 2047 п.). С начала года: -3,19%.

Стоит обратить внимание на сильное падение китайского экспорта в феврале (см. рис. 3), который  снизился до $1,14094 трлн. с $2,07132 трлн.

Рис. 3 Динамика экспорта КНР

Проблемы с экспортом привели к отрицательному торговому балансу в феврале (-$229,89 млрд.). См. рис. 4

Рис. 4 Динамика торгового баланса КНР

Это важный сигнал, т.к. Китай является самым крупным в мире экспортером (по данным 2013 г.). Специализация его экономики – экспортная. При падении экспорта Китай не спасут даже манипуляции со статистикой. Ему придется усиливать дружбу с Россией, Германией, Северной Кореей, Сирией. Странно видеть Германию в такой компании, но ей не привыкать к имперской манере жизни: уже было три Рейха до этого (есть имперские гены и мышление).

По итогам марта 2014 г., индекс менеджеров по закупкам (PMI) в производственном секторе китайской экономики составил 48,1%. Это – минимальное значение за последние восемь месяцев (данные: HSBC).

Китай постепенно замедляется. Об этом говорят озвученные в марте прогнозы компартии Китая на 2014 г. (4 марта, ежегодное Всекитайское собрание народных представителей). Официально было признано замедление. Китай нацелен на экономический рост около 7,5% в 2014 г., а потребительскую инфляцию намерен удержать в районе 3,5%. Годовой рост денежной массы китайской экономики по М2 составит около 13%. Бюджетный дефицит правительство КНР планирует на уровне 2,1% от национального ВВП.

Справка. Экономика Китая в 2013 г. выросла на 7,7%. Если верить статистике.

Есть сигналы о том, что Китай рекордными темпами наращивает добычу собственного газа. По итогам февраля 2014 г., в Китае добыто 10,3 млрд. куб. м природного газа. Это на 8,3% больше, чем в феврале 2013 г. За январь-февраль 2014 г. объем добычи природного газа в стране составил 21,8 млрд. куб. м. Это на 5,7% больше, чем за аналогичный период 2013 г. Ранее сообщалось, что в 2013 г. в КНР увеличился объем разведанных запасов нефти и природного газа. В частности, в прошлом году в стране разведаны запасы природного газа в объеме 616,43 млрд. куб. м. На трех газовых месторождениях обнаружено это топливо в объеме 30 млрд. куб. м. Еще на одном – 400 млрд. куб. м. Кроме того, разведаны запасы метана угольных формаций общим объемом 23,57 млрд. куб. м. (данные: ChinaPro). Зачем наращивать такими темпами добычу при замедлении экономики.

Мы видим, что Китай накануне усиления своего геополитического союза с Россией и Германией хочет иметь более выгодную раскладку по энергоносителям. Это позволит выторговать у России больше преференций и не так зависеть от неё.

С другой стороны…. Китай нарастил импорт и потребление. В течение февраля года КНР закупила за рубежом 4,1 млрд. куб. м природного газа. Это на 2,8% больше, чем годом ранее. Из указанного объема 1,9 млрд. куб. м топлива поступило по трубопроводам, 2,2 млрд. куб. м – ввезено в сжиженном виде.

По итогам февраля 2014 г., объем потребления природного газа в Поднебесной достиг 14,9 млрд. куб. м с приростом на 10,1% в годовом выражении. За первые два месяца текущего года в Китай поступило 9,2 млрд. куб. м импортного газа с приростом на 8,7% в годовом выражении. В тоже время объем потребления этого топлива в стране увеличился на 7,3% – до 31,9 млрд. куб. м.

Зачем и почему? Очевидно, что при общем замедлении экономики могут быть другие цели: воспользоваться выгодной конъюнктурой по газу (цены просели), осуществлять окольные поставки российского газа в Германию в сжиженном виде (LNG) или готовиться даже к чему-то более глобальному (например, торговой войне и валютной войне).

Япония – наоборот, на фоне усиления конфликта США-Китай смогла удачно разместить свой экспорт (см. рис. 5). Во время войны дружить нужно правильно. Правда, способствовало наращиванию экспорта не только это. В феврале-марте, после того как американский доллар развернулся в сторону роста, японская йена заметно просела и простимулировала экспорт (см. раздел Валюта).

Рис. 5 Динамика экспорта Японии

Внутренний рынок Японии продолжает стагнировать. Об этом можно косвенно судить по дефляционным тенденциям (см. рис. 6).

Рис. 6 Динамика инфляции в Японии

Тенденция последнего года для Японии: это рост импорта и падение экспорта. Рост импорта в основном по энергоносителям. Напомним, что Япония – это фактически страна без сырья и продуктов питания, но со своей резервной валютой и высокими технологиями. Это позволило дойти до жизни, когда долг к ВВП у Японии составил 227% (начало 2014 г.). В этой связи провернуть импортозамещение не так уж и просто, но кое-что потеснить будет можно, хотя бы по товарам, у которых есть внутренние аналоги.

С 1 апреля Япония вводит повышение налога на потребление с 5,0% до 8,0% (налог НДС, косвенные налоги). Впервые за последние 17 лет. Официальные мотивы – для покрытия долгов правительства, компенсация роста социальных расходов. В октябре 2015 г. запланировано повышение этого же налога до 10%. Возможная реакция: снижение потребительских расходов и повышение цен. Возможно, потребитель будет искать более дешёвые товары и сделает выбор в пользу японских товаров, которые дешевле на величину импортных пошлин.

