Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Рынок облигаций Украины, ноябрь – 2014

Украинский рынок облигаций. Валютные ОВГЗ в ноябре отсутствовали. Сильный скачок курса в середине ноября не способствовал заимствованию в валюте. Средневзвешенная ставка заимствований по гривневым ОВГЗ в ноябре составила 15,66% годовых.

Если принять во внимание спад ВВП (-5% в год) и производства (-15% в год), то очевидно, что занимать деньги под такие высокие проценты – это авантюризм. Экономика не генерирует таких высоких процентов. Потенциально закладывается эмиссия и инфляция.

Всего в ноябре заняли через инструмент ОВГЗ – 7 млрд. грн (-37% MoM). С начала года прирост заимствований по отношению к предыдущему году составил +2,9 раза (см. табл. 1).

Явным позитивом является то, что гривневый долг обесценился за счёт инфляции. Но, инвестиционный рейтинг Украины от этого никак не лучше.

Конечно, можно сказать, что инвесторы принимали во внимание такие риски ранее, поэтому такие высокие проценты по займам. Кое-что перекрывается и всё равно есть маржа.

Структура портфеля держателей украинских ОВГЗ свидетельствует об исходе частного интереса (банки) из этой игры. Скоро рухнет.

Таблица 1 Размещение ОВГЗ в октябре 2014 г.

Структура держателей портфеля ОВГЗ на начало года: НБУ – 58%, банки – 32%, нерезиденты -5%, прочие – 5%.

Структура держателей портфеля ОВГЗ на конец июля: НБУ – 70%, банки – 20%, нерезиденты -5%, прочие –5%.

Доходности украинских суверенных бондов на вторичном рынке в ноябре продолжали оставаться на дефолтном уровне. По 2-х летним украинским бондам доходность закрывала ноябрь на уровне в 18% (-0% за месяц). Более подробно см. здесь.

Стоимость страховки украинских пятилетних бондов - кредитно-дефолтные свопы (CDS) - по итогу ноября составила до 1 797 п. Новые максимумы с начала года (+120% YtD, +40% с начала года).

 

Источник: Bloomberg

Рис. 1 Динамика страховки (CDS; CUKR1U5:IND) для украинских пятилетних облигаций, в процентных пунктах

Муниципальные облигации (по данным: Интерфакс-Украина, С-Bonds Украина).Международное рейтинговое агентство Fitch отозвало долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте CCC и национальный долгосрочный рейтинг AA-(ukr) с негативным прогнозом, а также краткосрочный РДЭ в иностранной валюте C Одесской области. Рейтинги отозваны, поскольку регион принял решение прекратить участвовать в рейтинговом процессе. Таким образом, Fitch больше не будет иметь достаточной информации для поддержания его рейтингов. Соответственно, Fitch больше не рейтингует Одесскую область и не проводит анализ по данному региону.

Мэр Киева Виталий Кличко заявил, что дефицит городского бюджета столицы в 2014 г. составит в 1,7 млрд. гривен.

Корпоративные облигации (по данным: Интерфакс-Украина, С-Bonds Украина). Fitch Ratings подтвердило рейтинги базирующейся в Украине агрокомпании Mriya Agro Holding Public Limited, включая долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте на уровне RD (ограниченный дефолт), и отозвало все рейтинги компании.

Fitch отозвало рейтинги «Мрии», так как компания приняла решение прекратить участвовать в рейтинговом процессе. Таким образом, агентство больше не будет иметь достаточной информации для поддержания рейтингов. Fitch больше не рейтингует данного эмитента и не проводит по нему анализ.

Метинвест. Moody’s присвоило компании Метинвест рейтинг вероятности дефолта (Caa2-PD-LD). Это означает, что долговые обязательства компании крайне низкого качества и подвержены очень высокому кредитному риску.

Накануне этой новости компания решила выпустить гарантированные евробонды общей стоимостью $1,5 млрд. в рамках выполнения решения о рефинансировании еврооблигаций с погашением в мае 2015 г. Подробнее здесь.

