Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, апрель – 2014

Украинская экономика: не надо печалиться, вся жесть впереди. Начнём с диспозиции. Де-факто Украина находится в состоянии войны, пусть и необъявленной. Отечественная война, т.е. война за отечество. В апреле усилились спланированные беспорядки и террористические акты на Юго-Востоке Украины. В апреле Россия объявила об ужесточении торговой войны с Украиной и продолжила информационную войну и прямой террористический захват Юго-Востока, начались вооруженные столкновения (жертвы), начали сбивать украинские вертолёты. Самая настоящая война.

Сколько может стоить украинская валюта или украинские активы, как долго и стабильно смогут работать украинские предприятия в условиях войны, кто привезёт инвестиции в страну, где убивают людей, а власть импотентна...? Эти вопросы остаются открытыми. Накладывать на ситуацию чисто экономические тренды в таких условиях трудно. Будем благодарить Бога за то, что имеем еще положительного и не разрушенного. Может быть и хуже.

Украину все предали. Прежде всего, её предала собственная номенклатура, которая пошла на саботаж и сговор с Россией. Предали правоохранительные органы, которые отказались нормально защищать украинцев от криминала и диверсантов, думая больше о том, какую зарплату им будет платить Россия в ближайшем будущем. Это целая армия вооруженных и подготовленных людей, которая спаялась с криминалом и номенклатурой и в решительный момент выступила на их стороне.

Предал Украину и её политический бомонд, который вместо оперативного реагирования на проблемы и защиты населения и территории расставил акценты на предстоящей политической гонке за президентское кресло (какой-то пир во время чумы). Очевидно, что блокируется не только трибуна, но и в принципе доступ к власти людей способных проявить себя как государственные мужи и разрулить ситуацию (пример - А. Гриценко).

Правительство вместо того, чтобы развязать войну против олигархов и чиновников, развязало энергетическую войну против собственного народа и пошло на повышение тарифов и цен. Ссылаясь на цены и тарифы соседних государств, как это делал А. Яценюк, махая графиками с трибуны, параллельно необходимо было приводить данные о доходах рядовых украинцев и сравнивать их с соседними странами. А так, получается, забрать нечестно нажитое добро слабо, а развязывать политику геноцида против собственного народа, который находится преимущественно за чертой бедности, не слабо. Тоже предательство.

Предали Украину и на международной арене. Формально санкции против России были запущены, но так, чтобы сделать это по-серьёзному  - не хотят. Не хотят наложить эмбарго на российскую нефть и газ (сундук со смертью кощея), не хотят помогать вооружением Украине как прямые гаранты, отказались вводить миротворческий контингент в Украину. Вместо того, чтобы признать трудное положение и дать Украине $20-30 млрд.  безвозмездной помощи, понимая, что Украине нечем отдавать деньги в состоянии войны, они с трудом выдавливают кредиты. В итоге получится как с Майданом: ждали три месяца, поддерживали словесными интервенциями и потом примазались к победе. Сейчас тоже этого ждут.

Возможно, международные кредитно-финансовые структуры сами ожидают сдачи Украины и поэтому не торопятся давать сюда деньги.

Донецк и Луганск всегда были криминальными регионами. Когда нужно было подобраться поближе к бюджету – они маскировались. Теперь, когда бюджет пуст и есть риски потерять нажитое – вся криминальная суть этих регионов полезла наружу. Ничего непредсказуемого. Здесь никогда не было нормальной власти: криминал, номенклатура, олигархи, спаявшиеся с олигархами и номенклатурой правоохранительные органы.

То, что люди получают пенсии, и то, что курс гривны еще держится в допустимых пределах (11-13 грн) – это чудо, могло быть и хуже. Государство, как такового нет, механизмы управления не работают или работают очень формально.

Огромное количество беззакония и компромата на украинскую номенклатуру и олигархов сегодня является поводом для слишком уверенной позиции России в её агрессии против Украины. СБУ регулярно сливала весь компромат в Москву. И поэтому украинская элита стала заложниками Москвы. Им бы броню праведности на военный момент, а у них грех на грехе. Чего стоит только приватизация в Украине.

Компромат – это активы Путина, он их собирал 20 лет, используя наши правоохранительные органы. Криминал тоже оказался решительным в преддверии смены власти. Поэтому бомбят прокуратуру и прочие органы, где хранятся досье. Все очень просто. Никакого сепаратизма. Люди хотят бросить концы в воду. А кто больше хвалит Путина, на того, наверное, больше компромата.

