Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, ноябрь – 2014

Украинская экономика: изо всех сил (Over the top). События ноября показали, что вместо системных реформ и люстрации снова давят на эмоции и патриотизм, а системные реформы и люстрацию «бывших» превращают в очередной фарс.

Движение корабля украинской экономики в ноябре можно было сравнить с дрейфом в бурю, когда рубятся мачты (down masts!) и сбрасывается лишний груз. Продолжается движение, но неуверенное. Паруса лежат рядом для балансировки во время шторма. Вдобавок ко всему с левого борта этот корабль пытаются взять на абордаж российские пираты. Местная номенклатура наделала много дыр в бюджетах всех уровней (течь).

Парус украинской надежды - интеграция в Евросоюз – надорван. Вместо того, чтобы открыть границы для украинцев, Европа наоборот сужает окна по визам (много отказов). Когда нет паруса, то судно превращается в галеру с гребцами и надсмотрщиками. Такой была наша экономика последние 20 лет – галерной экономикой с надсмотрщиками и мотивацией в виде похлёбки.

Когда человеку не позволяют честно жить и зарабатывать достойно для себя и семьи, то он либо идёт на путь обмана, либо уезжает из страны, либо теряет мотивацию и веру. Расхлябанность - это тоже результат отсутствия перспектив и мотивации (безвыходность и надломленность).

Стратегического курса и чёткого пункта назначения пока у Украины нет. Со стратегическим курсом своей экономики (моделью и реформами) Украина пока не определилась. Просто меняются капитаны и боцманы, есть старая карма СССР – активы ГМК, химпрома и пр. И много слов. Характерная особенность Украины – это врожденное многословие. Много красивых слов, обещаний, эпитетов, рассуждений, цитат классиков. Девальвация слов. Здесь это обычно сравнивают с демократией и свободой слова. Причём правду здесь, обычно, говорят люди, у которых нет должности или своего бизнеса.

Вместо ломовых регионалов – имеем профессиональных актеров-политиков. Голливуд просто отдыхает. Вместо ошибок в речи – английский, но от этого не легче. Неискренность продолжает переливаться через край.

Регионалы снова оказались в парламенте.

Телевизионные каналы и ведущие, которые обслуживали режим Януковича, теперь снова в фаворе. Перекрасились, замаскировались под оппозицию…

Украинцам не хватает уважения к себе. Это явно. Вместо того, чтобы не подавать руки и не слушать скомпрометировавших себя чиновников, олигархов рейдеров, телевизионные каналы – они всё прощают и снова слушают, слушают.

Системных изменений нет, хотя людям пытаются всё преподнести как революцию. Вместо решительных реформ и смены кадров - снова предлагают переименование улиц в честь героев, новые праздники, жалобные песни и пр. Снова давят на патриотизм и эмоции.

Наиболее решительных и опасных активистов, как всегда, стараются отправить на передовую.

В большинстве случаев старая машина на месте: мэры, судьи, прокуроры… - номенклатура. Ужасно. Так, многие из них перекантовались, кто на отдыхе (проверили свою недвижимость в теплых странах), кто на больничном, завезли кое-кому кое-что в кабинеты в Киеве, и снова караван идёт.

Значит скоро и чемоданы наверх пойдут.

Не убирают старую номенклатуру и потому, что у этой системы есть один такой секрет. Эта система, созданная во времена СССР, переданная по наследству, немного перекрашенная, подрихтованная, не может работать по другим законам. Страх, компромат, чемоданы наверх, откаты. Не по любви, а по страху и общей доле. Нужно либо строить всё с нуля рядом, либо действительно оставлять старые кадры, которые научились рулить этими рычагами.

А для того, чтобы строить что-то с нуля, нужен дух и решительность (как у грузин). В Украине с решительностью проблемы – терпят до последнего.

Порочный круг вырисовывается снова.

