Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Мировая экономика, июнь – 2014

A quick look at the global economy (theses). В главном фокусе рынков в июне продолжали оставаться месседжи от главных монетарных регуляторов. Косвенно, это указывает на то, что ситуация еще не настолько хороша, чтобы деньги работали в тишине и центробанки могли просто гарантировать стабильность курса без прямого выхода на открытый рынок (back vocal).

Первым (начало июня) отметился ЕЦБ, который открыл новую эру в жизни европейских финансовых рынков: пошёл на снижение ключевых процентных ставок и объявил о том, что он планирует не отставать от ФРС и выйти на рынок с новой программой по долгосрочному кредитованию и выкупу активов.

Базовая процентная ставка по рефинансированию была снижена с 0,25% до 0,1% годовых. Т.е. до исторического минимума. Ставка по депозитам комбанков на счетах ЕЦБ была снижена с 0,0% до -0,1% (наказание за простой ликвидности). Ставка по кредитным операциям с маржей была снижена с 0,75% до 0,4%.

Очень сладкий подарок для банковского сектора Европы, который в первую очередь имеет доступ к фондированию у ЕЦБ.

Руководство ЕЦБ пообещало реализовать программу по долгосрочному кредитованию (Targeted Longer-Term Refinancing Operation, TLTRO). Пока, это только обещания и словесные интервенции. Сумма первого этапа по данной программе обозначена на уровне 400 млрд. евро. ЕЦБ также заявил о готовности перейти к прямому выкупу обеспеченных активами ценных бумаг (asset-backed security).

Расширение доступа к фондированию с перспективой еще большего окна по реализации программы TLTRO по классике жанра привело к обвалу по евровалюте. Как это всегда бывает, когда в соотношении баланса спроса и предложения резко увеличивается предложение. Евродоллар на этой теме упал к отметке 1,35 и только к концу месяца отыграл своё падение до 1,365.

Напомним, что в интриге запуска печатных станков, как правило, проигрывает тот, кто не может ждать и первым запускает свой станок. Это, прежде всего, плохо отражается на балансе платежей по финансовому счету (отток). Участники рынка могут сокращать свои позиции в активах, которые номинированы в валюте, по которой идёт масштабная эмиссия. Девальвация может причинить бычье сжатие (bull squeeze) на фондовом, валютном рынках и долговом рынках. Правда, расширяется окно для операций типа carry-trade и экспансии на другие более-менее ликвидные финансовые рынки. Для экспортёров ослабление валюты положительно лишь в том случае, если внешние рынки активны (есть спрос и возможности расширения) и большая часть выпуска продукции ориентирована на экспорт. В случае, когда основная часть продукции сбывается внутри своей валютной зоны, последствия девальвации могут быть неоднозначными и даже противоположными, например, падение продаж ввиду потери внутренней покупательной способности реципиентов. Нужно будет смотреть на то, каким путем простимулируется спрос, куда будет заложен кредитный рычаг.

Во второй половине июня мощный сигнал рынкам послала ФРС. Этот месседж оформился в виде продолжения сворачивания прямых покупок активов ФРС с рынка (гособлигации и бумаги обеспеченные ипотекой, MBS).

C 1 июля программа QE сокращается до $35 млрд. (т.е. -$10 млрд). Объем ежемесячных покупок гособлигаций будет снижен с $25 млрд. до $20 млрд., а объем покупок ценных бумаг, обеспеченных MBS (mortgage-backed securities) уменьшится с $20 млрд. до $15 млрд.

Если США удалось выйти на целевые уровни инфляции (2,0%), то Еврозона продолжает фиксировать дефляционные тенденции. Рынок нужно немного разогреть и подстегнуть закупки товаров. Как известно, дефляция снижает объём предварительных закупок до минимума.

Не исключается и другой фактор: ЕЦБ дает возможность промышленности  профинансировать какие-то проекты в сфере энергетики и поставок сырья в случае глобального сбоя таковых ввиду крайнего обострения отношений с Россией и Китаем (из-за Украины).

Довольно сильный понижательный сигнал в июне пришёл от Мирового банка (World Bank), который понизил прогнозы по мировой экономике в ближайшей перспективе.