Перейдём к экономике. Начнём с самого простого. Потребительский рынок. Население понимает, что какое-то время ситуацию будут держать искусственно, а потом отпустят. Поэтому население в апреле активно запасалось продовольствием и медикаментами.

Это немного простимулировало розницу. В целом предприниматели говорят о снижении торговых оборотов в продовольственных магазинах на 20-30%. По промышленным товарам (например, стройматериалы) спад идёт на 40-50%.

Те, кто работают с импортом, говорят о потерях выторга сопоставимых с падением курса гривны.

К концу апреля сильно подорожал проезд в общественном транспорте (маршрутки): +20-40%.  Подорожало топливо (см. рис. 1).

Источник: Минфин

Рис. 1 Средненедельные цены на бензин А 95 по Украине

Только за апрель бензин марки А-95 подорожал на 18,3% (+43% с начала года). Очевидно, что доходы рядовых украинцев не растут в такой же пропорции. Водители автотранспорта хоть  и имели запас рентабельности, но не такой большой.

Подорожал хлеб (от 6 до 20%). На подходе новые тарифы. Революционная ситуация налицо. Назревает третий Майдан.

Рядовые украинцы по-прежнему не могут получить обратно свои депозиты. Им выплачивают по 500-1000 грн в день или вообще ничего не выплачивают и морозятся. Не исключено, что главные управления банков в Киеве ожидают сдачу восточных регионов и не спешат пускать деньги на Донецк, Луганск, Харьков (цинизм осведомлённости).

На многих предприятиях прошли сокращения персонала. Пока дело ограничивается вахтерами, уборщицами, слесарями (обслуживающий персонал). Но, в перспективе на подходе большие сокращения в банковском секторе. Пока сотрудников банков держат, чтобы те хоть как то успокаивали своих постоянных клиентов, но когда ситуация станет очевидной, начнутся сокращения. Дай Бог, чтобы всё было по-другому. Почти у каждого украинца есть родственник, задействованный в банковской системе.

Касательно банковской системы: в Украине прекратил кредитование Банк Русский Стандарт (Рустама Тарико). Это банк первой тройки по потребкредитованию в Украине  в последние несколько лет. Не кредитуют, потому что не ожидают возвратов и не ожидают стабильных доходов украинского населения. Девальвация убивает потребкредитование.

Всё это в купе сильно ударит по внутреннему рынку – потеря покупательной способности. Больные сахарным диабетом во многих городах прекратили получать импортный инсулин.

Промышленность. Самый главный вопрос: насколько всё критично? В начале апреля Moody's понизил рейтинг Украины до преддефолтного Сaa3.

ВВП Украины в первом квартале 2014 г. по сравнению с первым кварталом 2013 г. сократился на 1,1%. Прогнозы по ВВП на 2014 г. от разных экспертов колеблется в интервале: от -3,0% до -10,0%.

Для прогноза ВВП Украине необходимо учитывать потери целых регионов. Есть такой показатель как Валовый региональный продукт. Это ВВП в разрезе регионов. Таблицу по ВРП областей можно увидеть здесь .

По данным с 2004 по 2012 гг. средний ВРП по областям, которые сейчас на грани того, чтобы отколоться от Украины, выглядит так: ВРП Крыма – 3,0% (т.е. 3,0% от ВВП Украины), ВРП Донецкой области – 13%, ВРП Луганской области – 4%, ВРП Одесской области – 5%, ВРП Херсонской области – 2%, ВРП Харьковской области – 6%, ВРП Николаевской области – 2%, ВРП Запорожской области – 4,5%. Итого по областям, на которые нацелился русский царь – 39,5% ВВП Украины (данные: Госстат).

Украину «кошмарят». Россия блокирует украинские товары (сталь, продукция ВПК и машиностроения, продукция авиастроения, продукты). Таким образом, Украина имеет недовольное население на Юго-Востоке, где преимущественно расположена промышленность, ориентированная на Россию. Падение экспорта означает падение валютной выручки и увеличение давления на гривну.

Украина по товарам внутреннего рынка на 60-80% зависима от импорта (от тетрадок до медикаментов), поэтому дефицит валюты и падение покупательной способности населения ведут к падению закупок и торговых оборотов.