Плюс страховка для поддержания иммунитета системы – очень маленькая зарплата чиновника. При зарплате 1300-2500 грн. Украине никогда не победить коррупцию. Нужно, чтобы в один день все люди стали святыми. И не нужно давить всё время на патриотизм.

Важный момент. Почему-то приоритет по вектору ответственности перед внешними влиятельными центрами остаётся более важным, чем вектор ответственности перед собственным народом.

Телевизионные программы продолжают забалтывать тоннами слов ситуацию. Проклятое blah-blah-blah…

Низкий поклон всем тем людям, которые, несмотря на всё это, оставались на боевых постах на фронте и в тылу: военным, врачам, учителям…

К делу. Загрузка производственных мощностей в ноябре существенно снизилась. Многие предприятия работают с загрузкой 50-60%. Это предполагает элементарное покрытие условно-постоянных расходов. Т.е. работа в ноль или, как правило, в убыток. При длительном режиме работы с такой загрузкой обычно начинаются программы оптимизации расходов и сброс персонала. Косвенно это указывает на то, что есть проблемы со сбытом продукции (спрос).

Волшебной палочкой-выручалочкой стала девальвация гривны (почти на 100% с начала года). Это дало возможность снизить внутренние издержки (зарплату, счета по энергоносителям, стоимость внутреннего сырья) и выжить предприятиям-экспортёрам. Если бы не это, то украинские экспортёры бы «загнулись». Такое экономическое чудо применялось уже не раз.

Конечно, идёт война, и гривна может стоить сколько угодно. Но перед пенсионерами (более 12 млн.) и обездоленными так никто не извинился и не попросил прощения. А ведь, когда пенсионер получал пенсию в $150, а стал получать $75 – то это тоже геноцид и война с собственным народом. Если быть честным.

Когда пенсионер не может получить свой депозит, чтобы пролечить зубы, оздоровиться или заплатить по счетам, разве это не выстрел в спину и не война с собственным народом?! А ведь пенсии в Украине, преимущественно такие, что это можно просто назвать «приказано выжить».

Импортёры потихоньку сворачивают свой бизнес. Выбрать нужную выручку при такой девальвации очень трудно. Пока ещё есть лекарства в аптеках, но нужно быть готовым к дефициту.

Банковская система: богатые тоже плачут. Здесь продолжается дефолт. Банки лопаются. Это запрещено официально афишировать, но процесс идёт. Многие предприниматели предупредили своих клиентов о том, что лучше избегать банковских переводов в декабре и практиковать наличный расчёт.

Хайлайтом ноября стала широкая практика получения своего депозита за откат. Депозитчики готовы отдать до 50% своего депозита «мудрому» хранителю банковского очага, чтобы получить другую половину своего депозита. Образовалась своеобразная ниша заработков для «бывших» работников банков, которые за вознаграждение и откат помогают по своим каналам (знакомым) получить этот депозит. Биржа откатов.

Это собственно уже проходили в 2008 г. Масштаб аморальности самих этих процессов навивает грусть. Собственно, а где правовые органы? Зачем финансировать за средства налогоплательщиков такой правопорядок?! Где мораль нации?

В последнее время в Украине прижился стереотип о том, что в Западной Украине люди более порядочные, нежели в других регионах. Но практика показывает, что взятки и откаты берут там ничуть не меньше, чем в других регионах. Значит дело не в географическом распределении населения и не в языке, а в морали отдельного человека.

Актуальный вопрос ноября: будет ли государство гарантировать возврат вкладов? Бюджет пустой (острый дефицит), а девальвация уже скосила половину депозита. В полном объёме - скорее всего, нет. Ситуация будет развиваться на тормозах и замалчивании.

Но положительные прецеденты уже есть. Не будем полными пессимистами.