Согласно докладу, опубликованному в начале июня, прогноз темпов глобального экономического роста в 2014 г. снижен до 2,8% по сравнению с показателем 3,2%, указанным в январском отчете. В 2015 г. и 2016 г. мировая экономика укрепится на 3,4% и 3,5% соответственно (це ще вилами по воді писано – п.а.). Банк также снизил свой прогноз для развивающихся стран: прогноз на уровне 4,8% в 2014 г. по сравнению с январской оценкой в 5,3%. В 2015 г. и 2016 г. прогнозируется укрепление на 5,4% и 5,5% соответственно.

Китайская экономика, как ожидает Мировой банк, вырастет на 7,6% в 2014 г.

Несмотря на слабые из-за неблагоприятных погодных условий показатели первого квартала в США, восстановление в странах с высоким уровнем доходов набирает обороты. Эти страны, как ожидается, вырастут на 1,9% в 2014 г. с ускорением до 2,4% в 2015 г. и 2,5% в 2016 г. Еврозона вырастет на 1,1% в этом году, в то время как экономика США, как ожидается, вырастет на 2,1% в текущем году (по сравнению с предыдущим прогнозом - на 2,8%).

В докладе указывается, что национальные бюджеты развивающихся стран значительно ухудшились с 2007 г. Почти в половине развивающихся стран дефицит государственного бюджета превышает 3% ВВП, в то время как соотношение долга к ВВП выросло более чем на 10 п.п. с 2007г. Банк констатирует, что необходимо ужесточить налогово-бюджетную политику в странах, где дефицит остается значительным, в том числе Гане, Индии, Кении, Малайзии и Южной Африке. Нынешняя ситуация в Украине, по оценкам, сбивает на 1 п.п. показатели роста среди стран с низким и средним уровнем доходов в регионе (данные: РБК).

Мировая экономика в последнее время как бы показывает рост, но рост этот зачастую сомнителен - за счет денежной составляющей, а также за счёт расширения доли фиктивного ВВП (услуги, производство нематериальных активов, легализация незаконной деятельности). Те страны, у которых запас прочности выше и в которые за предыдущие десятилетия были вложены колоссальные инвестиции (США, Европа, Япония), еще держатся, но, в целом, можно говорить о снижении уровня и стандартов жизни (постепенное проедание запасов и депозитов).

Если говорить об уровне геополитического риска вокруг Украины, то в июне он только усилился. На Востоке Украины развернулась масштабная диверсионная война (Первая Украинская) с поставкой тяжелого вооружения и военных средств поражения повышенной мощности. В июне в Украине имели место масштабные жертвы на стороне украинской армии.

На повестке дня третий и окончательный этап введения санкций против России: разрыв торговых отношений по широкому фронту, отказ от российского сырья и энергоносителей, заморозка российских финансовых счетов, в т.ч. денег семьи (то ли Путина, то ли всего ФСБ).

Такой высокий градус по геополитике способствовал разгону цен на нефть до 115 $/brl. Косвенно усиливала интригу по нефти напряжённая политическая ситуация в Ираке. Ближе всего к сырью и энергоносителям России Европа (30% по энергобалансу) и здесь возможны болезненные сбои в поставках.

Если сопоставлять потерю путинских денег в европейских банках и риски потери контроля над экономической и социальной ситуацией в России, где имеет место сильный спад в промышленности и разбалансировка государственных финансов по части бюджета, то, вероятно, что последе может перевесить и стать топливом для военной агрессии РФ.

Поиск внешнего врага и включение кровной ненависти может переключить внимание населения РФ, запустить ВПК и дать рабочие места и «оправданную» экономию на всём в условиях военного времени. А сами деньги, без власти… они стоят намного меньше. Их могут, в конце концов, забрать более сильные, обесценить и пр. А Сибирь с её ресурсами очень велика, отбить еще можно кое-что на Китае.

Если говорить о сырьевых рынках, то здесь в июне преобладали понижательные тенденции, что связано, в общем, с понижательным трендом по сырью в мировой экономики (downtrend), точнее его продолжением. Люди реально стали меньше покупать товаров, а так же брать что-либо в кредит. Донашивают то, что есть. При сжатии доходов и перекредитованности минувших лет – это вполне естественно.