ПУМБ (Киев, Банк Ахметова) намерен предложить держателям кредитных обязательств (loan participation notes) на сумму в $252,5 млн. со сроком обращения до декабря 2014 года обменять их на новые ценные бумаги с погашением в декабре 2018 г.

Внеочередное собрание акционеров ЧАО Газтек (Киев, предприятие Фирташа) приняли решение разместить облигации серии В на сумму 700 млн. гривен. Решение было принято 3 октября.  Процентная ставка на первый купонный период - 12,5% годовых. Срок обращения ценных бумаг - до 6 сентября 2029 г. Размещение облигаций запланировано на «Восточно-европейской фондовой бирже» в течение года, начиная с 8 декабря 2014 г. 98% от привлеченных средств компания намерена направить на покупку ценных бумаг паевых и/или корпоративных инвестиционных фондов и 2% - на покупку корпоративных прав предприятий нефтегазовой промышленности. Газтек владеет пакетами более чем в 20 обл- и горгазов в Украине.

Агротон (Луганск) попросил держателей облигаций на сумму $50 млн. перенести срок выплаты процентного дохода с 14 января 2015 г. на 14 января 2016 г. Соответствующее решение должно быть принято на собрании держателей еврооблигаций в декабре текущего года.

Приднепровская ЖД планирует размещение облигаций серий M-R на общую сумму 1.24 млрд. грн. Доходность: по облигациям серий M-O - 13.5%, при этом размер купонных выплат и погашения номинальной стоимости привязаны к официальному курсу долл. США; по облигациям серий P-R - 23.5%. Срок обращений всех серий - 3 года, по облигациям серий P-R предусмотрена оферта через 1.5 года. Бумаги обеспечены поручительством Юго-Западной, Одесской, Южной и Львовской железных дорог. Детали здесь.

Юго-Западная ЖД планирует размещение облигаций серий N-O на общую сумму 650 млн. грн. Доходность: по облигациям серии N - 13.5%, при этом размер купонных выплат и погашения номинальной стоимости привязаны к официальному курсу долл. США; по облигациям серии O - 23.5%. Срок обращений всех серий - 3 года, по облигациям серии O предусмотрена оферта через 1.5 года. Бумаги обеспечены поручительством Южной, Одесской и Приднепровской железных дорог. Детали здесь.

Южная ЖД планирует размещение облигаций серий H-M на общую сумму 890 млн. грн. Доходность: по облигациям серий H-J - 13.5%, при этом размер купонных выплат и погашения номинальной стоимости привязаны к официальному курсу долл. США; по облигациям серий K-M - 23.5%. Срок обращений всех серий - 3 года, по облигациям серий K-M предусмотрена оферта через 1.5 года. Бумаги обеспечены поручительством Юго-Западной, Одесской, Приднепровской и Львовской железных дорог. Детали здесь.

Одесская ЖД планирует размещение облигаций серий L-R на общую сумму 810 млн. грн. Доходность: по облигациям серий L-O - 13.5%, при этом размер купонных выплат и погашения номинальной стоимости привязаны к официальному курсу долл. США; по облигациям серий P-R - 23.5%. Срок обращений всех серий - 3 года, по облигациям серий P-R предусмотрена оферта через 1.5 года. Бумаги обеспечены поручительством Юго-Западной, Южной, Приднепровской и Львовской железных дорог. Детали здесь.

Львовская ЖД планирует размещение облигаций серий H-L на общую сумму 680 млн. грн. Доходность: по облигациям серий H-I - 13.5%, при этом размер купонных выплат и погашения номинальной стоимости привязаны к официальному курсу долл. США; по облигациям серий J-L - 23.5%. Срок обращений всех серий - 3 года, по облигациям серий J-L предусмотрена оферта через 1.5 года. Бумаги обеспечены поручительством Юго-Западной, Южной, Приднепровской и Одесской железных дорог. Детали здесь.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?