Фонд гарантирования вкладов физических лиц с 21 ноября начал выплаты вкладчикам ликвидируемого банка Украинский финансовый мир через входящий в группу крупнейших Альфа-банк (Украина). Подробнее здесь.
Банк Киевская Русь (Киев) начал выплаты вкладчикам Грин Банка (Киев, Банк Арбузова), в котором работает временная администрация. Подробнее здесь.
Укргазбанк с 14 ноября начал выплаты вкладчикам Актив-банка (Киев), в котором работает временная администрация. Подробнее здесь.

Существенный скачок курса в паре UAH/USD в ноябре (до 16 грн за доллар с 13, +23%) дал повод для размышления.

Возможно, банкам дали подзаработать против гривны. После выборов отдали страну на временное разграбление через курс. До выборов держали, а потом дали.

То ли в благодарность за предвыборную поддержку и понимание, то ли, чтобы дать подлатать свои кассовые разрывы. Какова была эта поддержка - это вопрос интимный.

Валерия Гонтарева для приличия даже написала заявление об отставке. Конечно, её никто не отпустил.

Потребительский рынок. Девальвация и масштабная безработица существенно снизили покупательную способность населения, поэтому предприниматели оказались между молотом и наковальней. Их маржа и обороты сокращаются семимильными шагами. Особенно это касается импортёров (лекарства, комплектующие, одежда). Они пытаются как-то сохранить свой бизнес, клиентуру, но уже ближе к февралю вероятны массовые банкротства и рост дефицита по определённым товарам. Надо запасаться.

В рознице идёт системное накопление негатива. В Украине объем оборота розничной торговли за январь-октябрь сократился на 6,8% - до 728,6 млрд. гривен по сравнению с аналогичным периодом 2013 г. В январе-октябре 2013 г. объем оборота розничной торговли в Украине уменьшился на 9,5% по сравнению с январем-октябрем 2012 г. (данные: Госстат).

Цены на продовольствие ведут себя разнонаправлено. Существенно подорожали цены по продуктам борщевого набора (постоянный спрос). Стоимость круп и сахара пока не подвержены сильной восходящей динамике. Это объясняется тем, что многие люди сделали запасы на 1-3 месяца (ждут), а также тем, что покупательная способность не располагает.

Цены на бензин пока остаются высокими. На новостях по динамике цен на нефть в ноябре состоялось движение вниз (в пределах -3%). Средняя цена бензина марки А-95 на начало декабря составила 16,75 грн.

Хотя цены на нефть на мировом рынке и упали, но учитывая девальвацию гривны, высокую степень монополизации рынка бензина в Украине и холодный период года, цены на топливо, скорее всего, сильно не снизятся. Плюс нужно кое-что «отбить» и по выборам.

В офисах продолжаются программы оптимизации расходов. Пока просят людей затянуть пояса. А уже после Нового года будет видно.

Госстат наконец-то начал признавать инфляцию. По результату 11 месяцев 2014 г. потребительская инфляция составила – 21% (YoY). Цены производителей выросли еще более. По сравнению с ноябрем 2013 г. индекс цен производителей промышленной продукции составил 132,8%.

А вот за статистику по безработице можно привлекать к ответственности.

Согласно данным Госстата в Украине (без учета временно оккупированных территорий Автономной Республики Крым и г. Севастополя) в октябре 2014 г. уровень безработицы составил 1,5%, по сравнению с 1,6% в июле-сентябре.

В империи инков за такое искажение информации просто отрубили бы голову.

Инвестиции (детский вопрос). Очевидно, что пока не прекратится война и не пройдут системные реформы, никто в Украину деньги не привезёт. Своё же население нищее. Более 80% за порогом бедности и основную долю семейного бюджета тратит на еду и коммунальные услуги, трусы, носки, мобильную связь, интернет.

В условиях теневой экономики, административных крыш и «нала» фондовый рынок не работает. Работают другие механизмы. Да и основная собственность уже переделена.

В условия дефолта банковской системы обострился вопрос поиска альтернатив вложений для тех, кто ещё кое-что имеет и привык жить на пассивные доходы.