Если бы не инфляция издержек, простимулированная центробанками, то цены упали бы ещё ниже. На развивающихся рынках очень острой остаётся проблема избыточных мощностей (металлургия, машиностроение, горно-обогатительный комплекс).

Инвестиции в расширение преимущественно идут по направлению чего-то принципиально нового и прогрессивного, или для рыночной переориентации по сырью и рынкам сбыта (пример: РФ и Китай, альтернативные углеводороды в США…).

Если пробежаться по ценам основного сырья и полуфабрикатов, то картина в июне будет следующая…

Сталь (заготовка, Лондон, трёхмесячный контракт). Итог июня: 410 $/ton. Настоящая кома (остановка). Три месяца подряд никаких изменений, ни вверх, ни вниз. Рынок не гибкий и узкий (не пульсирует). Ситуация предвещает обвал.

Железная руда (Китай, спотовые цены на концентрат). Итог июня:  -95,3 $/ton (-3,35% за месяц, -29,0% с начала года). Небольшой отскок в июне, точнее замедление падения. Мы это связываем в первую очередь с очередным пополнением запасов (скачок спроса).

Продовольствие пока трогать не будем, поскольку в летний период на этом рынке предложение увеличивается и цены корректируются. Вернемся к нему чуть позже, ближе к августу, когда будут вырисовывать понятные итоги по урожайности.

Цены на химудобрения (ISIC, Черное море) по-прежнему оставались в большой ценовой яме: аммиак - 455 $/ton (-1,62% за месяц и -24,2% с начала года), и карбамид – 300 $/ton (+2,56% за месяц, -21,5% с начала года).

Фондирование на развивающихся рынках стало очень дорогим, выросли риски. Поэтому финансировать удобрение грунтов очень не просто. Делать запасы тоже очень дорого. Рынок сузился.

Цены на газ в США по итогу июня упали до 229 $/тыс. куб м. (-13,0% за месяц и -43,0% с начала года). Мы верим, что рынок газа и нефти взаимосвязаны в среднесрочной перспективе и цены на нефть со временем тоже должны сильно обвалиться (95-85 $/brl по марке Brent). И это уже не за горами.

Косвенный показатель рынка сырья – индекс Балтийской Биржи (Baltic Dry Index) – в июне продолжил катиться вниз: 831 п. (-11,0% за месяц, -61,0% с начала года). Напомним, что этот индекс указывает на активность закупок сырья через стоимость фрахта крупных торговых судов.

Слава Богу, что продолжаются естественные процессы в природе (размножение животных, дожди, рост растений и пр.). Это создаёт хоть какую-то антикризисную подушку для жизни.

Финансовые рынки. Для фондовых рынков июнь, можно сказать, был очень благоприятным (бычий месяц). Кто-то смог посчитать цыплят, не дожидаясь осени. Ликвидные рынки США показали рост 1,5-2,5% и пришли к своим новым высотам - круглым цифрам. Например, S&P к 2 000 п. Такой себе миллениум с внутренним ощущением финансового апокалипсиса. Здесь, вероятно, будет происходить консолидация и либо техническая коррекция с последующим ростом осенью, либо то о чем никто точно не знает и не хочет говорить (негативный сценарий - расплата).

Европа и её активы находились в турбулентности, которая была вызвана обещаниями ЕЦБ, увеличить предложение по денежной массе. Здесь была околонулевая динамика по итогу июня.

Развивающиеся рынки показали сильный отскок как по валютам, так и по акциям. Приблизительно в 1,5-2,0 раза больше по амплитуде, чем на развитых фондовых рынках.

Новая нормальность. Примечательно, что по-прежнему не происходит нормальной смены фаз сжатия и расширения ликвидности в ликвидных гаванях.

Американские акции растут одновременно с облигациями. И это отражает тот факт, что здоровье мировой экономики плохое. Это позволяет делать монетарным властям в США с курсом доллара, что угодно: подымать, повышать… спрос на Америку остается стабильно высоким. Ситуация чем-то напоминает сюжет из известного произведения Н. Некрасова «Дедушка Мазай и зайцы».