В первом квартале можно было наблюдать спад в строительстве. Предприятия Украины в январе-марте 2014 г. выполнили строительных работ на сумму 9 млрд. 793,8 млн. грн, что на 6,4% меньше показателей аналогичного периода прошлого года (данные: Госстат).

Падение промышленного производства в Украине в марте 2014 г. ускорилось до 6,8% по сравнению с аналогичным периодом 2013 г. Наибольший спад зафиксирован в металлургии (-11,1%) и машиностроении (-17,4%; данные: Госстат).

В январе-марте 2014 г. в сравнении с аналогичным периодом 2013 г. спад производства ускорился до 5% с 4,2%, зафиксированных в январе-феврале 2014 г.

Рост производства в марте 2014 по сравнению с мартом 2013 зафиксирован только в производстве фармацевтических продуктов - на 1,8%. Это связано с вытеснением импортной продукции (девальвация гривны).

В марте выпуск проката в Украине снизился по сравнению с аналогичным периодом 2013 г. на -8,3%. Причины: блокирование продукции РФ и вялый спрос на внешних рынках.

На восточных рынках наблюдается сильный демпинг со стороны китайцев, поэтому сбыть туда свою продукцию на данный момент сложно. Таким образом, Украина потеряла два крупных рынка сбыта: Россию и АТР.

В марте 2014 г. трубные заводы Украины снизили производство на 18,8% по сравнению с этим же периодом 2013 г.

Есть предположение, что сильная девальвация гривны немного улучшит показатели себестоимости украинских экспортёров на внешнем рынке (данные за апрель). Но оно будет справедливо только, когда они смогут продавать свою продукцию.

Плачевная ситуация и у украинских вагоностроителей, основной спрос которых был ориентирован на РФ (до 80%). Загрузка вагонщиков упала существенно (ниже 60%). Идут сокращения персонала, простаивают мощности).

Немного лучше дела обстоят у энергетического машиностроения, от которого РФ пока не может отказаться (трансформаторы, турбинное оборудование).

Бюджет. Результаты выполнения государственного бюджета Украины в январе-марте представлены в табл. 1

Таблица 1 Выполнение государственного бюджета Украины в 2014 г.

(в млн. грн)

Данные: Минфин

Инфляция (индекс потребительских цен). В марте – 102,5%. Очевидно, что признавать реальный рост цен на продовольствие, бензин и пр. Госстат не хочет и никакой адекватной индексации доходов и пенсий на инфляцию не будет. Геноцид?!

Сталь (ключевой товар украинского экспорта). Производство стали. В Украине в марте – 2,65 млн. тонн против 2,87 млн. тонн годом ранее (-7,6% в марте). Это при том, что в целом в мире произошло наращивание производства стали в первом квартале 2014 г. По данным World Steel Association (WSA), производство стали за первый квартал 2014 г. -  по категории Total 65 countries составило 405,7 млн. тонн против 389,7 млн. тонн за аналогичный период 2013 г. (т.е. +4,1%). Прирост производства стали (crude steel production) в марте составил +4,5% (141 против 135 млн. тонн).

Цены на сталь в апреле практически не изменились: 410 $/tonn (LME, трехмесячный фьючерс).

Данные по товарному и платежному балансам запаздывают, ждёмс. Аналитики обещают новую реальность – экономические данные по Украине без Крыма, и Юго-Востока. Эти вагоны уже отцепляют от украинского локомотива. Слишком много предателей и отчаянных безработных, безбожия и низкой морали, без которых противостоять злу очень трудно. Да и как любить власть, которая за тебя не борется, а думает о корысти!? Это уже на уровне инстинкта.

Примечание. МВФ - программа stand-by: общая сумма займа составит $17,01 млрд. на два года с немедленным предоставлением $3,19 млрд. Более подробно здесь.

Среди позитивных моментов по украинской экономике можно отметить тот факт, что Европа открыла Украине свои рынки (отмена пошлин). В сочетании с удешевлением внутренних издержек (девальвация) это должно помочь экспортерам переориентировать свои товаропотоки с российского и дальневосточного рынков на Европу, Ближний Восток, Северную Африку.