Недвижимость начала валиться, и по цене и по арендной плате. И это не конец. Похожая тенденция шагает по всему миру. Скорее всего, через год-два цены на недвижимость в Украине вернутся к ориентирам начала 2000-х. Его величество спрос!

Банки оказались в зоне риска. Нести деньги на депозит может разве только безумный, или «натихоря от мужа, желая накопить на новую шубу».

Сначала на активную охоту за отбившимися от стада депозитчиками вышли было форексные конторы, но за последние полгода люди поняли, что это преимущественно лохотроны. FOREX и покупка валюты на этом рынке пометился в сознании людей красным цветом.

Громким прецедентом стали MMCIS. До сих пор многие не знают, куда они съехали и что с ними. Наверное, занесли кое-кому в кабинет что-то.

Форексные конторы начали постепенно менять тактику и предлагать людям новую конфету: инвестиции в акции за границей. Как правило – США. Пока люди разберутся. Им предложат наукообразные отчёты умных аналитиков с методами анализа типа DCF, умные стратегии диверсификации рисков по портфелю, брендовых управляющих.

То, что эти методы очень сомнительные и нужно думать своей головой, глубоко думать, понимать специфику тех рынков, им забудут сказать.

Прямое инвестирование в акции за границей в Украине – вещь очень не простая, нужны специальные лицензии от НБУ. Поэтому, скорее всего, людям предложат CFD, контракты на разницу. Своеобразный букмекерский бизнес.

Обидно, что наши граждане не могут цивилизовано участвовать в покупке акций за границей. При покупке CFD инвестор так и не становится полноценным акционером, не может передать свои права по наследству. Суррогаты.

Есть правда схемы, которые работают через оффшоры. Но для рядового инвестора, который не владеет своим оффшором, имеет место большой элемент доверия. А на доверии в Украине преимущественно привыкли работать подлые люди. Опасно.

Актуальный вопрос ноября: сколько будет (может) стоить гривна?Сразу скажем, что валюта страны, которая вовлечена в войну, может стоить сколько угодно.

И это даёт карт-бланш некоторым госуправленцам манипулировать сознанием людей и экономическими показателями. Кому война, а кому и мать родна. Всё на войну списывать нельзя, конечно.

Прямой формулы для определения курса валюты нет. Это многофакторная модель со многими переменными. Поэтому честные экономисты честно признают, что не знают точного курса и говорят об ориентирах и мере влияния отдельных факторов на курс в пределах отклонения от устоявшейся пропорции.

Это легче сделать, когда есть чёткая привязка к какой-то выпуклой стратегической составляющей курса. Так в РФ – это цена на нефть и газ. В Украине – это стоимость стали и зерна.

Поскольку современный рынок предполагает высокое развитие банковского сектора, активный обмен с внешними рынками, то факторов много: скорость обращения денег, экспорт внешней инфляции, мировая конъюнктура цен на сырье, движение ликвидности на мировом рынке (потенциальные инвестиции) и пр.

Если посмотреть и дать самую грубую оценку (quick look), то можно прийти к следующим выводам.

Первое. Фактор общей экономической динамики и товарной массы (добавленной стоимости). Обычно говорят о классическом соответствии товарной массы и денежной (обеспеченность валюты товарами, полезностью). При падении ВВП и промышленного производства появляется перекос в этой пропорции, и, обычно, валюта девальвируется на размер падения (+/-). Падение ВВП Украины по итогу третьего квартала составило -5,1% (YoY).

Справка. Премьер-министр Арсений Яценюк прогнозирует снижение ВВП на 7% по итогам 2014 г.

Промышленное производство в Украине (без учета временно оккупированной территории Крыма и г. Севастополя) в октябре 2014 г. по сравнению с соответствующим месяцем 2013 г. снизилось на 16,3% против 16,6% в предыдущем месяце. За январь-октябрь 2014 г. к аналогичному периоду 2013 г. снижение составило 9,4% (данные: Госстат).