Реакция на макростатистику в мире остаётся непростой. Те, кто её преподносят, уже существенно боятся, что они потеряют работу, если будут говорить правду, а те, кто спекулирует на финансовых рынках, радуются и негативу, сулящему продолжение политики горячих денег.

Понятия хорошего и плохого, добра и зла стали размыты как никогда.

США. Экономическое положение США продолжает оставаться лучше, чем у других лидеров мировой экономики. Всё познаётся в сравнении.

Сюрпризом июня стала публикация пересмотренных данных по ВВП в первом квартале: -2,9% QoQ (+1,5% YoY). Среди причин, которые лежат на поверхности, холодная зима 2013-2014 гг., слабость рынка недвижимости. Последний восстанавливается очень медленно.

В июне ФРС обновила свои прогнозы по ВВП на близлежащий период. Рост ВВП в 2014 г. должен составить  +2,1%-2,3% вместо запланированных ранее (марте) +2,8-3,0%. Прогноз на 2015 г. сохранён без изменений - +3,0-3,2%.

В след за сворачиванием операций на открытом рынке (QE) ФРС в июне озвучила планы по повышению процентных ставок в ближайшей перспективе. К концу 2015 г. ключевая ставка по фондированию может составить 1,25%, а не 1,0%, как ожидалось ранее. Кроме того, в 2016 г. процентная ставка может вырасти до 2,5%, а не до 2,25%.

Инфляция стала поджимать рынок. Основные таргеты по программе QE достигнуты: безработица 6,3% и общая инфляция 2,0%.

Общая загрузка производственных мощностей в США (Capacity Utilisation) в мае: 79,1% (против 78,9% в апреле; т.е. +0,2%). Это очень важный интегральный показатель, который указывает на то, что экономика США, их реальный сектор, остаются обеспечены спросом.

Инфляция в США (Inflation Rate) в мае наконец-то перевалила за целевой уровень ФРС последних двух лет (2,0%): 2,1% (против 2,0% в апреле).

Общий уровень безработицы (Unemployment Rate) в июне снизился до 6,1% (0,2 MoM).

Широкий рынок американских акций в индексе S&P500 по результату июня показал +1,8% роста (до 1 971 п.). Новый исторический максимум и психологический уровень. В целом можно сказать, что рынок был бычьим. Но, это конечно не тот бычий рынок, который был раньше, в эпоху до новой нормальности.

Растёт Америка на монетарных стероидах и бегстве капитала со всего мира. Поэтому современный бычий рынок – это, скорее, замаскированный медвежий рынок.

Рынок американских облигаций в июне также    рос. Доходности по десятилетним гособлигациям США (Treasuries) в июне существенно укрепились: до 2,5304.

До эпохи новой нормальности фазы сжатия и расширения ликвидности как то чередовались, рынки и акций (высокий риск) и облигаций (низкий риск) росли по очереди. Был своеобразный цикл Карно в финансовой системе.

Теперь же оба сегмента растут одновременно. Это может указывать либо на общие запредельные риски в глобальной системе и структурный дефицит ликвидных инструментов инвестирования с гарантиями, либо на бегство капитала с развивающихся рынков в США. Локальное объяснение для июньского укрепления доходностей на вторичном рынке может сводиться к тому, что рынок готовятся срезать. Поэтому часть средств перекладывают в бонды (фиксация).

США бесспорно обладают запасом конкурентоспособности, который еще не растрачен полностью. Очень много умных голов было куплено в пользу США за последние годы. Сюда переехали мозги мира. Человек – это главный ресурс 21 века  и постиндустриального общества.

Как мы упоминали ранее, куда идут сейчас инвестиции в условиях избыточных мощностей, так это в принципиально новые технологии (избыточная норма прибыли), которые создают новые рынки, а не просто в нишу на старых. И это есть у США: информационные технологии, новые технологии в машиностроении и энергетике. Чтобы завалить США и её валюту, нужно создать что-то лучшее, более комфортную альтернативу для капитала и мозгов. А главное – цивилизованную альтернативу, где не будут подавляться свобода и мотивации к жизни, где будут высоки гарантии безопасности.

