Аналитический обзор КУА "Национальный резерв". Украинская экономика, январь – 2015

Украинская экономика (Ukraine’s Economy). Иногда говорят, что понять парадигму системы или явления очень трудно, находясь внутри. Иногда нужно выйти и посмотреть со стороны. Остановиться, выспаться, преодолеть суету и всякий страх. Сначала посмотреть на звезды, потом на моральный закон внутрь самих себя (совесть) и потом уже посмотреть на систему. Иногда нужно выехать за границу.

Что это такое, что за зверь эта украинская экономика? Может быть, нужно посмотреть на неё свежим взглядом?

Начнём с дефиниций. Украинская. Такая уж украинская? Доля госсектора в украинской экономике меньше 10% - 9,5% (данные: Минэкономики).

Основные предприятия принадлежат олигархам и бывшей номенклатуре, причём часто – это не украинцы: евреи, русские татары. Конечно, они граждане Украины, здесь не стоит поднимать вопрос в свете национальной принадлежности. Но всё же они зачастую имеют паспорта и других государств.

Все знают, что эти предприятия – дойные коровы – были получены в результате нечестной приватизации, коррупции и конвертации власти на имущество, рейдерских атак. Большинство – 90% (как минимум).

Фирташ, Коломойский, Ахметов, Григоришин, Тигипко, Януковичи, Бабаков, Колесников, Рабинович, Порошенко, Кучма, Пинчук, Живаго, Еремеев-Литвин, Медведчук, Левочкин, Богуслаев, Васадзе, Ефремов и пр. У каждого своя грядка.

Итак, в реальности системообразующие предприятия принадлежат бизнес-группам олигархов. 90% собственности приходится на 20 семей.

Когда произошёл Майдан, он произошёл против этой порочной системы, а не за Порошенко, Кличко и пр. Они присоединились к гневу народа.

Отношение к классу определяется отношением к средствам производства. Реалии таковы, что у нас среднего класса как такового и нет. Все реальные активы под колпаком.

Рядовой украинец часто не имеет даже своих четырёх стен, не говоря уже о средствах производства. Многие вынуждены жить с родителями. Такие здесь зарплаты, что и за двадцать лет на угол себе не скопишь – пайка и галеры. То, что в кредит, не в счёт.

В России то же самое, может даже и хуже. Поэтому народ так мечтал попасть в европейское сообщество. Но с ними поступили не столько по-европейски, сколько по-еврейски. Еврозона!

Пифагор говорил, что если человека лишить собственности, то его можно кастрировать как полноценного гражданина с инициативами, гражданским мышлением и ответственностью.

Так и произошло.

Что мы имеем по факту? Пришла война и каждый олигарх собирает и финансирует свой отряд для защиты своих активов, дойных коров и территории, где они находятся. Часть олигархов наперед договариваются с Кремлём, который патронирует «Дрянную республику» (ДНР+ЛНР).

Украинцы, рядовые украинцы, считают себя участниками великого государства, а на самом деле в этой стране им мало что принадлежит… если говорить о радостях жизни. В большей степени это налоги и строгая необходимость сдаваться за зарплату (наёмный труд).

Недра и ресурсы поделены. Из того, что добывается (нефть, газ, руда, уголь), как правило, им ничего не достаётся. Это на Ближнем Востоке от каждой тонны добытых полезных ископаемых гражданину что-то откладывается на персональный счёт, а в Украине, ситуация такова, что часто человеку не дают просто достойно умереть, не то, что жить. О лечении и питании на пенсии в этой стране говорить стоит отдельно.

Что-то с ресурсов забирается в бюджет. Потом бюджет пилится между «друзяками».

Экономика Украины не была украинской и не есть таковой в реальности. Когда-то – это часть большого монстра, экономики СССР. Монстра потому, что в нём не было сбалансированности и были чудовищные перекосы в пользу полицейского государства (85% - ВПК, диспропорции между группой А и В). Очень мало было для нужд простого человека.

За последние 25 лет её, местную экономику, не рискнули структурно перестроить. Скорее добивали и выжимали последние соки, доили.  Продавали, сдавали на металл.

Около 40% подмяли под себя послы мира от ФСБ, около 40% - местная номенклатура и олигархи, около 10% - смогли купить иностранцы, и около 10% - ещё болтается на балансе государства.

Последние планы правительства по приватизации – избавиться от госсектора окончательно и при любой конъюнктуре.

Война стала громоотводом для бессилия власти идти против порочной системы, способом списать всё на войну, все просчеты в экономической политике.

Коррупция. Она стала ещё сильнее, чем при Януковиче. Тогда была вертикаль и неписанный воровской порядок, а теперь – разнузданность. Коллективный «янукович» на местах.

