Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Рынок облигаций Украины, октябрь – 2014

Украинский рынок облигаций. Стабилизация курса гривны в октябре положительно отразилась на сумме заимствований Минфина. Стоимость заимствований оставалась очень дорогой. По коротким займам дело доходило до 17,5% (как в настоящей банановой республике). Средняя стоимость заимствований по гривневым ОВГЗ в октябре составила 15,11% годовых.

Справка. Банановая республика (banana republic) - страна, экономически неразвитая, зависимая от экспорта сырья.

Долларовые ОВГЗ отсутствовали. Зато приятной новостью стало заимствование в евровалюте (29 октября, 40 млн. евро).

Положительным моментом стало то, что суммы и сроки погашения выросли.

В целом можно сказать следующее. Ругали «попередников», а сами стали занимать ещё больше и под ещё большие процентные ставки (см. табл. 1). На войну можно всё списать. Чем платить? Такой большой отток энергии в виде процентов.

Результаты октябрьских аукционов представлены в таблице 1.

Таблица 1 Размещение ОВГЗ в октябре 2014 г.


Структура держателей портфеля ОВГЗ на начало года: НБУ – 58%, банки – 32%, нерезиденты -5%, прочие – 5%.

Структура держателей портфеля ОВГЗ на конец июля: НБУ – 70%, банки – 21%, нерезиденты -5%, прочие – 4%.

Из динамики структуры портфеля видно, что его ликвидность ухудшилась. Доля НБУ выросла до 70%.

Мы рекомендуем обдуманно подходить к  вопросу  инвестиций в украинские облигации.

Доходности украинских суверенных бондов на вторичном рынке в октябре продолжали оставаться на дефолтном уровне. По двухлетним украинским бондам доходность закрывала июнь на уровне в 18% (-0% за месяц). Более подробно см. здесь.

Стоимость страховки украинских бондов - кредитно-дефолтные свопы (CDS) -по итогу октября составила до 1 180 п. Максимум октября - 1 415 п. (16 октября). Эта отметка стала и максимальной и с начала года (YTD).

Источник: Bloomberg

Рис. 1 Динамика страховки (CDS; CUKR1U5:IND) для украинских пятилетних облигаций (в процентных пунктах)

Муниципальные облигации (по данным: Интерфакс-Украина, С-Bonds Украина).В этом сегменте в октябре продолжался штиль. Как бы все понятно почему. Во время войны трудно что-то гарантировать. Бюджет пустой, гривна под вопросом. Идет переформатирование власти. В общем, по этому сегменту пока пауза, ждут с обеих сторон, и занимающие и те, кто занимает.

Корпоративные облигации (по данным: Интерфакс-Украина, С-Bonds Украина). На этом рынке были точечные сигналы-размещения. В основном аграрный сектор и переработка сельхозсырья (нециклические отрасли). Но их было совсем немного. Предприятиям больше приходилось пользоваться кредитными линиями для пополнения оборотных средств.

Два крупных сигнала пришло о техническом дефолте со стороны двух крупных эмитентов в Украине, которые предложили держателям своих бондов осуществить реструктуризацию и даже частичное списание долга. Это Метинвест (см. здесь) и Мрия (см. здесь). Сигналы нехорошие, поскольку открывают двери для широкой практики технических дефолтов (крупные прецеденты). Летом провел реструктуризацию VAB Bank.

Эти прецеденты дали импульс и вторичному рынку корпоративных еврооблигаций, на котором можно было наблюдать сильной рост доходности (30-40% годовых). Если говорить о вторичном рынке

Размещения. Участники пяти дочерних компаний агрохолдинга Ukrlandfarming разместили облигации на сумму 1,589 млрд. грн. ООО Стандарт-Агро разместил 370 тыс. облигаций на сумму 370 млн. грн, ООО Райз-Прикарпатье - 190 тыс. облигаций на 190 млн. грн  и ООО Эгрес-Агро 389 тыс. облигаций на 389 млн. грн., ООО Воробьевское-Агро разместил 210 тыс. облигаций на сумму 210 млн. грн и ООО Розтоцкое - 430 тыс. облигаций на 430 млн. грн. Все облигации серии А. Срок обращения облигаций заканчивается в августе 2019 г. Ранее участники семи дочерних компаний агрохолдинга Ukrlandfarming, среди которых Виктория-Агро, Калина, Укр-Лан, Духова, Прогрес-Плюс, Агро-Элита и Березоволуцкое, продали облигации на сумму 3 млрд. гривен.

В структуру агрохолдинга Ukrlandfarming входит 111 горизонтальных хранилищ для зерна, 6 семенных заводов, 19 птицефабрик, 9 ферм по выращиванию кур-несушек, 3 репродуктора, 3 селекционных хозяйства, 6 комбикормовых заводов, 3 склада длительного хранения, завод по производству яичных продуктов, 6 сахарных заводов, 19 мясокомбинатов и 2 завода по производству кожи. Собственником агрохолдинга является Олег Бахматюк.

Агрохолдинг Индустриальная молочная компания (ИМК, Киев) принял решение о размещении на свое дочернее предприятие Бурат-Агро облигаций серий D и Е на общую сумму 140 млн. гривен (эквивалент $9,5 млн.). В частности планируется выпустить облигации серии D на сумму 75 млн. грн со сроком обращения до декабря 2015 г. включительно и облигации серии Е на сумму 65 млн. грн. со сроком обращения до декабря 2016 г. включительно. Вырученные средства от размещения облигаций D и Е в декабре 2014 г. планируется использовать на частичное погашение облигаций серии В на сумму $4,5 млн. и на полное погашение облигаций серии С на сумму $5 млн. Согласно сообщению, оставшуюся сумму долга по облигациям серии В - $4,5 млн. - компания намерена погасить за счет собственных средств. Облигации серий В и С на общую сумму $14 млн. были выпущены в августе 2013 г. Общий объем облигаций серии В составляет $9 млн., срок погашения 24 декабря 2014 г., облигаций серии С - $5 млн., срок погашения - 23 декабря 2015 г. В июне этого года ИМК погасила облигации серии А на 93 млн. грн.

Участники общества с ограниченной ответственностью Концерн Симекс-Агро (Липовец, Винницкая область) разместили облигации на сумму 110 млн. грн.

ООО Медвинское хлебоприемное предприятие (с. Медвин, Богуславский район, Киевская область) разместило облигации на сумму 25 млн. грн. Одним из учредителей предприятия является ООО Ситизерногруп (Киев).

Андеррайтер выпусков Таскомбанк (Сергей Тигипко).

Ранее Антимонопольный комитет предоставил разрешение кипрской T.S.L. Finance Limited опосредованно через Kintas Limited и Krasony Limited (обе - Никосия, Кипр) приобрести более 50% шести сельскохозяйственных предприятий, среди которых были и Роагро-Трейд и Ситизерногруп. T.S.L. Finance Limited, которая связана с депутатом Верховной Рады Сергеем Тигипко.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?