Ликвидность. Данные по ЗВР запаздывают. Последние данные: $15 млрд. на начало апреля. Ожидается похудение этого показателя. Однако ввиду того, что НБУ воздерживался от интервенций в марте и пошёл на искусственную заморозку рынка, можно ожидать, что ЗВР не просядут так сильно как в предыдущие месяцы (более подробно цифры см. здесь).

Денежная масса в Украине в марте 2014 г. по сравнению с предыдущим месяцем выросла на 1% (с начала года – на 3,8%) - до 943,2 млрд. грн. Монетарная база - на 6,9% (с начала года – на 7,4%), до 329,7 млрд. грн (данные: НБУ). Прирост монетарной базы очень лихой: деньги печатают вовсю. Обеспечены ли эти деньги товарной массой и социальными стандартами?! Вопрос риторический и не для временщиков. С одной стороны сокращение экспортной валютной выручки, сокращение ЗВР, потеря доступа к рынкам капитала (мусорные рейтинги), с другой – завзятая эмиссия. Плюс диверсионная операция РФ и местных братков. Всё это выводит финансовый рынок на приличный винегрет.

Объем депозитов в украинских банках в марте текущего года снизился на 3,2% (с начала года - на 10,1%), до 379,5 млрд. грн в национальной валюте и на 7,1% (с начала года - на 14,0%), до 26,5 млрд. долл. в иностранной валюте. Сокращение банковских депозитов сопровождалось ростом объема наличности вне банков на 6,1% (с начала года - на 12,9%) - до 268,5 млрд. грн (данные: НБУ).

…Денежно-кредитный рынок в марте продолжал испытывать влияние общественно-политического напряжения в стране, но темпы оттока средств в национальной валюте с депозитных счетов банков замедлились – из доклада НБУ. Замедлились потому что перестали выдавать людям их же депозиты. А если бы не то, то ничего бы не замедлилось.

Спрос на валюту. Чистая покупка (превышение спроса над предложением) наличной валюты населением в марте 2014 г. составила $357,6 млн., что в 2,2 раза меньше показателя февраля 2014 г. Купили бы и больше, но мало кто продавал. В марте объем операций с наличной иностранной валютой на межбанковском валютном рынке Украины составил $1,576 млрд. (в эквиваленте), в том числе банки купили у населения валюты на $609,4 млн., продали - на $967 млн. долл.

По итогам января-марта чистая покупка валюты населением составила $1,799 млрд. (в эквиваленте), что в 4 раза выше показателя также чистой покупки населением валюты за аналогичный период прошлого года ($426,9 млн., в эквиваленте; данные: НБУ).

Интервенции НБУ. В марте НБУ не продавал валюту на межбанковском валютном рынке, в то время как объем покупки валюты составил $52,3 млн. В феврале НБУ купил на межбанковском рынке валюту на 174,6 млн. в долларовом эквиваленте, в т.ч. $119,3 млн. 41 млн евро. По итогам января-марта 2014 г.  сальдо интервенций оставалось отрицательным (продажа валюты превышала ее покупку) и составило $3,411 млрд., что в 4 раза больше также отрицательного сальдо интервенций за аналогичный период прошлого года.

Повышение учётной ставки. С 15 апреля НБУ повысил учётную ставку рефинансирования: с 6,5% до 9,5% годовых.

…Правление НБУ приняло постановление от 14 апреля 2014 г. №212, которым предусмотрено установление с 15 апреля учетной ставки в размере 9,5 % годовых процентной ставки по кредитам рефинансирования, которые предоставляются в соответствии с механизмом оперативного поддержания ликвидности банков на уровне двойной учетной ставки Национального банка. До этого она устанавливалась на уровне тройной учетной ставки Национального банка Украины (данные: НБУ)

Официальная мотивировка НБУ по повышению ставки:

решение было принято в условиях сложной макроэкономической ситуации и в целях сдерживания инфляционных процессов и сбалансирования ситуации на денежно-кредитном рынке. Правление Нацбанка считает необходимым принять меры в направлении увеличения внутренней стоимости национальной денежной единицы за счет применения рычагов процентной политики. Вместе с другими стабилизационным мерами Национального банка это позволит повысить привлекательность банковских депозитов, а также положительно повлиять на конъюнктуру валютного рынка Украины (данные: НБУ).

Т.е. решение направлено на снижение инфляционных ожиданий и увеличение стоимости гривны.

Этим же постановлением НБУ увеличил ставку рефинансирования по кредитам overnight – с 7,5 до 14,5%. Самое значительное увеличение ставок с 1998 г.!