Условно можно говорить о падении гривны вследствие экономических факторов замедления экономики на 20-30%. Но не на 100%.

Фактор второй: спрос и предложение на валюту. Украинский экспорт продолжает сокращаться. Наибольшие потери по российскому рынку, но не только. Это означает сокращение предложения валюты в Украине. Спрос на валюту в Украине остаётся высоким, поскольку большая часть товаров на внутреннем рынке – это импорт. Плюс закупки энергоносителей (нефть, газ).

Помимо экспорта, сократился российский импорт. За девять месяцев 2014 г. импорт РФ сократился на -36% (до $10,5 млрд.). Это 25% от всего импорта из Украины. Экспорт на РФ за этот же период составил $8,2 млрд. (-27%). Это 19% от всего украинского экспорта. Опережающие темпы падения импорта над экспортом в данном случае привели к образованию квазиположительного торгового баланса.

Всё это - факторы ослабления гривны: падение экспорта – со стороны предложения валюты, падения импорта - со стороны спроса на саму гривну.

Рис. 1 Динамика украинского экспорта

Поскольку Украина находится в состоянии войны и обесточена по притоку капитал (инвестиции), то гривна может падать и падать.

Напомним, что НБУ в августе повышал норму обязательной продажи валютной выручки для экспортёров до 100%, в начале сентября требование было снижено до 75%.

Очень выручает Украину сельское хозяйство и его экспорт (около 15% от всего украинского экспорта). С ГМК и его экспортом (25-45% от всего украинского экспорта) есть проблемы, и конъюнктурные (рецессия) и геополитические (потеря российских рынков сбыта).

Производство стали за десять месяцев 2014 г. по сравнению с аналогичным периодом 2013 г. уменьшилось на 15,8% и составило 10 млн. 759 тыс. т. Производства стали без полуфабрикатов, полученных непрерывным литьем, в Украине (без учета временно оккупированной территории Автономной Республики Крым и г. Севастополя) в октябре 2014 г. по сравнению с аналогичным месяцем 2013 г. сократилось на 16,2% и составило 1 млн. 045 тыс. т. (данные: Госстат).
Производство зерна и зернобобовых культур в Украине на 1 ноября 2014 г. составило 57 млн. 234,8 тыс. т, что на 13,6% больше показателей аналогичного периода 2013 г. Производство сахарной свеклы (фабричной) выросло на 41% - до 11 млн. 651,7 тыс. т. Производство семян подсолнечника в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизилось на 2,5% и составило 9 млн. 999,5 тис. т. (данные: Госстат).
Ожидаемый прогноз по украинскому экспорту зерновых в 2014/15 МГ составляет около 30,5 млн. т (т.е. около 50% от всего производства).
И хоть конъюнктура по продовольственным товарам с начала года существенно просела, но всё же это приток валюты. Если в оффшорах только не осядет, это умеют делать украинские собственники.

К размышлению. На украинское с/х многие полагают надежды. Но только есть момент. То сельское хозяйство, которое есть в Украине, не предполагает существенного создания рабочих мест. Доля животноводства и овощеводства невелика. В основном, сейчас практикуют зерновые и масличные культуры. Подрядным способом выполняют сезонные работы, а потом отправляют людей в свободное плавание.

Кстати, и в Европе, наблюдается тенденция сокращения рабочих мест в с/х. Причина – интенсивная автоматизация с/х производства.

Фактор третий. Инвестиции - это важный компонент в комбинации спроса и предложения, часть баланса платежей. Они напрямую участвуют в формировании валютного рынка страны. Хорошая инвестиционная активность со стороны иностранных инвесторов – это и спрос на украинскую валюту, для осуществления местных инвестиций, и предложение иностранной валюты.