Как бы Китай и РФ не грозились… они пока что только троглодиты. Капитал как женщина и идёт туда, где надёжно, комфортно и безопасно. Только там капитал готов на семейную жизнь (инвестиции, прибыль).

Европа (Еврозона). В центре внимания в июне оставались дефляционные риски. Итоговая оценка по инфляции (Inflation Rate) в Еврозоне в мае: 0,5% YoY (против 0,7% в апреле). Продолжили дорожать продукты питания (food inflation) и падать цены производителей. Кстати, общий тренд для многих экономик. Предварительные данные по июню по инфляции снова 0,5%.

Инфляция в Германии выросла в мае на 0,6% YoY. Это минимальный рост потребительских цен за 4 года, и он говорит о том, что Германия будет обречена на активный поиск внешних рынков сбыта, а также на поиски оптимизации по сырью. На уровне экономики вырисовывается Рубикон: либо дружба с США, либо стратегическое партнерство с Китаем и Россией.

Возня вокруг возврата золотого запаса Германии из США возникла не на пустом месте.

Безработица (Unemployment Rate) остается на высоком уровне: до 11,63% в мае (против 11,65% в апреле и 11,81% в декабре 2013 г.). Не может Европа существенно уменьшить свою безработицу уже около трёх лет. Это говорит о многом. Что фундаментальное не работает (на уровне модели). Рост безработицы формально прекратился осень 2013 г. Уже прошло и великое переселение народов Европы (миграция южан на Север Европы), а воз и ныне там.

Денежный мультипликатор в мае немножко прибавил (прирост M3 на 1,0%), но очень мало. Нужен драйв и хорошие обороты, чтобы преодолеть мертвую точку в экономике.

Если говорить о косвенных показателях, то можно обратить внимание на регистрацию новых автомобилей внутри Еврозоны в мае: снижение до 731 тыс. против 744 тыс. в апреле. Для сравнения, средний показатель регистрации новых авто с 1990 по 2014 – 890 тыс. в месяц. Т.е. здесь имеет место заметное ослабление спроса.

 

Рис. 1 Динамика по регистрации новых авто в Еврозоне: нисходящий тренд (спрос)

Положительным остается тот факт, что Еврозоне удается сохранять положительный торговый баланс и контролировать бюджетную дисциплину на своей территории. Цифры положительного сальдо не большие, но, формально, их положительное постоянство указывает на то, что рынок Еврозоны достаточно большой и сбалансирован по секторам экономики. Т.е. есть практически все, что можно купить у себя. Хотя это больше касается готовой продукции. Сырья и энергии не хватает. Но это можно купить, а сливки снять на конечной готовой продукции.

Этот же факт позволяет иметь и положительное сальдо по притоку капитала, размещать госбонды.

Количественное смягчение от ЕЦБ (см. мировая экономика) должно немного смазать колеса европейской индустрии. Сильно евровалюту это не опустит (стерилизация денежной массы).

Мы ожидаем, что повыситься активность на рынке госзаимствований. Напомним, что доля государственных расходов по итогу 2013 г. составляла 49,7% ВВП.

 

Рис. 2 Динамика торгового баланса Еврозоны

В целом можно сказать, что Еврозона движется к глобальным трансформациям, которые помогут усредниться по рискам и улучшить финансирование в рамках континентальной европейской модели: формирование соединённых штатов Европы. Это нужно для унификации и диверсификации рисков. Т.е. будет создан механизм, когда вопросы фондирования и долга каждого штата Еврозоны буду решаться централизовано.

Мы положительно смотрим на Европу. Самое главное это то, что человеческий ресурс здесь имеет особое качество – лишен генов страха и рабства. В период, когда творческий труд выходит на первое место, это очень важно.

Другой важный момент – это то, что рынок Еврозоны очень большой. Здесь есть всё: от сельского хозяйства до высоких технологических переделов. Пусть не полностью замкнутый контур, но приближается к этому. По кадровому составу Европа на втором месте после США. Мастерство так просто не пропьешь.