В ответ на это, в середине апреля, рыночный курс гривны укрепился.

С начала года гривна подешевела на 37% - это рекорд среди 100 валют, отслеживаемых Bloomberg. Резкое ослабление началось в ноябре вместе с массовыми протестами. В марте НБУ перестал сдерживать девальвацию (данные: Ведомости).

Примечание. Для удержания курса гривны в районе 10,5-11,5 грн/долл. – по оценкам экпертов – Украине до конца 2014 г. необходимо около $30 млрд. Пока официально подтвердили выделение денег только США ($1 млрд. безвозмездной помощи). Ес пообещал выделить $11 млрд. и МВФ по своей программе stand-by – $17 млрд.

Пока ситуацию с валютным регулированием можно назвать искусственной заморозкой, а не решением проблемы.

Корсчета. Среднедневной размер в апреле – 31,4 млрд. грн. (против 27,1,7 в марте и 22,6 млрд. в апреле 2013 г.). Здесь необходимо выделить несколько факторов пребывания гривневой ликвидности: налоговый период по расчётам (за первый квартал 2014 г.), укрепление гривны (с середины апреля), искусственное сдерживание выхода денег из системы (ограничения по депозитам), отсутствие достаточного предложения валюты на рынке, предстоящие длинные майские выходные (пересиживают в кэше).

Не стоит забывать, что с 2013 г. по текущий момент увеличилась сама денежная база (эмиссия). Увеличение гривны на корсчетах также может свидетельствовать о том, что деньги не паркуются в реальной экономике (простой).

Межбанк (кредитный рынок). Средняя ставка по гривневым кредитам overnight в апреле составила 6,49% против 8,69% в марте и против 15,9%. Есть тенденция к снижению. Новокаиновая блокада от НБУ подействовала. Объём предоставленных кредитных ресурсов в гривне в апреле по отношению к марту вырос на +12%, до 110,7 млрд. грн.

Украинские банки сидят на пороховой бочке и нуждаются в срочном лечении, в закачке дешёвой ликвидности. Вот только, кто их будет спасать?

К началу мая процентная ставка по кредитам overnight снова поднялась - до 7,0%.

Процентные ставки по кредитам overnight в иностранной валюте по итогу апреля значительно выросли: с 3,4% (конец марта) до 5% (конец апреля). Средний размер процентной ставки по валютным кредитам overnight в апреле  - 6,05%, максимум - 9,8% (10 апреля). Опять исторические максимумы. После поднятия процентных ставок ситуация стабилизировалась, но все равно остается напряжённой.

Спрос на валюту остаётся очень высоким. У банков участились кассовые разрывы и невыполнения обязательств перед клиентами. В виду падения экспорта, сократился приток валютной выручки.

Внимание - зона большого риска! Украина и риск – это слова синонимы в последнее время.

Средневзвешенный курс 100 американских долларов (наличный рынок).

Апрель зафиксировал новую глубину падения гривны.Курс на начало апреля: 1 085,83- 1 139,71 (horisontal spread: 4,7% или 0,54 грн на каждом долларе; против 9,2%, 0,88 грн на каждом долларе в марте). Курс на конец апреля: 1 119,88-1 193,11 (horisontal spread: 6,1%, 0,73 грн на каждом долларе; против 4,9%, 0,54 грн на каждом долларе в конце марта).

Вертикальный спрэд курса покупки (vertical spread of bid): +3,1% за апрель или 0,34 грн на каждом долларе (девальвация). Вертикальный спрэд курса продажи  (vertical spread of offer): +4,6% за апрель или 0,53 грн на каждом долларе (девальвация). Необходимо учесть, что сама база, к которой привязана гривна, американский доллар, в апреле проседала. Поэтому реальное падение еще глубже.

Минимальный курс покупки: 1 064,39 (18 апреля, после снижения процентных ставок).

Максимальный курс продажи: 1 339,39 (апреля - марта).

В целом можно сказать, что ситуация стабилизировалась: спрэды сузились, девальвация замедлилась. Возможные спекуляции национальных банков против гривны остановили повышением процентных ставок. Депозиты по-прежнему не выдают, сдерживают инфляцию и коллапс банковской системы. Страшный сон банкира, когда все вкладчики приходят за вкладами не прекращается.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?