Один из главных центров коррупции сегодня – это НБУ. В 2014 г. было выдано 220 млрд. грн рефинансирования. Если разбросать эту сумму на пенсионеров (около 12 млн.), то получится около 18 тыс. грн на каждого пенсионера.

Вот она где индексация. Отдали деньги банкам, практически безвозвратно…тем, кто крутил пирамиду с депозитами. Аморально. Спасают себя, а пенсионерам: спасение утопающих – их же дело.

Большую часть рефинансирования получили приближенные банки. Не будем называть имена, это очень остро. Можно посмотреть на сайте НБУ. Кто работает в банке – это знает. Масштаб аморальности ужасает.

Вся страна наполнена горячими слухами о том, что часть рефинансирования выводится на оффшоры и кто-то получает откаты.

Валютный курс. Реальный курс, по которому можно сделать обмен валюты на конец января составлял приблизительно 20-21,5 грн за американский доллар.

НБУ пошёл на ложь и неискренность. В директивном порядке заставил обменники выставить курс на продажу 16,24. Никто, понятное дело, не продаст валюту по такому курсу. Это экономически необоснованно. Но НБУ пригрозил закрыть точки, которые откажутся играть в его игру. Обосновано нуждами удержать власть. Это лучше, чем было при Януковиче?

Дальше экспортеры должны продавать НБУ 75% своей валютной выручки. По какому курсу? Вот по тому фальшивому (индикативному), по которому никто не берет. Ограбление? Да. Будут процветать оффшоры? Будут. С искренним ты поступаешь искренне, а с лукавым по лукавству его.

С мужем искренним Ты поступаешь  искренно, с чистым — чисто, а с лукавым — по лукавству его (Пс 17. 26-28).

Далее. Откаты за депозиты. Доходит до 60% на откат. Масштаб так же впечатляет – повальное явление. Это все на виду и шито белыми нитками  - молчат, как воду в рот понабирали!

Перейдём к ключевым цифрам. Состояние золотовалютных резервов страны (ЗВР). На первое января 2015 г. $7,5 млрд.: -24% за месяц и -63% с начала года. Ох-хо-хо! Это совсем немного, если учесть, что 74% приходится не на чистую валюту, а на ценные бумаги, которые вытянуть с рынка без потери ликвидности и времени трудно. Говорить о покрытии резервами трёхмесячного импорта не будем. Оставим классику.

Если учесть, что Украине присвоили дефолтные рейтинги и то, что рынки капиталов для украинских компаний практически закрыты, а часть банковской системы в дефолте (не выполняет свои обязательства), то выходит, что всё очень зыбко и условно. Курс может быть каким угодно.

Если бы не коррупция, если бы искренность национальных лидеров и отсутствие двойной игры – народ бы мог сплотиться. А так  - отчаяние и недоверие, обреченность.

Промышленное производство в декабре 2014 г. к декабрю 2013 г.: -17,8%.

Инфляция в декабре (итог): +24,9%.

Добыча нефти в Украине (BBL/D/1K).

Экспорт-импорт.

Источник: НБУ

Фундаментальные проблемы в том, что еще до военных действий с РФ сформировалась тенденция, когда украинскую продукцию начали сильно теснить на восточных рынках: химические удобрения, руду, прокат и слябы. В основном - это китайцы.

Потом ситуация усугубилась: закрыли российские рынки.

Но не всем. Липецкая кондитерская фабрика «Рошен» в РФ продолжает успешно работать. Пинчук лоббирует заказы на свои трубы через Кучму, старого друга Путина. Ахметов делает то же самое, но через Кобзона. Возможно, что Углегорскую ТЭС ему подарят за героизм, проявленный при продовольственной помощи народу «Новороссии».

Бюджетные дела.

Прирост монетарной базы (M0). В 2015 г. НБУ пообещал прирастить монетарную базу на 30% еще. Шура берегите карманы!

Кредитование. 2014 г. Украина закончила с учетной ставкой в 14%. Напомним классическую формулу уровня кредитного процента.

Кредитный процент = Учётная ставка + Инфляционная премия + Премия за риск (заёмщик) + Премия за ликвидность (сроки) + Маржа банка

Исходя из реалий, получаем: 14% (декабрь) + 24,9% (декабрь) + 3% (экспертно) + 3% (экспертно) +2% (экспертно) = 47,8%.

Риски и маржа приведены скромные, без учета войны.

Приехали  - станция конечная. Такой процент по кредиту украинский бизнес не потянет. 2015 г. грозит стать кризисом неплатежей (между контрагентами, зарплата, коммунальные).

На момент написания данного отчёта НБУ пошёл на повышение учётной ставки до 19,5%.

Вывод. Дальше ситуацию в стране можно будет удерживать только за счёт тоталитарных методов, когда у человека уже не будут спрашивать, хочет он или не хочет что-то делать.