Рынок акций во Франкфурте (DAX) по итогу июня имел околонулевую динамику. Отставание от Америки может быть объяснено несколькими факторами: близость к очагу геополитических проблем (Украина), заявления ЕЦБ о монетарных стимулах (снижение номинала акций из-за девальвации), дефляционные тенденции (ограничение экономического роста).

Спрос на немецкие гособлигации (бундесы) в июне продолжал быть на высоком уровне. Так, доходности по пятилетним бумагам снизились до 0,362 с 0,477 на начало июня. В целом гособлигации Германии продолжают находиться на сильном восходящем тренде.

Азиатско-тихоокеанский регион (АТР). Ситуация в данном регионе продолжает оставаться неоднозначной. Огромная человеческая энергия по-прежнему хочет вырваться наружу, как и прежде. С другой стороны, проблема избыточных мощностей, бедное население, которому нечем отдавать кредиты, слабый внутренний потребительский спрос и чрезмерная экспортная ориентация. Последняя, в условиях падения глобального спроса, очень не кстати.

Китай остается ящиком Пандоры. Здесь очень много внутренних перекосов и пузырей в экономике (рынок недвижимости, система региональных финансов), много дутой статистики и коррупции.

Последние несколько лет Китай проводит политику замещения сокращающихся внешних инвестиций государственными инвестициями и госзаказом. ЗВР позволяют держаться Китаю на плаву.

Многие китайские товары по-прежнему остаются самыми дешёвыми и конкурентоспособными по издержкам товарами (промышленные полуфабрикаты, продовольствие, ширпотреб).

Как большая система с большой географией рынков сбыта, китайская экономика обладает инерционностью. Поэтому мы ожидаем, что Китай будет замедляться постепенно: 0,5-0,7% в год. Отсутствие свободы слова в этой стране способно достаточно долго скрывать внутреннюю разбалансировку. Самые продуманные китайцы уже не один год постепенно переводят свои капиталы в другие места. Кто куда (Сингапур, США…). Рядом у них есть своя помойка-казино – Макао.

По итогу июня, китайский фондовый рынок в индексе Shanghai Shenzhen CSI 300 показал позитивную динамику: +1,0% (до 2 180 п.). Среди факторов роста можно выделить следующие. Общий оптимизм по вылазкам на развивающиеся рынки в последние несколько месяцев. Удешевление некоторых позитив по базовому входящему сырью (руда, уголь, газ).

Япония. ЦБ Японии (BoJ) в июне заявил о том, что не намерен сворачивать свои монетарные стимулы. В начале июня регулятор подтвердил курс на увеличение денежной базы на 60-70 трлн. иен ($590-690 млрд.) ежегодно. В качестве оправдания такой монетарной агрессии регулятор повысил прогнозы по росту экономики ключевых торговых партнёров.

Рынок японских акций в индексе NIKKEI 225 в июне ситуативно выиграл борьбу за ликвидность и смог прибавить +2,32% (до 15 348 п.). ФРС сворачивает свои стимулы, ЕЦБ спугнул на время игроков из своих активов через увеличения евровалюты. Поэтому только на японском рынке оставались гарантии горячих денег.

Данные по экспорту (Export) Японии в мае свидетельствовали о сильном падении: -2,7% YoY (до 5 607,58 JPY Billion). Это фундаментальный понижательный фактор для японских акций. Япония – экспортноориентированная страна.

Хотя в условиях новой нормальности и плохая новость воспринимается как положительная, повышающая гарантии запуска на рынок горячих денег.

Информация к размышлению. Крупнейший кредитор США – Китай – в апреле 2014 г. сократил свои активы в американских гособлигациях на $8,9 млрд. (данные: Минфин США). Таким образом, по итогам апреля текущего года, КНР являлась держателем американских гособлигаций в объеме $1,2632 трлн. В марте 2014 г. аналогичный показатель составлял $1,2721 трлн. В то же время второй по значимости кредитор США – Япония – в апреле 2014 г. нарастила свои активы в американских гособлигациях до $1,2097 трлн. В марте текущего года аналогичный показатель составлял $1,2002 трлн. Прирост составил $9,5 млрд. К концу апреля 2014 г. основные зарубежные кредиторы являлись держателями гособлигаций США на общую сумму около $5,9609 трлн. В марте этот объем составлял $5,9495 трлн. Данный показатель растет на протяжении 9 месяцев подряд. Ранее сообщалось, что в январе 2014 г. КНР дополнительно приобрела американские гособлигации на сумму $3,5 млрд. Всего к концу первого месяца текущего года КНР стала держателем американских гособлигаций в объеме $1,2735 трлн. (данные: China Pro).