Индекс промышленного производства в феврале 2014 г.: -2,3% месяц к месяцу. Имеет место замедление. Это подтверждает и падение фондового рынка Японии с начала года на 7,37% (как опережающий индикатор).

Фондовый рынок Японии в индексе NIKKEI 225 по результату марта прибавил +0,65% (до 14 799 п.). Наблюдалась сильная волатильность.

Торговый Баланс Японии в феврале продолжил оставаться в стабильно отрицательной зоне: -802,53 млрд. йен. Импорт продолжал расти быстрее экспорта на фоне слабого спроса в странах - основных импортерах японской продукции, в первую очередь в Китае. В результате дефицит торгового баланса достиг рекордно высокого уровня. Мы не исключаем, что повышение потребительского налога сможет скорректировать импорт по потребительским товарам.

Напомним, что дефицит текущего счета Японии в декабре 2013 г. достиг рекордной суммы. Причиной роста дефицита стала слабая иена, что привело к увеличению расходов на импорт топлива. Дефицит текущего счета составил 6,25 млрд. долл. (638 млрд. иен), при этом прогноз составлял 6,92 млрд. долл. (707,7 млрд. иен). В 2013 г. общий профицит текущего счета составил 323,4 млрд. долл. (3,3 трлн. иен) - самый небольшой профицит за период с 1985 г.

Валюта. Американская валюта в USD Index по результату марта показала нулевую динамику. Итог марта: 80,094 п. Наблюдалась очень сильная волатильность ценовых уровней. Первая половина марта – просадка до 79,385 п. (-0,85%), вторая – рост до 80,094 п. (+0,92%). На начало апреля американская валюта находится в боковом коридоре, с тенденцией к росту.

Евровалюта в паре EUR/USD в марте показала себя как очень сильная валюта. Итог марта: 1,3793 (+0,73%). Максимум марта – 1,3943 (он же максимум первого квартала 2013 г.). На начало марта евровалюта находится в локальном нисходящем тренде (downtrend). Низкие показатели инфляции за первые два месяца предполагают высокую вероятность послаблений в монетарной политике ЕЦБ в самой ближайшей перспективе. Это может временно увеличить предложение денежной массы и опустить уровни по евро.

На фоне проблем других регионов проблемы экономики Еврозоны выглядят не такими большими, поэтому евровалюта будет пользоваться спросом и будет оставаться на высоких уровнях в ближайшей перспективе ( выше 1,36).

Японская йена в паре USD/JPY. Итог марта: +2,20% (до 103,65). Ослабление йены. Положительно для японского экспорта, но отрицательно для импорта (энергоносители).

Британский фунт выглядит самой красивой и стабильной валютой. С 5 июля 2013 г. – uptrend. Итог марта в паре GBP/USD: -0,6% (до 1,663). По итогу первого квартала 2014 г. он показал +0,6%. Мало, но на хлеб с маслом хватит. Фунт локализован относительно проблем Еврозоны, имеется свой печатный станок по резервной валюте. Великобритания и её активы пользуются спросом армии бегущих с развивающихся рынков олигархов.

Российский рубль в марте заметно укрепился. Пара USD/RUB по итогу марта: -2,31% (до 35,0797). ЦБ РФ провёл в марте очень масштабные интервенции: продал американской валюты на $22,3 млрд. и евровалюты 2,3 млрд. евро. Если посмотреть на историю интервенций ЦБ РФ (см. здесь ), то видно, что это самые масштабные интервенции за последние три года. Что это может значить? Это значит, что повышение курса рубля искусственно и не вызвано улучшениями в экономике РФ. Рост не настоящий. Помимо этого с апреля Сбербанк РФ перестаёт предоставлять кредиты физлицам в иностранной валюте. Это сигнал! И доверия рублю это не прибавляет. В Украине мы уже это проходили. Всё идёт к тому, чтобы валютный рынок РФ сделать не гибким и держать курс искусственно (при реальной девальвации).

Из рис. 7 видно, что девальвационная гонка (rush) развивающихся валют в марте остыла. После бурного парада девальваций в январе-феврале, некоторые валюты немного укрепились (российский рубль – RUB, бразильский реал – BRL, турецкая лира TRY, индийская рупия – INR: -2,0/-3,0%) и только некоторые по сильной инерции продолжали свою девальвацию, но с уже меньшей скоростью (аргентинский песо – ARS: +1,5%). Это вполне логично, поскольку в начале года за счет девальвации внутренние издержки по этим валютам были сильно снижены, и в марте можно было собрать первые сливки. Девальвации были настолько сильными, что вызвали панику и распродажи (перепроданность).

Мы видим, что отскок по валютам развивающихся рынков будет недолгим, поскольку объективных причин, чтобы долго сидеть, в этих валютах нет: на развивающихся рынках продолжается рецессия. Необходимо быть очень осторожным и хеджироваться.

Источник: Bloomberg

Рис. 7 Динамика валют развивающихся рынков по отношению к американскому доллару в марте

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?