С 1-го октября 2013 г. по 1-е октября 2014 г. прирост прямых иностранных инвестиций (Foreign Direct investment, FDI) составил: -$8 млрд., ($48,5 млрд., итоговая балансовая сумма). Отток! Капитал голосует ногами, как обычно.

Справка. Foreign Direct investment, FDI - прямые иностранные инвестиции: инвестиции в приобретение доли в собственном капитале предприятий, осуществляемые резидентами данной страны за рубежом или нерезидентами в данной стране.

Объем капитальных инвестиций в экономику Украины за январь-сентябрь 2014 г. по сравнению с соответствующим периодом 2013 г. уменьшился на 23% и составил 135 млрд. 476,8 млн грн. Более подробно картину можно увидеть здесь.

О том, какое будущее ждёт молодых украинцев, говорят пропорции вложения. В основном, это низкие технологические переделы.

Из общего объема капитальных инвестиций в материальные активы было вложено 130 млрд. 469,7 млн. грн, инвестиции в нематериальные активы - 5 млрд. 7,1 млн грн. Наибольший объем инвестиций был освоен в промышленности - 54 млрд. 974,8 млн. грн, из них в добывающей промышленности - 12 млрд. 948,3 млн. грн, в перерабатывающей - 27 млрд. 430,7 млн. грн. (данные: Госстат).

По инвестициям - остаётся надежда на украинских гастарбайтеров (guest workers). Данные по 2014 г. пока отсутствуют. В 2013 г. украинские мигранты перечислили на Родину $9 млрд. (около 5% ВВП). Всемирный Банк прогнозирует прирост на 5% в 2014 г. Но это сомнительно. Нужно подождать данные по факту. Большие проблемы с работой в Италии, проблемы с визами, общая ситуация с безработицей в Европе сложная.

Справка. Пятерку лидеров по поступлениям денежных переводов мигрантов (в процентах от ВВП) возглавил Таджикистан (42%), на втором месте – Кыргызстан (32%), на четвертом – Молдова (25%; данные: World Bank,2013).

Итак, по инвестициям можно сбрасывать 5-10% к курсу.

Фактор четвертый. Золотовалютные резервы (Gold and Foreign Currency Reserves). Они нужны для поддержания ликвидности и платежеспособности финансовой системы страны. НБУ их использует для проведения интервенций по поддержанию валютного курса внутри страны, а так же для выплаты по обязательствам во избежание дефолта страны. Это основные задачи.

Помимо этого, если страна сильно завязана на импорте, то необходимо обеспечивать (покрывать) необходимый и достаточный объём иностранной валюты для бесперебойного импорта. Обычно берут покрытие на 3-5 месяцев импорта. В зависимости от меры и важности привязки к импорту (коэффициент локализации).

Динамика ЗВР Украины представлена на рис. 2.

Рис. 2 Динамика ЗВР Украины с начала года, млрд долл.

На первое декабря 2014 г. - $9,9 млрд. (-21% MoM и -52% с начала года).

Справка. Динамика ЗВР в ноябре была обусловлена необходимостью перечисления части зарезервированных Национальной акционерной компанией «Нефтегаз Украины» в Национальном банке средств в пользу Газпрома за импортированный в ноябре-декабре 2013 г. природный газ (1,45 млрд. долларов).
Также в ноябре были своевременно осуществлены платежи правительства и Нацбанка по погашению и обслуживанию государственного и гарантированного государством долга в инвалюте (897,3 млн. долларов в эквиваленте), в том числе Международному валютному фонду.
НБУ в ноябре провел интервенции по продаже валюты на сумму $573,3 млн., большая часть которых была направлена на поддержку платежей «Нефтегаза» за импортированный природный газ (данные: НБУ).