Среди прочего происходившего в АТР в июне можно отметить новости по Новой Зеландии. ЦБ Новой Зеландии  (RBNZ) заявил о третьем последовательном повышении ставок,  подняв базовую процентную ставку на +0,25%, до 3.25%.

На рынке ипотеки Новой Зеландии наблюдаются признаки пузырей и действия регулятора направлены на то, чтобы охладить этот процесс. Помимо этого Новая Зеландия в последнее время всё больше рассматривается как тихая гавань для «небольшой» рыбы, которая находится в вынужденной миграции из развивающихся стран.

Последнее время Новая Зеландия пользуется спросом. Здесь имеет место прирост  положительного торгового баланса, сокращение отрицательного платежного баланса, приток инвестиций и бегущих капиталов, рост цен на недвижимость.

Валюты. В центре валютной интриги, конечно, был американский доллар. Многие (рыночный сентимент) ожидали, что на фоне сворачивания QE в США, доллар будут сильно укрепляться, а он наоборот захотел ослабляться. Это очень сильно ударило по учёным головам, которые задумались над смыслом своих теорий.

Индекс американской валюты (USD Index) закрыл июнь вблизи 80,0350 п. (-0,73% за месяц). Не исключено, что такое положение было кому-то очень даже удобным. Например, при разгрузке (фиксации) по американским акциям на верхах (выход в кэш).

Слабый доллар и сохранение низких процентных ставок в США способствовали расширению окна по операциям carry-trade. Это в свою очередь подогрело фондовые рынки и валюты развивающихся стран.

На втором месте по силе интриги была евровалюта. Снижение процентных ставок в Еврозоне и обещание длинных денег для европейского банковского сектора качнули евровалюту вниз.

Пара EUR/USD в июне сходила на свои локальные низы (до 1,3522) и закрыла июнь на отметке 1,3679. Т.е. отскочила, после сильного падения. Общий итог июня по данной валютной паре +0,74%. Медвежья сила по доллару оказалась сильнее, чем по евровалюте.

Японская йена. Евровалюта и доллар в июне оказали медвежью услугу японской йене: заставили её укрепляться. Доллар в паре USD/JPY закрыл июнь на отметке 101,77 (-0,81%). Т.о. carry-trade по доллару задавил carry-trade по йене. Это частично повлияло на рост котировок на японском рынке акций (закрытие валютных позиций и перекладывание средств в инструменты внутреннего рынка).

Российский рубль. С ним сыграли плохую шутку. Его прокатили на маятнике, отжали на росте (т.е. сильно качнули в другую сторону). Динамика по паре USD/RUB: -2,22% (до 34,34). Т.е. укрепление. Отжали потому, что этот рост не отражает фундаментальных положительных факторов в экономике и превысил матожидания (средние). Высока вероятность того, что в скором времени эта валюта снова качнётся, но уже вниз. То в жар, то в холод. Русская баня. Если учесть, что цены на газ с начала года упали на 40%, а цены на нефть неоправданно завышены и вот-вот рухнут, то очень весёлые горки на рубле могут получиться.

В мае и июне ЦБ РФ выходил с крупными покупками доллара. Подробнее см. здесь. Возможно пользовался конъюнктурой и покупал доллар, но скорее всего, боролся с чрезмерным укреплением рубля. Сейчас это не выгодно стагнирующей российской экономике. С января по июнь 2014 г. интервенции ЦБ РФ составили $40 млрд.

Российская экономика - это стул с тремя ножками: нефть, газ, промышленное сырье и полуфабрикаты (немного машиностроения низких переделов). Одна ножка уже сломалась – газ, вторая тоже (спад в металлургии и машиностроении). Третья на подходе.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?