Депозиты. Сбылся страшный сон банкира, когда все пришли за вкладами. В 2015 г. есть надежда, что уже не останется таких «дурней», которые бы понесли деньги в банки.

Рынок гособлигаций: первичный рынок (Ukraine’s Bonds Market: Primary Segment). Основным выкупателем долга по-прежнему остаётся НБУ.

В первой половине января попытки провести аукционы проваливались.

15 января – 3,1 млрд. грн (17% годовых с погашением 1 апреля 2015 г.).

16 января - 2,4 млрд. грн (17% годовых с погашением 1 апреля 2015 г.).

26 января -  1,4 млрд. (17% годовых с погашением 24 апреля 2015 г.)

27 января -  2,95 млрд. (17% годовых с погашением 24 апреля 2015 г.).

Итого: 9,85 млрд. грн. Это в 2,7 раза больше, чем в январе 2014 г. (3,65 млрд. грн).

17% при спаде ВВП  на уровне -7% годовых (оценочно по итогу 2014 г.) – это очень высокий процент. Отдавать нечем. НБУ достраивает пирамиду госдолга, которую начал строить режим «попередников».

3 аукциона, из 7 запланированных в январе, провалились.

В иностранной валюте займов не было. Займы на внешних рынках невозможны из-за дефолтных рейтингов.

Если бы можно было сделать Тест Баффетта по Украинской экономике, как по отдельной компании, то можно было бы получить следующий результат….

Мы рискнём это сделать. Не святые горшки лепят.

Нестандартный подход как к оценке целой страны, но очень живой и логичный.

 

Украинская экономика – Тест Баффетта

Объект анализа: Украинская экономика

Штаб-квартира: Киев

Бизнес: экспортно ориентированная экономика (сельское хозяйство, ГМК, энергетика, химпром)

Место в рейтинге:

Уровень коррупции (Transparency International, 2014): 142 из 175.

Лёгкость ведения бизнеса (Doing Business-2015): 96 из 189.

S&P – CCC- (negative).

Moody's - Caa3 (negative).

Fitch – CCC.

Доля мирового рынка:

Мировой рынок зерновых - 5%.

Мировой рынок стали – 1,8%.

Мировой рынок химических удобрений – 1%.

Мировой рынок железной руды – 12%.

Капитализация по ВВП (2014): $177 млрд

Президент: Пётр Порошенко

Премьер: Арсений Яценюк

1. Достаточно ли информации о бизнесе в Украине?

Нет. Теневой сектор достаточно большой (больше 50%). Конкурентная борьба ведется зачастую через админресурс. Многие компании не публикуют свою отчётность по МСФО, имеют место задержки в предоставлении отчётности. Публичность бизнеса очень слабенькая.

2,5 балла

2. Как украинская экономика проявила себя за последние годы?

Структурная деградация, вырождения высоких технологических переделов. Воровство, разрушения основных фондов.

2 балла

3. Есть ли долгосрочные перспективы?

Да, есть. Есть недра, дороги. Выгодное местоположения к рынкам сбыта (транспортное плечо).

4 балла

4 . Действуют ли менеджеры экономики рационально?

Нет. Вор на воре и вором погоняет.

1,5 балла

5 . Открыты ли менеджеры?

Совершенно зарыты. Клановая система. Постоянные игры в макропоказатели и фальсификация статистики. Подковерная приватизация.

1,5 балла

6. Ставят ли менеджеры интересы рядовых участников экономики выше своих?

Абсолютно нет.

1 балл

7. Насколько рентабельна экономика?

Достаточно, учитывая те потоки, которые уходят на оффшоры.

4 балл

8. Достаточен ли свободный денежный поток для рядовых участников?

Не совсем. На всех не хватит. Только на избранных. Если всем платить по справедливости, притом, что многое из высокотехнологичных отраслей загубили – всем не хватит на хлеб намазать.

2,5 балла

9. Какова отдача на вложенный капитал?

Рентабельность на захваченную собственность: 40-60% годовых.

5 баллов

10. Есть ли у экономики устойчивое конкурентное преимущество?

Есть. Месторасположение: рядом с крупными рынками сбыта.

4 балла

11. Какова справедливая цена гривны?

25-35 грн за американский доллар при индикативном курсе НБУ – 16,3

1 балл

Итого: 2,68 балла

Вердикт: Баффетт не купит актив

Примечание. По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе экспертной оценки аналитика. Итоговая оценка — средняя по всем вопросам. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

 

Подписаться на RSS рассылку новостей компании Подписаться на RSS рассылку новостей КУА «Национальный резерв»

Подписаться на новости компании по e-mail:
Управление активамиИнвестиционные фондыНегосударственные пенсионные фондыКуда вложить деньги?