Напомним, что максимумы по данному показателю были в первый год каденции Януковича (2011 г.). – $34,6 млрд. Последние годы раскручивалась тема «покращення» в экономике, но динамика валютных резервов свидетельствовала о приближении банкротства страны. Занимали каждый год с темпом +50% и пилили бюджет. Великий распил. Курс долго держали искусственно, потому что совместно с банками была построена пирамида: Минфин крутил по ОВГЗ, а банки по депозитам с космическими процентами (25-30% годовых). Прямо сказка о Золотой рыбке. Делились, и всем было хорошо, даже хватало завозить кое-что в Москву. Отсюда, обвал курса откладывался, его держали. А кого-то и били по рукам за нарушение режима розовых очков (лишали корыта и лицензий). НБУ был главной теневой кухней и дойной коровой, основным держателем опасной «дури» - ОВГЗ.

Курс в районе 12 грн за доллар был естественной реакцией на задержки с девальвацией.

Вернемся из тех «розовых» лет в реалии сегодняшних будней. Среднемесячный размер импорта, если опираться на данные по торговому балансу за январь-сентябрь 2014 г., составляет $4,6 млрд.

Трёхмесячный импорт – $13,8 млрд. Золотовалютные резервы – $9,9 млрд. ЗВР хватает только на 72% от суммы трёхмесячного импорта. Импорт в зоне риска. А на поддержание курса (интервенции) и текущих обязательств – ничего нет. Украина – банкрот. Поэтому и чрезмерное заигрывание с США (мировым гарантом) и «побоку» всех остальных (девальвация для народа). Долговое рабство справа и прямое слева (Россия).

Всё будет держаться снова на админресурсе. Девальвация может стать финансовым цунами для украинцев.

Фактор пятый. Монетарная база (M0). С начала года по 27 ноября монетарная база выросла на 7,6% или 23,4 млрд. грн. Объем монетарной базы на 27 ноября 2014 г. составил 330,5 млрд. грн. (оперативные данные НБУ).

Прирост монетарной базы, без роста ВВП, это уже фактор инфляции и нарушения пропорций в экономике. А если эмиссия сопровождается обвалом в экономике, то перекосы мультиплицируются, и идёт развал экономики. Особенно это болезненно для бизнеса, ориентированного на внутренний рынок, малого и среднего бизнеса, импортёров. Раскручивается инфляция и добивается предприниматель на внутреннем рынке.

Иногда допускается рост монетарной базы при экономической рецессии, когда падает скорость обращения денег и «схлопывается» банковский мультипликатор. В этом случае идет замещение эмиссией «банковских» денег. Но это работает в небольших объёмах и точечно, поскольку в противном случае инфляцию не остановить.

Денежная масса (M2) в Украине в октябре уменьшилась на 3,5% — до 959,3 млрд. грн. (данные: НБУ).

Если посчитать условный коэффициент покрытия (M0/ЗВР), своеобразной быстрой ликвидности по валюте, то получится следующая пропорция: 330,5/9,96 = 33,2 грн за доллар.

Это грубо, поскольку деньги из ЗВР можно учитывать только сверх покрытия трехмесячного минимума по импорту. Это святое правило для экономик с высокой зависимостью по импорту.

Помимо этого нужно учесть ликвидность самого портфеля ЗВР, в котором в октябре 61% - это были ценные бумаги. Возможно, что будут поправки к цене при обналичивании (потери на курсе и транзакционные издержки).

Фактор шестой. Состояния бюджета. Это тоже фактор поддержания ликвидности финансовой системы страны, фактор спроса и предложения на деньги. Госзаказ, бюджетная сфера и пр. По классике жанра бюджетный дефицит, вызываемый сокращением поступлений в бюджет и ростом расходов из бюджета, является одной из основных причин инфляции.

Результаты выполнения госбюджета по итогу десяти месяцев представлены в таблице 1. Из этой таблицы видна тенденция: рост дефицита в прогрессии.

Таблица 1 Выполнение государственного бюджета Украины в 2014 г.: январь-октябрь
(в млн. грн)


Данные: Минфин

Удержать показатели бюджета во многом удалось за счёт девальвации гривны и обесценивания внутренних расходов. Это касается налогов и сборов, которые собираются в валюте.

Интересна для анализа структура расходной части бюджета (см. табл. 2).

Таблица 2 Расходы государственного бюджета Украины (функциональная классификация)
в 2014 г. (на 1 ноября 2014, в млн. грн.)


Данные: Минфин

Есть еще фактор седьмой - обслуживание огромного внешнего долга (вымывание капитала).

Государственный и гарантированный государством долг Украины на 31 октября 2014 г. составил $72,995 млрд., что на $33,182 млрд. или в 1,8 раза больше показателя на 1 января 2010 г.

При этом в 2010 г. рост госдолга составил 14,485 млрд. долл. или 36,38%, в 2011 году - 4,926 млрд. долл. или 9,07%, в 2012 г. - 5,272 млрд. долл. или 8,90%, в 2013 г. - 8,615 млрд. долл. или 13,36%.

В разрезе валют на 31 октября наибольшая доля (43,92%) госдолга приходится на доллары США, 38,68% - на украинские гривни, 12,90% - на СПЗ (специальные права заимствования). По срокам погашения наибольшая доля или 52,20% госдолга приходится на заимствования с погашением в 2015-2018 годы, 42,30% - в 2019-2046 годы. По видам процентных ставок наибольшая доля или 76,08% госдолга приходится на заимствования с фиксированными процентными ставками (данные: Сbonds).

Итог по гривне. Мы попытались перечислить только основные факторы. Есть еще много других: геополитика, война, настроения и ожидания агентов, мировая конъюнктура на рынке сырья и рынках капиталов, и пр.

Но, исходя из того, что было рассмотрено, видно следующее. Украина является государством-банкротом. По крайней мере, под техническим дефолтом. Девальвация в 100% за десять месяцев 2014 г. – это фактическое признание банкротства.

Украина вовлечена в состояние войны (огромные непроизводительные расходы). С фундаментальной точки зрения гривна является просто бумагой, за которой еще сохраняется вера в ликвиднось и хождение на рынке (монопольное право расписок НБУ). Альтернативы просто нет.

Осуществить приватизацию имущества на падающей конъюнктуре (продать за очень малую цену имущество) можно. Но это не решит всех проблем. Для того, чтобы сохранить жизни малоимущим видимо придется распродавать имущество, как в Украине, так и за рубежом. Да не выгодно. Пусть и маленькая цена - не умирать же!

Ориентир, к которому будет стремиться курс в паре UAH/USD в ближайшие три месяца, - 26-27 грн за доллар (экспертная оценка автора). Если Украина официально объявит о дефолте и никто не вступится деньгами, то может быть и больше (30-35 грн за доллар).

Затраты на армию, 12 млн. пенсионеров, спад в промышленности, потеря российского рынка сбыта, огромные расходы по обслуживанию долгов – это те факторы, которые будут сохранять тренд на девальвацию. Вне зависимости от вливаний со стороны международных структур.
Ликвидность. Частично отдельные вопросы ликвидности были затронуты выше. Стоит остановиться на межбанке. Ставки по кредитам в гривне (overnight) на начало декабря подскочили до 17% (+2,3 раза с начала года), а по валютным (overnight) – до 7,6% (+38 раз с начала года). Это много. Пахнет жареным. Кассовые разрывы, всё трещит по швам. Сбывается страшный сон банкира. Банкиры пакуют чемоданы. Вспомните Гиленко.
Кто успел забрать свой депозит из наших банков – теперь благодарит Бога. Не зря люди готовы давать откат за получение депозита до 50%.
Останется несколько банков, всё остальное уйдёт в Интернет. И армия безработных банковских работников.
Ещё одна важная ремарка. Тенденция последних месяцев - сильный рост доли «нала» в расчетах и теневой экономики в целом.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?